Een verhaal van twee biedingen: Wat Netflix en Paramounts streven naar WBD betekent voor Hollywood, kijkers en investeerders

Als een spannend bedrijfsdrama kreeg de strijd om Warner Bros Discovery vorige week een sensationele nieuwe subplot toen Paramount Skydance, niet bereid los te laten, een comeback maakte met een vijandig bod van 108,4 miljard dollar volledig contant voor de studiogrootmacht, slechts enkele dagen nadat WBD een deal met Netflix had gesloten.

Paramount ging maandag rechtstreeks naar investeerders met een tender van $30 per aandeel voor heel WBD.

Netflix, waarvan het bod als eerste kwam, had de studio- en streamingactiva van het bedrijf gewaardeerd op $27,75 per aandeel, door een mix van contant geld en aandelen.

Netflix heeft een cash-and-stock-overname van de studio's en streamingactiviteiten van WBD voorgesteld, exclusief de kabelactiva, terwijl Paramount het hele bedrijf wil — van Warner Bros-studio's en streaming tot CNN en Discovery.

De aanbiedingen komen op een moment dat mediaconsolidatie het concurrentielandschap herdefinieert, en het resultaat zal naar verwachting alles beïnvloeden, van streamingprijzen en bioscoopreleases tot werkgelegenheid in heel Hollywood.

Hoewel beide bedrijven beweren dat hun biedingen superieur zijn, variëren de gevolgen aanzienlijk afhankelijk van de gekozen koper.

Investeerders, toezichthouders, Hollywood-vakbonden en consumentenactivisten wegen niet alleen de waarde van de deal af, maar ook de langetermijnimpact op de industrie.

Hoe de aanbiedingen verschillen in structuur en strategische intentie

Het voorstel van Netflix, gewaardeerd op $27,75 per aandeel, richt zich alleen op het verwerven van de kroonjuwelen van Warner Bros: de iconische studio's HBO en HBO Max, en de bijbehorende streamingactiviteiten.

De kabelzenders—waaronder CNN, Cartoon Network en Discovery—zouden worden samengevoegd tot een apart bedrijf. Investeerders zouden $23,25 contant ontvangen en $4,50 aan Netflix-aandelen.

Paramounts bod daarentegen is eenvoudiger maar omvangrijker.

Het biedt WBD-aandeelhouders $30 contant per aandeel voor het gehele bedrijf.

David Ellison, de CEO van Paramount, heeft betoogd dat het overnemen van heel WBD de streaming-ambities van Paramount drastisch zou vergroten en toezichthouders een schonere, eenvoudigere transactie zou geven om te beoordelen.

Analisten merken op dat de "totale waarde" van beide aanbiedingen dicht bij de hoogte is zodra er aanpassingen zijn gemaakt voor wat Netflix besluit weg te laten.

Toch is de volledig contante structuur van Paramount aantrekkelijk voor beleggers die zekerheid zoeken te midden van marktvolatiliteit.

Velen verwachten nu dat Paramount zijn bod zal verhogen, nadat interne adviseurs aangaven dat het bod van $30 niet "de beste en definitieve" was.

Impact op banen: consolidatie zal waarschijnlijk sterke bezuinigingen met zich meebrengen

Beide potentiële eigenaren beweren dat hun deal meer baanbehoudend zou zijn dan het alternatief, maar consolidatie op deze schaal leidt bijna altijd tot ontslagen.

De bestaande fusie die WBD creëerde heeft al geleid tot enkele duizenden ontslagen, en een nieuwe ronde – onder Netflix of Paramount – lijkt onvermijdelijk.

De leidinggevenden van Paramount hebben gezegd dat ze minstens 6 miljard dollar aan besparingen verwachten over drie jaar.

Analisten schatten dat dit zou betekenen dat er tot wel 6.000 banen worden ontslagen in overlappende film-, tv- en bedrijfsfuncties.

Paramount bezit ook een eigen studioterrein, kabelkanalen en nieuwsafdelingen, wat extra duplicatiegebieden creëert.

Volgens analisten zal de integratie van Netflix op korte termijn minder ernstig zijn.

Zonder een eigen gevestigd studiocomplex zou Netflix sterk leunen op de bestaande infrastructuur en productieteams van WBD, waardoor de directe druk voor bezuinigingen zou afnemen.

Netflix heeft echter aangegeven dat het 2–3 miljard dollar aan besparingen nastreeft, voornamelijk door inkoop- en distributie-efficiëntie.

In de loop van de tijd kan consolidatie van productie-eenheden en backoffice-systemen het personeelsbestand verminderen.

Hollywood-vakbonden hebben al opgeroepen tot toezichthouders om het aanbod van Netflix te blokkeren omdat het te veel macht zou kunnen centraliseren in een bedrijf dat als vijandig wordt gezien tegenover bioscoopreleases.

Ze erkennen echter dat een overname van Paramount ook tot baanverlies zou leiden—alleen mogelijk op andere plekken.

Wat het Netflix-aanbod impliceert voor kijkers

Een overname door Netflix zou 's werelds grootste streamingdienst verenigen met HBO's prestigieuze aanbod en de uitgebreide filmbibliotheek van Warner Bros.

Voor kijkers roept dit drie grote vragen op: hoe streamingpakketten kunnen veranderen, of de bioscoopvensters zullen krimpen en hoe de prijzen zullen veranderen.

Netflix heeft zijn abonnees laten weten dat er onmiddellijk niets zal veranderen en dat HBO Max voorlopig als aparte dienst zal blijven bestaan.

Maar industrieanalisten geloven dat bundeling onvermijdelijk is. Het integreren van HBO-titels in de wereldwijde distributiemotor van Netflix zou Netflix een ongekende programmeringsvoetafdruk geven.

Co-CEO Greg Peters heeft gesuggereerd dat de bedrijven uiteindelijk gemengde abonnementsplannen kunnen introduceren, waardoor HBO-originelen onder de prijsklassen van Netflix vallen.

De grotere zorg voor bioscopen is of Netflix uiteindelijk de bioscoopvensters voor grote Warner Bros-releases zal verkorten.

Het bedrijf heeft historisch gezien de voorkeur gegeven aan snelle streamingpremières en beperkte bioscoopvertoningen.

Hoewel het zich heeft verbonden om de gevestigde theatercontracten van Warner tot 2029 te behouden, kunnen de langetermijnprikkels verschuiven.

Voor consumenten leidt consolidatie doorgaans tot hogere prijzen.

Experts verwachten dat de abonnementskosten voor elk Netflix-HBO Max-pakket binnen 12–18 maanden na het sluiten van een deal zullen stijgen.

Wat het Paramount-aanbod impliceert voor kijkers

Paramount heeft betoogd dat het samenvoegen van zijn studio met Warner Bros de bioscoopproductie zou vergroten, niet zou verkleinen.

Paramount bevindt zich momenteel op een "existentiële kruispunt" omdat de aankoop van Warner Discovery cruciaal zou zijn om het bedrijf te helpen zijn direct-to-consumer streamingdienst op te schalen, schreef MoffettNathanson-analist Robert Fishman maandag in een onderzoeksnotitie.

Ellison heeft beloofd minstens 30 films per jaar uit te brengen—aanzienlijk meer dan beide studio's momenteel onafhankelijk produceren.

Paramount bezit CBS News en tientallen kabelzenders.

Een gecombineerde entiteit zou het Amerikaanse nieuws- en entertainmentlandschap kunnen hervormen, wat potentiële synergieën creëert maar ook de angst voor verminderde diversiteit in content aanwakkert.

Het bundelen van CBS, Paramount+ en HBO Max in één abonnement zou een van de grootste entertainmentpakketten in de industrie kunnen opleveren, vrijwel zeker tegen een hoger prijsniveau.

De fusie zou Paramount ook een brede contentbibliotheek geven die qua schaal vergelijkbaar is met die van Disney.

Analisten denken dat het gecombineerde bedrijf uiteindelijk zijn streamingdiensten onder één paraplu zal consolideren, waarschijnlijk het Paramount+-merk zal terugtrekken en het bedrijf zal hercentreren rond een uniforme Warner-Paramount-dienst.

Hoe toezichthouders beide aanbiedingen kunnen bekijken

Beide deals staan onder strenge regelgevende controle, hoewel analisten het oneens zijn welke de beste kans heeft.

Netflix heeft 302 miljoen betalende abonnees, vergeleken met 128 miljoen bij WBD en 79 miljoen bij Paramount.

Een samenwerking tussen Netflix en WBD zou de leiding als 's werelds grootste streamingplatform aanzienlijk versterken, wat doorgaans een grote zorg is voor toezichthouders.

Maar als de autoriteiten YouTube en TikTok als onderdeel van het concurrentielandschap beschouwen, lijkt het marktaandeel van Netflix veel minder dominant.

Paramount gelooft dat het een voordeel heeft omdat het veel kleiner is.

Maar de politieke dimensie maakt het plaatje ingewikkelder.

Trump is al lange tijd kritisch op CNN en noemt het vaak "Fake News," en sommige analisten suggereren dat hij het liever ziet dat het netwerk wordt opgenomen in de portefeuille van Paramount.

Paramount is al eigenaar van CBS News, dat onlangs Bari Weiss — een uitgesproken criticus van progressieve culturele trends — heeft benoemd tot hoofdredacteur.

Vanuit regelgevend oogpunt zou een bod van Paramount onder de loep staan vanwege de fusie van twee grote Hollywoodstudio's.

Maar naast de economie zijn politieke overwegingen ook belangrijk.

Trump zei zondag dat hij "betrokken zou zijn" bij het bepalen wie uiteindelijk WBD overneemt, wat aangeeft dat hij het proces kan beïnvloeden via de antitrustautoriteit van het ministerie van Justitie.

Op het eerste gezicht lijkt Paramount een voordeel te hebben: David Ellison is de zoon van Oracle-oprichter Larry Ellison, een nauwe bondgenoot van Trump, en Jared Kushner, de schoonzoon van de president, behoort tot de financiële steunpilaren van het Paramount-aanbod.

De kansen van Polymarket wijzen op een bijna gelijke uitslag, met een kans van 42% dat zowel Netflix als Paramount voor juni 2027 zullen slagen.

De bal ligt bij de investeerders van WBD, want ze verwachten dat Paramount het bod zal verzachten

De aandelen van WBD stegen maandag met 9% terug nadat Paramount zijn vijandige bod bekendmaakte, waarmee de daling van 9,8% die vrijdag werd geregistreerd toen Netflix zijn overeenkomst met de studio aankondigde, omkeerde.

Paramount-CEO David Ellison bracht dinsdag door met het ontmoeten van Warner-investeerders in New York, waarbij hij hen aanspoorde om het management en de raad van bestuur van het bedrijf onder druk te zetten om zijn bod boven dat van Netflix te kiezen, volgens mensen die bekend zijn met de besprekingen.

Verschillende aanwezigen verlieten de bijeenkomsten in de overtuiging dat een hoger bod van Paramount waarschijnlijk was, meldde The Wall Street Journal.

Het aandeel van Warner steeg ongeveer 4% gedurende dinsdag en woensdag terwijl de vergaderingen vorderden, en werd bijna $30 per aandeel verhandeld — net onder de waarde van beide aanbiedingen.

Die kleine kloof suggereert dat beleggers geloven dat ten minste één bieder zal terugkeren met een verbeterd voorstel, aldus hedgefondsbeheerders.

Als beleggers twijfelden of een deal zou worden afgerond, zou het aandeel met een hogere korting worden verhandeld, gezien de lange tijdlijn en het regulatorische risico.

In plaats daarvan geeft de prijs verwachtingen aan voor een snel resultaat.

Aandeelhouders verwachten in grote lijnen dat Paramount zijn bod zal verhogen.

Een regelgevende aanvraag op maandag gaf de duidelijkste aanwijzing tot nu toe dat Paramount bereid is meer te betalen.

Daarin stuurde Blair Effron van Centerview, die Paramount adviseerde, een sms met Roger Altman van Evercore — die WBD adviseert — om te benadrukken dat Paramounts eerdere voorstel "geen 'beste en definitieve' bevatte."

Effron nam contact op nadat WBD-chef David Zaslav niet had gereageerd op Ellisons bericht van 4 december, waarin hij bereid was verder te gaan om een akkoord te bereiken.

Als Paramount uiteindelijk zijn aanbod verhoogt, zou WBD kunnen betogen dat het akkoord met de deal van Netflix heeft geholpen een rijker bod van een concurrent te krijgen, wat mogelijk de besluitvorming ondersteunt, aldus analisten.

De aandelen van Warner Bros. Discovery zijn bijna 40% gestegen — van net iets meer dan $21 voordat de aanbiedingen naar voren kwamen tot net geen $29.

Paramounts bod van $30 per aandeel voor het hele bedrijf, inclusief de kabelnetwerken, heeft het aandeel boven de waarde van het voorstel van Netflix gebracht.