Wat verwachten markten van de uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof over de tarieven van Trump

Het Amerikaanse Hooggerechtshof zou vandaag een mogelijk baanbrekende uitspraak doen over de meest ingrijpende wereldwijde tarieven van president Donald Trump.

Het hof heeft op zijn website aangegeven dat vrijdag wordt gepland als een opiniedag, wanneer het doorgaans uitspraken publiceert in bepleitte zaken.

Hoewel het niet zeker is dat de tariefzaak erbij zal horen, is het de eerste kans voor de rechters om te oordelen over de legaliteit van Trumps zogenaamde "Liberation Day"-tarieven, wat de verwachtingen op Wall Street en het Amerikaanse bedrijfsleven vergroot.

In de kern draait de zaak om twee vragen: of de regering de bevoegdheid heeft om de tarieven op te leggen onder de International Emergency Economic Powers Act, en zo niet, of de VS verplicht zouden zijn om reeds door importeurs betaalde rechten terug te geven.

IEEPA-naleving en terugbetalingen in focus

De zaak draait om de vraag of de regering-Trump wettelijk heeft vertrouwd op de International Emergency Economic Powers Act van 1977 om brede heffingen op te leggen aan Amerikaanse handelspartners.

De wet was bedoeld om presidenten de bevoegdheid te geven om op te treden tijdens nationale noodsituaties, maar tegenstanders stellen dat het nooit bedoeld was om grootschalige, langdurige tarieven te rechtvaardigen.

Het hof hoorde de argumenten begin november, toen zowel conservatieve als liberale rechters hun scepticisme uitten over de interpretatie van de wet door de regering.

Verscheidene stelden de vraag of het Congres zo'n uitgebreide handelsbevoegdheid werkelijk aan het Witte Huis had gedelegeerd.

Als de rechtbank oordeelt dat het gebruik van IEEPA onjuist was, volgt direct een tweede kwestie: of importeurs die al tarieven hebben betaald, recht hebben op terugbetaling.

Reuters meldde dat handelsadvocaten en douanebemiddelaars schatten dat de terugbetalingen tot wel 150 miljard dollar kunnen bedragen, wat een complexe en mogelijk langdurige strijd met de federale overheid oplevert.

Markten bereiden zich voor op meerdere uitkomsten

De onzekerheid heeft beleggers op scherp gehouden.

Voorspellingsmarkt Kalshi kent momenteel slechts een kans van 28% toe dat het Hooggerechtshof de invoerrechten volledig zal handhaven.

Juridische experts waarschuwen echter dat de uitspraak niet alles-of-niets hoeft te zijn.

De rechters zouden de reikwijdte van de bevoegdheid van de president kunnen beperken, beperken hoe de wet in de toekomst kan worden gebruikt, of sommige tarieven laten staan terwijl andere worden vernietigd.

Analisten van Morgan Stanley zeiden dat er "aanzienlijke ruimte voor nuance" is in de beslissing.

"Het Hooggerechtshof zou de IEEPA-tarieven van de president volledig kunnen intrekken of steunen. Toch denken we dat er ruimte is voor nuance... het Hof "heeft ruime speelruimte bij het uitvaardigen van beslissingen, een reeks uitkomsten is mogelijk, zoals het Hof dat de reikwijdte van bestaande tarieven beperkt maar hun volledige afschaffing niet verplicht stelt of de toekomstige toepassing van tarieven beperkt," aldus Morgan Stanley-analisten Ariana Salvatore en Bradley Tian in een notitie.

Trump zelf heeft herhaaldelijk gewaarschuwd dat het verliezen van de mogelijkheid om tarieven op te leggen een "verschrikkelijke klap" voor de VS zou zijn, waarmee hij benadrukt hoe centraal handelsbeleid is geworden in zijn economische agenda.

Het afschaffen van tarieven kan als rugwind voor de markten werken

Het vooruitzicht van een uitspraak heeft herinneringen doen oplaaien aan april vorig jaar, toen Trumps aankondiging van de invoerheffing een scherpe uitverkoop veroorzaakte.

Amerikaanse aandelen daalden bijna 5% en de rente op staatsobligaties daalde doordat beleggers naar veilige havens vluchtten.

Hoewel de markten sindsdien zijn hersteld, met aandelen die in 2025 met meer dan 16% stegen en recordhoogtes bereikten, zeggen analisten dat een duidelijke beslissing nog steeds als katalysator kan dienen.

Wells Fargo's hoofd aandelenstrateeg Ohsung Kwon heeft geschat dat het opheffen van de tarieven de winst van de SandP 500 vóór rente en belastingen in 2026 met ongeveer 2,4% zou verhogen ten opzichte van vorig jaar.

Zo'n uitkomst zou beleggers waarschijnlijk ertoe aanzetten aandelen hoger te herprijzen.

James St. Aubin, chief investment officer bij Ocean Park Asset Management, zei dat een uitspraak tegen de tarieven "een katalysator zou zijn voor een kleine rally," vooral voor bedrijven die zwaar blootgesteld zijn aan geïmporteerde goederen.

Niet alle sectoren zouden er evenveel van profiteren.

Consumentengerichte bedrijven en retailers, die het zwaarst hebben gebukt aan hogere importkosten, zullen het meest profiteren.

Financiële bedrijven zouden ook kunnen profiteren van een meer zelfverzekerde consumentenachtergrond.

Daarentegen zei Haris Khurshid, chief investment officer bij Karobaar Capital, dat materialen, grondstoffen en binnenlandse producenten die profiteren van protectionistisch beleid achterop kunnen raken als de tarieven worden teruggeschroefd.

Kyle Rodda, senior financieel marktanalist bij Capital.com, omschreef de uitspraak als de "echte wildcard" voor de markten.

Hoewel een negatieve beslissing het sentiment zou versterken, zei hij dat de regering waarschijnlijk niet helemaal de tarieven zal afschaffen en alternatieve routes zal zoeken om heffingen te handhaven.

Waarschijnlijke impact op obligatiemarkten

Een beslissing tegen de tarieven kan ook de Amerikaanse overheidsinkomsten raken, waardoor de staatsrentes mogelijk stijgen en de obligatiemarkten meer volatiliteit krijgen.

Strategen van JPMorgan waarschuwden dat het opheffen van tarieven de fiscale zorgen zou kunnen aanwakkeren en de rentecurve steiler zou kunnen maken, hoewel ze verwachten dat de impact beperkt zal zijn.

"Een gunstige uitspraak over de tarieven zou waarschijnlijk als risicopositief worden beschouwd, waardoor een bron van onzekerheid wordt weggenomen. Maar een ongunstige uitspraak kan de rente op staatsobligaties verhogen terwijl de markt de fiscale gevolgen van grootschalige terugbetalingen verwerkt," zei Chris Beauchamp, hoofdmarktanalist bij IG.

Een uitspraak die de regering verplicht eerdere tariefinningen terug te betalen, kan ook leiden tot een toename van de uitgifte van het ministerie van Financiën.

De economische impact is tot nu toe gedempt geweest

Ondanks de vrees dat verre tarieven de inflatie zouden aanwakkeren en de VS zouden isoleren van de wereldhandel, heeft de economische impact tot nu toe sommige prognoses niet verwacht.

De inflatie-effecten zijn beperkt geweest, terwijl het handelstekort in de VS sterk is geslonken.

In oktober daalde het handelsonevenwicht tot het laagste niveau sinds de nasleep van de financiële crisis van 2009, wat een zwakkere import weerspiegelt in plaats van een expliciete stijging van de export.

Dit heeft het argument van de regering versterkt dat tarieven handelsstromen hervormen zonder de groei te belemmeren.

De basiszaak van Morgan Stanley gaat ervan uit dat de tarieftarieven grotendeels ongewijzigd blijven na de rechterlijke uitspraak.

In dat scenario verwacht de bank slechts bescheiden economische effecten, met een schat van een effectief tarief van ongeveer 16% tegen het einde van 2025 en een cumulatief effect van ongeveer 70 basispunten op de kern-PCE-inflatie, waarvan een groot deel al is geabsorbeerd.

Een mijlpaal voor het handelsbeleid

Voor bedrijven zijn de inzet hoog.

Leidinggevenden in de productie, detailhandel en logistiek bereiden zich voor op duidelijkheid over de vraag of tarieven deel blijven uitmaken van de kostenstructuur of plotseling worden afgeschaft.

Douanebemiddelaars en advocaten waarschuwen dat zelfs als terugbetalingen worden aangelegd, het proces jaren kan duren.

Naast de directe marktreactie kan de uitspraak een blijvend precedent scheppen over hoe toekomstige presidenten noodbevoegdheden gebruiken om handel te beïnvloeden.

Een duidelijke afwijzing zou de positie van het Congres versterken, terwijl een goedkeuring de uitvoerende macht over tarieven jarenlang zou kunnen verankeren.

Nu vrijdag nadert, volgen investeerders, bedrijven en beleidsmakers elkaar nauwlettend.

Of het Hooggerechtshof de tarieven nu vernietigt, terugschroeft of grotendeels intact laat, de beslissing zal naar verwachting veel verder weerklinken dan de rechtszaal.