Een beginnersgids voor de yen-carry-handel: waarom het zo winstgevend en zo gevaarlijk is

Leen goedkope yen, investeer in activa met een hoger rendement, en de spread in je zak: herhaal met hefboomwerking.

Dat eenvoudige idee, bekend als de yen carry trade, heeft al decennialang enorme winsten opgeleverd voor hedgefondsen en wereldwijde beleggers.

Maar wanneer de marktomstandigheden veranderen, valt deze strategie spectaculair uiteen, waardoor posities worden weggevaagd en kettingreacties op de wereldmarkten worden veroorzaakt.

Tegenwoordig, met de Bank of Japan die de rente verhoogt en de rentekloof kleiner wordt, is de handel veel minder zorgeloos dan een jaar geleden.

Wat de yen carry-handel eigenlijk is

Zo werkt het in gewone taal. De Japanse rente blijft al jaren rond nul, terwijl de Amerikaanse rente rond de 4,2% ligt, een enorme spreiding.

Een handelaar leent ¥100 miljoen tegen 0,5% en zet dit om in dollars. Ze investeren die dollars in Amerikaanse staatsobligaties met een rendement van 4,2%.

Het verschil: ongeveer 3,7% is de winst, minus hedgingkosten. Schaal dit op met hefboomwerking, en bescheiden rentespreads worden echt geld.

Geannualiseerde rendementen op dollar-yen carry trades schommelen doorgaans tussen 5% en 6%. In 2025, met USD/JPY die rond de 156 yen per dollar wordt verhandeld, blijft de handel winstgevend maar steeds fragieler.

De strategie heeft hedgefondsen, banken en zelfs Japanse retailhandelaren aangetrokken, die erop wedden dat de yen zwak of stabiel blijft.

Maar het is gebaseerd op een gevaarlijke aanname: dat de rente blijft waar ze is en dat de valutamarkten niet scherp bewegen. Wanneer die aanname breekt, stort alles in.

Hoe handelaren kleine renteverschillen omzetten in grote rendementen en verliezen

De magie is hefboomwerking. Stel dat een handelaar $10 miljoen in yen leent tegen 0,5% om Amerikaanse obligaties te kopen met een rendement van 4%.

De ruwe spread van 3,5% levert jaarlijks $350.000 op: solide, maar niet wereldschokkend. Voeg vijf op één hefboomwerking toe, en die $350.000 wordt $1,75 miljoen.

Verdubbel het nog eens, en plotseling lijkt de carry-trade onweerstaanbaar.

Maar hefboomwerking werkt beide kanten op. Als de yen slechts 2% stijgt ten opzichte van de dollar, verliest een hefboompositie snel geld.

In augustus 2024, toen de Bank of Japan de markten verraste door de rente te verhogen van 0,1% naar 0,25%, steeg de yen in een week tijd 6%.

Handelaren die zwaar geleveraged carry posities aanhielden, werden geconfronteerd met margin calls, eisen om nieuw onderpand te plaatsen of posities direct te liquideren.

De daaropvolgende gedwongen verkoop veroorzaakte paniek via aandelen, obligaties en valuta. De VIX, een maatstaf voor marktangst, steeg naar 65, niveaus die normaal gesproken worden voorbehouden aan financiële crises, ondanks dat er geen onderliggende economische ineenstorting was.

Wanneer de carry-trade misgaat

Drie waarschuwingssignalen wijzen op gevaar in de toekomst. Kijk eerst naar USD/JPY. Als de wisselkoers scherp daalt — wat betekent dat de yen sterker wordt — lijden carry trades direct verlies.

Ten tweede, houd de rentekloof in de gaten. Vanaf november 2025 is de kloof geslonken tot ongeveer 3,7% ten opzichte van historische hoogtepunten boven de 5%, waardoor de winstmarge afneemt. Zelfs een beweging van 0,3–0,5% yen kan maanden aan winst uitwissen.

Ten derde, spoor BoJ-signalen. Gouverneur Ueda heeft een geleidelijke koers naar renteverhogingen aangegeven als de inflatie rond de 2,7% blijft. Strakker beleid betekent een kleinere carry-trade spread en hogere leenkosten.

Houd deze controlepunten in de gaten: USD/JPY-wisselkoers, de BoJ-beleidsvergaderingskalender, renteverschillen tussen de VS en Japan en de VIX. Wanneer VIX boven de 40 piekt, breken de leverage-zware posities doorgaans.

De yen-carry handel kan een stabiele winstgevende factor zijn in rustige markten, totdat dat niet meer zo is.