De Braziliaanse Hapvida-aandelen dalen met bijna 40% na teleurstellende resultaten in Q3; Analisten verlagen de doelstellingen

De Braziliaanse zorgaanbieder Hapvida (HAPV3) verklaarde woensdagavond een nettowinst van R$338 miljoen, maar het derde kwartaal van 2025 bleek behoorlijk tegen te vallen.

Volgens de lokale media InfoMoney opende het aandeel met een daling van 32,43% tot R$22,09 na ongeveer 20 minuten op de veiling op de ochtend van donderdag, en verloor het bijna 40% (R$19,62), wat de onmiskenbare marktreactie is op de cijfers die het gebrek aan duurzaamheid van alles wat financieel en operationeel is, aantonen.

De nettoschuld bereikte het einde van het derde kwartaal op R$ 4,25 miljard, 3,7% hoger dan het voorgaande jaar.

De hefboomwerking, gemeten aan de hand van de verhouding tussen de nettoschuld en de EBITDA, steeg marginaal tot 1,0x, 0,01x hoger op jaarbasis.

Dit werd gecompenseerd door de cash loss ratio, die kwartaal-op-kwartaal met 1,3 procentpunt steeg tot 75,2% als gevolg van een opschaling van de seizoensgebonden inzet in verband met de toename van nieuwe zorgeenheden.

Dalende marges en zwakkere winstgevendheid

Volgens Goldman Sachs bedroeg de terugkerende aangepaste EBITDA van Hapvida in totaal R$613 miljoen, exclusief R$133 miljoen aan eenmalige posten, wat neerkomt op een daling van 20% op kwartaalbasis en 27% onder de consensusprognoses.

De recurrente EBITDA-marge daalde tot 7,9%, vergeleken met een verwachte 10,7%, als gevolg van hogere medische claims en operationele uitgaven.

Sterker dan verwachte seizoenseffecten, hogere vaste kosten als gevolg van de ontwikkeling van ziekenhuis- en poliklinieken en stijgende administratieve en verkoopkosten werden allemaal verantwoordelijk gehouden voor de dalende medische verliesratio (MLR), die 1,4 procentpunt hoger was dan in het voorgaande kwartaal.

Bovendien boekte het bedrijf R$ 234 miljoen aan negatieve vrije kasstroom, waarbij de netto toevoegingen aan begunstigden duidden op zwakte in de metropoolregio São Paulo, waar 24.000 begunstigden verloren gingen ondanks een bescheiden geconsolideerde winst van 13.000 levens.

Analisten verlagen de schattingen naarmate de uitdagingen toenemen

Het derde kwartaal van Hapvida werd als "zeer zwak" beschouwd door investeringsbank BTG Pactual, die verschillende uitdagingen noemde, waaronder een verhoogde MLR, gedempte vrije kasstroom, onder de verwachte organische groei, hogere SGandA en veel eenmalige problemen.

Volgens BTG was MLR goed voor 25% van de ongunstige resultaten, commerciële kosten voor 10% en algemene en administratieve kosten voor 65%.

Met R$ 7,78 miljard steeg de netto-omzet met 6% op jaarbasis, maar bleef 1% achter bij de prognoses.

Met een marge van 7,9% daalde de aangepaste EBITDA met 20% op jaarbasis tot R$613 miljoen, vergelijkbaar met de niveaus die werden waargenomen tijdens de overname van GNDI.

Een negatieve impact van R$ 13 miljoen van een overeenkomst met de National Health Agency (ANS) zette de financiële resultaten verder onder druk, waardoor de financiële kosten jaarlijks met 36% stegen.

Hoewel het boekhoudkundige resultaat een verlies van R$ 57 miljoen liet zien, bedroeg het aangepaste nettoresultaat R$ 204 miljoen, 34% minder dan verwacht. De hefboomwerking bleef op 1,0x, terwijl de vrije kasstroom na capex negatief bleef op R$52 miljoen.

Daarna verlaagde BTG zijn EBITDA-prognoses voor 2026 met 20%, waarbij het koopadvies werd gehandhaafd en het koersdoel werd verlaagd van R$67 naar R$50.

JPMorgan wordt neutraal te midden van concurrentiedruk

JP Morgan was ernstiger, met een verlaging van de aanbeveling voor Hapvida van overwogen naar neutraal en een verlaging van het koersdoel van R$52 naar R$39.

De aangepaste winst per aandeel van R$0,22 daalde met 38% op jaarbasis en lag 31% onder de eigen raming van de bank en 60% onder de consensus van Bloomberg, aldus de bank.

Deze ondermaatse prestatie was te wijten aan lage netto-toevoegingen, ticketprijzen kwamen onder de verwachtingen uit en medische claims kwamen boven verwachting uit omdat de seizoensgebonden druk werd versterkt door een uitbreiding van de beschikbaarheid van diensten en een ongewoon koude winter.

De bank waarschuwde dat "een deel van de druk in de cijfers van 3Q25 waarschijnlijk ten minste het grootste deel van 2026 zal aanhouden."

Hapvida investeert bijvoorbeeld in een structuur die het in staat zal stellen marktaandeel te consolideren terwijl het zijn capaciteit en kwaliteit van de dienstverlening verbetert, maar de marges op korte termijn blijven onder de uitdaging.

Het bedrijf had eerder verwacht dat de EBITDA-marges zich in 2026 zouden blijven herstellen, maar heeft die prognose bijgesteld naar een geleidelijker herstel laat in dat jaar, aldus JPMorgan.

Bijgevolg verlaagde de bank haar ramingen van de aangepaste winst per aandeel voor 2025-26 met 20-30% en blijft ze 30% onder de marktconsensus.

Het behield Rede D'Or (RDOR3) als de beste aandelenkeuze van Latijns-Amerika in de gezondheidszorg.