Is de aandelenmarktrally weer op gang?

De afgelopen weken herinneren ons eraan dat markten sneller van richting kunnen veranderen dan beleggers er iets van kunnen maken.

Begin november zat vol met waarschuwingen over een AI-bubbel, uitgerekte waarderingen en het risico op een grote daling.

Maar voordat de maand voorbij was, zorgde een snelle ommekeer ervoor dat iedereen sprak over een nieuwe beursrally.

Deze stap heeft een nieuwe golf van bullish voorspellingen voor 2026 veroorzaakt, waaronder verwachtingen dat de SandP 500 zal uitkomen van 7.500 tot 8.000.

Dus, wat is er precies veranderd in minder dan een maand? En moeten beleggers deze nieuwe golf van optimisme vertrouwen?

Wat heeft de schakelaar voor de markten omgezet

De belangrijkste verandering was niet de economische cijfers, maar de toon van de Fed. Tot half november verwachtten de markten de renteverlaging begin 2026.

Een vertraagd banenrapport van september duwde de verwachtingen kortstondig verder naar achteren, wat hielp bij aan de vroege maand de schokkeling van technologieaandelen.

Daarna gaven verschillende hoge Fed-functionarissen, waaronder John Williams, president van de New York Fed, aan dat de centrale bank beter lette op tekenen van afkoeling op de arbeidsmarkt.

Binnen enkele dagen is de hele voorwaartse curve van de rente veranderd. De markt waardeert nu een kans van 80% dat de Fed de rente zal verlagen tijdens haar vergadering van 9-10 december.

Een week eerder lagen de kansen onder de 30%.

JPMorgan handelde snel, draaide zijn eigen prognose om en verwacht nu zowel december als januari verlagingen.

Opnieuw waren de gegevens niet de belangrijkste drijfveer achter de verhuizing. De bestellingen van duurzame goederen voor september kwamen ongeveer in lijn met de prognoses.

Het aantal eerste werkloosheidsaanvragen daalde tot het laagste niveau sinds april.

Het aantal aanhoudende aanvragen steeg tot 1,96 miljoen, wat wijst op een trage, maar nog niet instortende, arbeidsmarkt.

Desalniettemin reageerden de markten minder op cijfers en meer op de opvatting dat de Fed inflatie niet langer als het gevaar ziet dat ze ooit deed.

Toen dat duidelijk werd, veranderde de stemming en kwam de beursrally vrijwel direct weer in gang.

Waarom de voorspellingen voor 2026 naar 8.000 stegen

Naarmate de renteverwachtingen daalden, publiceerden banken hun marktvooruitzichten voor 2026. Deutsche Bank gaf de gedurfdste call uit en plaatste de SandP 500 tegen het einde van volgend jaar op 8.000.

De prognose is gebaseerd op winstmomentum, sterkere instroom en voortdurende terugkoop.

SandP 500-bedrijven noteerden een winstgroei van 13,4% in het derde kwartaal. Dat is een ongewoon hoog tempo voor deze fase van de cyclus.

HSBC streeft naar 7.500. Morgan Stanley verwacht ongeveer 7.800 en beschrijft de huidige periode als de vroege fase van een nieuwe stierenloop.

Wells Fargo zit in een vergelijkbare categorie en krijgt een gesplitst jaar, met een door reflatie gedreven eerste helft en een sterkere AI-gestuurde aanval in de tweede helft.

Het basisscenario van JPMorgan is 7.500, met ruimte voor de index om boven de 8.000 te komen als de Fed agressiever snijdt in 2026.

De gemeenschappelijke factor in deze calls is het disconteringspercentage. Wanneer markten denken dat de leenkosten tot 2026 zullen dalen, neemt de druk op de waardering af.

Banken negeren AI-risico's of hoge veelvouden niet. Ze herkalibreren verwachtingen in een wereld met lagere rentes.

De uitgaven aan AI blijven stijgen in cloud-, server- en datacenterinfrastructuur.

Bedrijven met echte blootstelling aan deze trend hebben hun richtlijnen verhoogd. Die fundamenten worden veel waardevoller wanneer de kapitaalkosten dalen.

De economische en politieke wending die beleggers niet mogen negeren

Hoewel de rally van de aandelenmarkt is gedreven door renteverwachtingen, is het bredere geheel gemengder.

De arbeidsmarkt vertoont nog steeds scheuren onder het oppervlak. Het aannemen van personeel verloopt traag en sommige grote werkgevers hebben ontslagen aangekondigd.

Aanhoudende stijgende claims suggereren dat zodra werknemers een baan verliezen, het vinden van een nieuwe baan langer duurt.

Het consumentenbeeld is verdeeld. Huishoudens in de hoogste inkomensklassen geven nog steeds uit en blijven nauw verbonden met de prestaties op de aandelenmarkt. Consumenten met een lager inkomen krijgen te maken met een krappere kredietgeschiedenis en toenemende achterstanden.

Deze onbalans vormt een "K-vormige economie" die snel reageert op verschuivingen in activaprijzen.

Wells Fargo heeft gewaarschuwd dat een scherpe marktdaling een economisch probleem kan worden omdat de consumptie aan de bovenkant zoveel van de huidige vraag aanstuurt.

Politiek voegt een extra laag toe. Kevin Hassett, een langdurige bondgenoot van president Donald Trump en huidig hoofd van de National Economic Council, wordt gezien als een favoriet om Jerome Powell op te volgen wanneer zijn termijn afloopt. Hij heeft in het verleden openlijk lagere rentes gesteund.

Markten zien dat als een bullish teken voor aandelen op korte termijn. Het roept echter vragen op over de langetermijnonafhankelijkheid van de Fed en de geloofwaardigheid van inflatie.

Deze factoren zijn niet meegenomen in de meest optimistische prognoses.

Is het nieuwe optimisme gebouwd om lang te blijven bestaan?

De rally laat zien hoe gevoelig markten zijn voor verwachtingen. Beleggers willen geloven dat de renteverlagingscyclus binnenkort begint.

Ze willen bevestiging dat de winsten volgend jaar in de lage dubbele cijfers kunnen groeien.

Ze willen een politiek klimaat dat de kredietmarkten niet bedreigt. In deze situatie wordt AI de brug die beleidsverwachtingen verbindt met winstgroei.

Er zit logica achter het optimisme. Als de Fed in december en januari snijdt, als de winsten blijven groeien met ongeveer dertien tot vijftien procent per jaar en als er geen grote schok is door beleid of geopolitiek, kan de SandP 500 de niveaus bereiken die banken nu promoten.

Maar dit zijn gelaagde aannames, geen zekerheden. Markten hebben de gewoonte om best-case scenario's lang voordat die scenario's zich voordoen, te prijzen.

Daarom had de toonwisseling van de Fed zo'n kracht.

Een belangrijke conclusie van de afgelopen maand is dat liquiditeit nog steeds meer de waarderingen van technologie aanstuurt dan welk enkel thema dan ook.

AI-infrastructuur en cloudcapaciteit breiden zich uit. Bedrijven hebben hun jaarverwachtingen al verhoogd dankzij de vraag naar AI-servers.

Maar de waarderingen van toonaangevende AI-namen gaan al uit van een lange periode van sterke groei.

Elke vertraging in de investeringen, elke regelgevende maatregel of elke struikeling in marges zou sterke reacties op één aandeel veroorzaken.

Het delicate risico ligt buiten de technologie. Een gepolitiseerde Fed zou de rente sneller kunnen verlagen, maar ook volatiliteit kunnen veroorzaken als markten inconsistente of onvoorspelbare beleidssignalen zien.

Het kredietbeeld voor huishoudens met een lager inkomen moet in de gaten worden gehouden. Aandelenmarkten volgen deze vroege signalen vaak met een vertraging.

De K-vormige structuur van de economie betekent dat een marktschok de uitgaven aan de bovenkant zou treffen en snel zou bijdragen aan de bedrijfsresultaten.