Waarom kelderen techaandelen ondanks Nvidia's uitstekende Q3-resultaten?

De winsttriomf van Nvidia veranderde donderdag in realtime in een marktramp.

De chipfabrikant overtrof woensdagavond de verwachtingen met 57 miljard dollar aan kwartaalomzet en een uitstekende Q4-voorspelling van 65 miljard dollar, cijfers die een technologische rally hadden moeten veroorzaken.

In plaats daarvan zagen beleggers een van de wreedste omkeringen op de markt.

Het aandeel van Nvidia steeg donderdagochtend vroeg met 5% in de handel, waarmee de hele sector werd opgetild. De Dow steeg met 1,2%, de SandP 500 steeg 1,8% en de Nasdaq steeg met 2,5%.

Toen, rond het middaguur, gaf de markt het gewoon op. Tegen de middag was Nvidia omgeslagen met 2%, waarbij Palantir met 5,5 zakte, AMD en Oracle elk ongeveer 5% lager en het Technology Select Sector SPDR Fund met 1,6% daalde.

De bredere indices veegden alle winsten uit, waarbij de SandP weer in negatieve gebieden terechtkwam. Dit was geen winst nemen.

Dit was iets veel zorgwekkenders: een markt die zo werd gegrepen door angst voor AI-uitgaven dat zelfs de beste winst het enthousiasme niet kon vasthouden.

De bubbel-scepsis houdt niet op

De intraday-inzinking onthult een pijnlijke waarheid voor de AI-handel: niets wat Nvidia zegt kan genezen wat beleggers echt dwarszit.

De CEO van het bedrijf, Jensen Huang, ging direct in op de bubbelzorgen tijdens de winstoproep en stelde dat cloud GPU's en Blackwell-chips volledig uitverkocht zijn en de vraag "buiten de charts" is.

Dit had de markt gerustgesteld moeten stellen. In plaats daarvan benadrukte het precies waarom beleggers nerveus zijn.

De uitverkochte voorraad van Nvidia bewijst niet dat die hyperscaler-klanten: Meta, Google, Microsoft en Amazon rendementen zullen genereren die hun uitgaven rechtvaardigen.

Een enquête van de Bank of America onder 202 wereldwijde fondsbeheerders toonde aan dat voor het eerst in twee decennia 53% gelooft dat AI-aandelen in een bubbel zitten, en dat netto 20% van de beleggers nu zegt dat bedrijven "overinvesteren" in AI-kapitaalinvesteringen.

Dit was geen randmening. Er was consensus onder professionele vermogensbeheerders.

De kernangst kristalliseerde zich rond 20 november: Nvidia heeft bewezen dat zijn eigen bedrijf floreert, maar dat bevestigt eigenlijk dat de AI-infrastructuurboom versnelt en mogelijk uit de hand loopt.

Meta's recente uitgifte van bedrijfsobligaties van 30 miljard dollar bereikte een recordoverinschrijving, wat suggereert dat kapitaal sneller datacenters binnenstroomt dan iemand het rendement goed kan beoordelen.

Alleen al OpenAI zal naar verwachting in 2027 $130 miljard aan computing uitgeven, terwijl het jaarlijks miljarden verbrandt met onduidelijke winstgevendheidstijden.

Naarmate de zenuwen van investeerders toenamen, versnelde de verkoop, niet ondanks de winst van Nvidia, maar vanwege wat die winst impliceerde over de omvang van de AI-uitgavenwedloop.

De waarderingswiskunde breekt wanneer de rentes plakkerig blijven

De ommekeer op donderdag toonde ook aan hoe fragiel de waarderingen van technologie zijn voor beleidswijzigingen van de Fed.

Eerder in de ochtend versterkte het werkgelegenheidsrapport van september, waarin een grote neerwaartse herziening bleek dat augustus 4.000 banen verloor in plaats van 22.000 stijgingen, aanvankelijk de verwachtingen voor renteverlagingen.

De renteverlagingskansen van de Fed in december sprongen van 28-30% naar 42%. Enkele uren lang gaf de combinatie van Nvidia's beat en dalende verwachtingen van de renteverlaging het sentiment een sterker stand.

Maar naarmate de handelsdag vorderde, drong de realiteit door: de recente havikachtige opmerking van de Fed betekent dat de rentes waarschijnlijk langer hoger blijven.

Techwaarderingen kunnen niet overleven bij aanhoudend hogere tarieven, wanneer die bedrijven nu activa-zware kapitaalinvesteringen zijn in plaats van de activa-lichte softwarebedrijven die ze voordeden te zijn.

Die wiskunde breekt wanneer de Fed stopt met bezinken.

De winst van Nvidia was echt, maar de markt besefte op 20 november dat geen enkel bedrijf zijn beat, hoe indrukwekkend ook, structurele zorgen kan overwinnen over een hele sector die zijn vermogen heeft verloren om te groeien zonder massale, onzekere kapitaalinzet.