Interview: Kimball Carr van Inspire Veterinary Partners over hoe het shared equity-model private equity in de dierenverzorging wil uitdagen

Het bezit van gezelschapsdieren neemt over de hele wereld toe, en de VS is daarop geen uitzondering.

Vanaf 2024 bezat 66% van de Amerikaanse huishoudens - ongeveer 86.9 miljoen huizen - een huisdier.

Van gezelschap tot emotionele steun, huisdieren zijn een essentieel onderdeel geworden van het leven van hun baasjes.

Amerikanen geven ook meer dan ooit uit aan hun harige metgezellen.

Volgens de American Pet Products Association gaven Amerikanen in 2024 152 miljard dollar uit aan huisdieren, waarvan bijna 40 miljard dollar naar dierenartszorg en de verkoop van aanverwante producten ging.

Voor private-equityfirma's heeft deze groeiende trend een lucratieve zakelijke kans geopend.

Uit gegevens van PitchBook blijkt dat private equity tussen 2017 en 2023 51,6 miljard dollar heeft geïnvesteerd in de veterinaire sector, gevolgd door nog eens 9,3 miljard dollar in slechts de eerste vier maanden van 2024.

Het toenemende belang van private equity in dierenklinieken heeft critici echter aan de bel getrokken dat zijn groeiende aanwezigheid dezelfde gevolgen zou kunnen hebben als het toenemende eigendom van PE van ziekenhuizen: stijgende prijzen, verminderde diensten en zelfs sluitingen gericht op het maximaliseren van het aandeelhoudersrendement.

Tegen deze achtergrond beweert Inspire Veterinary Partners (NASDAQ: IVP) zichzelf te positioneren als een alternatief voor het PE-ondersteunde model.

De aanpak legt de nadruk op eigendom van klinieken op de lange termijn, aandelenbezitplannen voor werknemers (ESOP's) en groeistrategieën die gericht zijn op teaminvesteringen, in plaats van de typische drie- tot vijfjarige op- en uitstap van activa die door private equity-firma's worden nagestreefd.

"De oprichters en leiders van Inspire zijn onder meer veterinaire professionals, en we selecteren klinieken voor aankoop met de wens om die klinieken voor de lange termijn te behouden en dienovereenkomstig groeiplannen te maken", vertelt IVP CEO Kimball Carr aan Invezz in een interview.

"We streven ernaar een nieuw pad te bieden naar consolidatie van klinieken met meerdere units, gedreven door te investeren in onze teams en, cruciaal, een pad te bieden naar gedeeld eigen vermogen."

Carr sprak ook over de recente transactie van het bedrijf ter waarde van $ 10 miljoen met converteerbare preferente aandelen, de groeistrategie en hoe Inspire van plan is uitdagingen zoals tekorten aan arbeidskrachten en stijgende veterinaire kosten aan te pakken.

Uittreksels:

Kimball Carr, CEO, Inspire Veterinary Partners

Uitdagingen van het door PE gesteunde dierenkliniekmodel in de VS

Invezz: Uw website zegt dat IVP een betere manier van veterinair eigendom biedt dan eigendom door private equity-fondsen. Wat zijn de valkuilen van PE-fondsen die steeds meer dierenartspraktijken in de VS bezitten, en hoe verschilt uw model van dat van hen?

Wij zijn ervan overtuigd dat er geen goede of foute keuze is tussen een PE-gesteunde aankoop van een dierenkliniek versus andere modellen, zoals Inspire Veterinary Partners.

Dat gezegd hebbende, hebben we ook gezien dat het grootste deel van de consolidatie van klinieken in het afgelopen decennium, afkomstig van door private equity gesteunde bedrijven, uitdagingen en nuances met zich meebrengt die we verkopers aanmoedigen om te begrijpen.

Ten eerste is er het korte tijdsbestek van twee tot vijf jaar dat de meeste PE-investeerders hebben voordat ze uit een investering willen stappen.

Dit kan vaak kortzichtige bedrijfsdoelen betekenen, pijnlijke financiële lasten die worden teruggedrongen tot kliniekactiviteiten en soms een gebrek aan begrip van hoe diergeneeskunde negatief wordt beïnvloed door deze fondsen die snel inkomsten willen 'oprollen' en uit een investering willen stappen.

Tot de oprichters en leiders van Inspire behoren veterinaire professionals, en we selecteren klinieken voor aankoop met de wens om die klinieken voor de lange termijn te behouden en dienovereenkomstig groeiplannen te maken.

We streven ernaar een nieuw pad te bieden naar consolidatie van klinieken met meerdere units, gedreven door te investeren in onze teams en, cruciaal, een pad te bieden naar gedeeld eigen vermogen.

Hoe IVP de werknemers in staat stelt een aandeel te hebben in het eigen vermogen van de kliniek

Dat brengt een ander onderdeel naar voren waar we diep in geloven.

Doorgaans biedt private equity geen gedeeld eigen vermogen in het bedrijf voor het hele personeelsbestand.

Een standaard door PE gesteunde kliniekaankoop kan de belofte van uitgesteld eigen vermogen voor de verkoper in twee tot vijf jaar omvatten, maar het omvat zelden eigen vermogen of gedeeld eigendom voor de rest van het personeelsbestand.

Bovendien zijn alle aandelenaanbiedingen gekoppeld aan het verlaten van fondsen en zijn ze niet terugkerend, wat betekent dat de aangeboden aandelen een eenmalige gebeurtenis zijn en alleen voor degenen aan de 'top van de piramide'.

Inspire streeft ernaar een Employee Stock Option Plan, of ESOP, in te zetten, dat jaarlijkse subsidies aan onze werknemers verstrekt, waardoor ze het potentieel hebben om rijkdom op te bouwen en te delen in het succes van het hele bedrijf, niet slechts één kliniek.

Dit plan zal worden aangeboden aan de overgrote meerderheid van onze werknemers, niet alleen aan de artsen of eigenaren.

Aangezien onze visie op de lange termijn is en ons belangrijkste doel is om het veterinaire beroep te verbeteren en te beschermen, hebben we onze passie voor ons personeel ook ingebracht in de ontwikkeling van een van de meest uitgebreide totale compensatiepakketten, inclusief loon, vrije tijd en andere voordelen, van elk bedrijf in onze sector.

Terwijl we deze tools inzetten en blijven investeren in onze klinieken, geloven we in het gedifferentieerde model van Inspire en vinden we dat het superieur is aan andere 'roll up'-modellen voor verkopers die geven om hun nalatenschap en voor teams die echt houden van het beroep waarin ze werken.

Over de groeistrategie van IVP door de overname van klinieken

Invezz: Uw kliniekportfolio omvat momenteel 14 klinieken. Leid ons door uw groeistrategie door middel van overnames. Hoeveel klinieken wilt u de komende vijf jaar verwerven? En hoe heb je een positieve invloed gehad op de klinieken die je tot nu toe hebt verworven?

We hebben een robuust bedrijfsontwikkelingsproces en een multidisciplinair team dat bijdraagt aan overnamebeslissingen, en we hebben op jaarbasis doelen met betrekking tot MandA-activiteiten.

Deze doelen worden gedreven door groeidoelstellingen, zakelijke mijlpalen en andere factoren in plaats van alleen door het aantal klinieken.

Ook dit heeft betrekking op de eerdere discussie over Inspire versus een PE-model.

We zijn ons bewust van het langere groeipad voor IVP en willen de uitbreidingsbeslissing van vandaag in overeenstemming brengen met het begrip hoe dat ons over vele morgens beïnvloedt.

Simpel gezegd, we zullen groeien, en we hebben laten zien dat we weten hoe we het bedrijf moeten opschalen, maar groeien in het juiste tempo, in plaats van simpelweg 'exit-minded' te zijn in onze groeidoelstellingen, is belangrijk voor ons.

Dat gezegd hebbende, zal het bedrijf er de komende vijf jaar heel anders uitzien.

We streven ernaar om het bedrijf vele malen zo groot te laten groeien als nu het geval is door overnames van individuele eenheden, uitbreidingen van klinieken, nieuwe soorten overnames van klinieken, zoals specialismen en spoedeisende hulp, overnames van praktijken met meerdere vestigingen en, in de niet al te verre toekomst, uitbreiding naar nieuwe bedrijfsverticalen die verder gaan dan eigendom en activiteiten van klinieken.

Voor de klinieken die momenteel binnen de werkgroep van Inspire vallen, hebben we diep geïnvesteerd in bovengenoemde gebieden zoals compensatie, gezondheid en welzijn, en geïntegreerde systemen of tools in ons hele portfolio.

We hebben onze klinieken meer koopkracht gegeven dan ziekenhuizen met één eenheid vaak hebben, en we hebben erkenningsmodellen, bonus- en stimuleringsplannen gebouwd, en ons ervaren leiderschapsteam biedt coaching, ontwikkeling en zij-aan-zij ondersteuning voor onze teams in elke kliniek.

De Inspire van vandaag is gebouwd op geïntegreerde systemen en tools waarmee we 14 klinieken kunnen exploiteren, maar is gebouwd met een vooruitziende blik, zodat we kunnen opschalen naar 140 of 1400 klinieken door gebruik te maken van dezelfde systemen.

Dit alles heeft ertoe geleid dat veel van onze klinieken een indrukwekkende jaar-op-jaar groei en andere opmerkelijke groeidoelstellingen hebben behaald, waarbij ons hele portfolio een sterk momentum vertoont en de KPI's voor de hele onderneming zeer gunstig zijn.

Streven naar voltooiing van nieuwe acquisities tegen eind 2025 - eind 2026; Plan om cash-even te bereiken

Invezz: Wat zijn uw kortetermijndoelen voor omzetgroei en winstgevendheid, en hoe bent u van plan deze te bereiken?

Onze dagelijkse activiteiten zijn gericht op zowel de groei van onze bestaande activiteiten, of verticale groei, als op horizontale groei door voortdurende overnames terwijl we op de juiste manier opschalen.

We kennen de pro forma cijfers voor interne groei en externe expansie die nodig zijn om onze volgende financiële mijlpalen te bereiken, en we blijven gebruik maken van de lessen van de succesvolle integraties van onze huidige 14 klinieken bij het uitvoeren van processen waarmee we groeien en de efficiëntie van de huidige portfolio verbeteren, zodat beide motoren elke dag op parallelle wijze werken.

Tegen het einde van 2025 streven we ernaar om nieuwe overnames af te ronden en dat momentum mee te nemen naar 2026, waarin we van plan zijn om cashflow-break-even te bereiken via de eerder genoemde verticale en horizontale groei.

Op de transactie van $ 10 miljoen met converteerbare preferente aandelen

Invezz: Hoe verwacht u dat de transactie van converteerbare preferente aandelen ter waarde van $ 10 miljoen de balans van Inspire Veterinary Partners zal versterken en de groeistrategie op lange termijn zal ondersteunen?

De meest recente financiering van Inspire komt na onze eerste twee jaar als beursgenoteerd bedrijf, en we hebben gebruik gemaakt van de vele dingen die we in die twee jaar hebben geleerd.

Als beursgenoteerd bedrijf met een microcap is het voor ons net zo belangrijk om 'nee' te zeggen tegen de verkeerde soorten kapitaalaanbiedingen als om 'ja' te zeggen tegen wat voor ons werkt, terwijl we gedisciplineerd blijven over de soorten financiering die we aannemen.

Wij zijn van mening dat deze laatste verhoging ons niet alleen de mogelijkheid biedt om onze groeistrategie uit te voeren, maar ook om met de juiste financieringspartners samen te werken en ernaar te streven het soort structuren te vermijden dat schade zou toebrengen aan onze kapitalisatie en balans.

We hebben deze financiering ook uitgevoerd met een duidelijk voorspelde afstemming van de timing van kapitaalverhogingen die gepland is naast geplande groeigebeurtenissen zoals overnames, zodat we onze aandeelhouders kunnen blijven laten zien hoe fondsen die in het bedrijf komen, rechtstreeks kunnen worden bijgedragen aan de groei van het bedrijf.

Liever kapitaal aantrekken 'als dat nodig is' dan een 'oorlogskas' aan contanten aan te nemen

Invezz: Sommige aandeelhouders kunnen deze overeenkomst zien als een teken van financiële spanning, vooral met de mogelijkheid van verwatering. Hoe reageert u op de bezorgdheid dat Inspire te veel vertrouwt op aan aandelen gekoppelde financiering in plaats van de activiteiten en cashflow te versterken?

We zullen beide doen: het bestaande bedrijf laten groeien en op verantwoorde wijze kapitaal aantrekken om onze totale portefeuille uit te breiden.

Beide disciplines zijn cruciaal en we zijn ons zeer bewust van het opschalen van ons bedrijf, zodat verwatering door verhogingen een steeds kleinere impact heeft op de waarde die we investeerders bieden.

Zoals gezegd is ons team gericht op de groei van de bestaande activiteiten, en we zijn van mening dat recente kwartaalresultaten aantonen dat we de resultaten van ons intensieve werk in de afgelopen vier tot acht kwartalen beginnen te zien.

Het is ook belangrijk om te begrijpen dat we ons vanaf het begin bewust zijn geweest van onze omvang en dat we als smallcapbedrijf al vroeg de beslissing hebben genomen om naar behoefte te verhogen in plaats van een 'oorlogskas' aan contanten aan te nemen, die mogelijk gepaard ging met zware dealvoorwaarden voor het bedrijf en, in sommige gevallen, kan leiden tot verkeerde beslissingen naarmate de druk toeneemt om dat geld in het spel te brengen.

Het tegenovergestelde van die aanpak, kleinere verhogingen doen omdat we groeigebeurtenissen zoals overnames hebben, is naar onze mening een veiligere aanpak en stelt ons in staat om tegen betere waarderingen te verhogen naarmate het bedrijf volwassener wordt.

ESOP's, aanbiedingen voor geestelijke gezondheidszorg om het tekort aan en het verloop van veterinaire arbeidskrachten aan te pakken

Invezz: Tekorten aan arbeidskrachten zijn een terugkerende uitdaging in de diergeneeskunde. Hoe gaat Inspire om met het werven, behouden en geestelijke gezondheid van personeel in zijn klinieken?

Het lijdt geen twijfel dat het aantrekken en behouden van talent binnen het veterinaire personeelsbestand de grootste uitdaging is voor elke veterinaire operator.

Ik kan niet nadrukkelijk genoeg zijn over hoe onze aanpak om deze uitdaging op te lossen de kern van ons bedrijf vormt.

De voordelen, vergoedingen en aandelenstructuren die Inspire heeft geïmplementeerd en ontworpen, zijn allemaal gemaakt om van ons een favoriete werkgever te maken.

Terwijl we kijken naar het doel in de nabije toekomst om onze ESOP op zijn plaats te hebben, waarbij onze teamleden over opeenvolgende jaren van dienstverband worden verworven, streeft Inspire ernaar ons vermogen om professionals langer te behouden dan onze concurrenten direct te verbeteren en dat voordeel te benutten als een voordeel voor financiële groei, arts-tot-cliëntrelaties en stabiliteit op lange termijn.

We hebben ook aanbiedingen voor geestelijke gezondheid toegevoegd aan onze secundaire arbeidsvoorwaarden, en we betalen 100% van de premies voor de ziektekostenverzekering van onze in aanmerking komende teamleden, om nog een paar manieren te noemen waarop we voor onze teams zorgen.

Dit alles wil zeggen dat we niet hebben geprobeerd iteratief te zijn in onze benadering van het behouden van groot talent - we streven ernaar transformationeel te zijn door eigendom en de beste voordelen en vergoedingen aan onze teams te geven.

Kan IVP de kosten laag houden te midden van stijgende kosten voor dierenverzorging?

Invezz: Het toenemende bezit van huisdieren sinds de pandemie heeft de vraag gestimuleerd, maar de betaalbaarheid van dierenverzorging blijft een punt van zorg. Hoe ziet u dat de industrie omgaat met de spanning tussen stijgende kosten en toegang tot zorg?

Als industrie, en zeker voor Inspire, zijn de zorgkosten een aandachtspunt, aangezien aanbieders van veterinaire zorg ervoor willen zorgen dat eigenaren van gezelschapsdieren hoge gezondheidsnormen voor hun huisdieren kunnen handhaven.

Hoewel we in de hele sector enkele prijsverhogingen hebben gezien, hebben we, sprekend voor Inspire, een zeer zorgvuldige benadering van prijzen gekozen met als doel te proberen de impact op onze klanten te minimaliseren.

Onze wereld is duurder dan één, twee en vijf jaar geleden, en deze realiteit wordt door elk bedrijf gevoeld, dus daar moeten we realistisch over zijn in
Naast het feit dat het bezitten van een huisdier en er goed voor zorgen een verantwoordelijkheid en kosten met zich meebrengt.

Dat gezegd hebbende, blijven we efficiëntieverbeteringen inzetten om onze kosten laag te houden, zodat we ervoor kunnen zorgen dat de zorg voor huisdieren toegankelijk is en elk van onze teams nauwe relaties met hun klanten onderhoudt, zodat de beste gezamenlijke beslissing kan worden genomen met de beste zorg voor het huisdier in gedachten.