De 'Sell America'-handel is terug, maar waarom het deze keer anders is

De "Sell America"-handel kreeg in april 2025 veel vaart, na Trumps "Liberation Day"-tarieven. De wereldmarkten waren van streek en kenden enkele van de slechtste handelsdagen sinds de pandemie.

2026 begon met veel geopolitieke spanningen, waarbij Donald Trump opnieuw het middelpunt van alles was. In het bijzonder heeft zijn poging om Groenland te "verwerven" zijn bondgenoten ertoe aangezet oplossingen te vinden voor problemen waarvan ze nooit hadden gedacht dat ze die zouden vinden.

En het probleem is dat wereldmarkten vaak verbonden zijn. Zodra een land, of erger nog, een regio, het vertrouwen in de activa van een ander land begint te verliezen, wordt een kettingreactie verwacht.

Toen vielen op 20 januari aandelen, staatsobligaties en de dollar samen.

Niet omdat de groei instortte of de winst teleurstelde, maar omdat beleggers begonnen te heroverwegen hoe voorspelbaar de VS werkelijk is als anker van het mondiale systeem.

Wat dit moment anders maakt, is niet de verkoop zelf, maar wat het daadwerkelijk heeft veroorzaakt.

Waarom Groenland de toon veranderde

Handelsspanningen zijn vertrouwd terrein voor markten. Beleggers hebben geleerd dat veel tariefdreigingen eindigen in gedeeltelijke terugdraaiingen of langdurige onderhandelingen.

Maar de drang van Donald Trump om controle over Groenland te vestigen sloeg met meer intensiteit aan bij bondgenoten.

Groenland is geen marginale handelspartner. Het bevindt zich op het snijvlak van NAVO-verplichtingen, Europese soevereiniteit en Arctische veiligheid.

Toen de VS dreigde met heffingen op acht Europese landen die tegen deze stap waren, stopten de markten met het behandelen van de situatie als een onderhandelingstactiek.

Het werd een vraag hoe ver de druk op bondgenoten zou gaan en of er een duidelijke afweg was.

Deze perceptie kwam naar voren toen de markten op dinsdag 20 januari opengingen. De SandP 500 daalde meer dan 2% in één sessie, waarmee de winst voor het jaar werd weggevaagd.

De langlopende rentes op staatsobligaties stegen omhoog, zelfs toen aandelen werden verkocht. De dollar verzwakte ten opzichte van de euro, het pond sterling en de Zwitserse frank.

Deze stappen gebeuren zelden samen, tenzij beleggers het staatsrisico zelf in twijfel trekken in plaats van de cyclus.

De retoriek uit Europa versterkte die onrust.

Franse en Canadese leiders stelden openlijk vragen over de toekomst van de op regels gebaseerde orde. Die opmerkingen waren minder belangrijk voor hun politiek en meer voor wat ze signaleerden aan kapitaalverdeleaars.

Allianties, die ooit als stabiel werden beschouwd, maakten nu deel uit van de risicoberekening.

Wanneer obligaties stoppen met het dempen van aandelen

Een reden waarom deze stap investeerders onrustig maakte, is dat obligaties hun gebruikelijke werk niet deden.

Bij de meeste aandelenverkopen stijgen staatsobligaties omdat geld op zoek is naar veiligheid. Deze keer werden ze ook geconfronteerd met de verkoop.

De timing was ook van belang, want de Amerikaanse markt heropende na een feestweekend in chaos op de Japanse obligatiemarkt.

De rendementen op Japanse staatsobligaties van 30 en 40 jaar stegen tot recordniveaus nadat premier Sanae Takaichi vervroegde verkiezingen uitschreef en een losser begrotingsbeleid beloofde.

Dat was de meest chaotische handelssessie in jaren.

Japan is niet zomaar een andere obligatiemarkt. Het staat centraal in de wereldwijde financierings- en carry-trades. Wanneer daar rendementen stijgen, wordt de hefboom elders afgenomen.

Die druk trof de Amerikaanse duur juist toen het geopolitieke risico steeg, waardoor de rente op staatsobligaties hoger werd in plaats van lager.

Het resultaat was ongemakkelijk voor aandelenbeleggers. Stijgende rentes verscherpen de financiële omstandigheden en ondermijnen tegelijkertijd de waarderingen.

Het geeft ook een signaal dat de obligatiemarkt niet langer zelfverzekerd is en fungeert als schokdemper.

Die dynamiek dwong in april 2025 tot heroverweging, toen tarieven voor het eerst een korte "Sell America"-paniek veroorzaakten, en deze maand weer opdok.

Gold vertelt een ander verhaal

Misschien komt de duidelijkste boodschap van goud. De prijzen stegen boven de $4.850 per ounce, waarmee nieuwe records werden gevestigd. Zilver en platina volgden.

Deze stap heeft weinig te maken met inflatiecijfers op korte termijn of angst voor recessie.

Gold reageert op twee dingen. De eerste is de druk op de staatsobligatiemarkten, te beginnen met Japan maar zich uitstrekkend tot de VS en Europa, waar de schuld-tot-bbp-ratio's volgens IMF-prognoses zullen blijven stijgen.

De tweede is bezorgdheid over politieke invloed op instituties.

Beleggers volgen juridische strijd over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve, naast dreigementen om tarieven als geopolitieke wapens te gebruiken.

In die context is de aantrekkingskracht van goud eenvoudig. Het heeft geen uitgever en geen polisrisico.

Centrale banken hebben die boodschap versterkt. De Nationale Bank van Polen keurde plannen goed om nog eens 150 ton goud te kopen, terwijl andere centrale banken van opkomende markten eind vorig jaar de reserveaankopen hervatten.

Wanneer officiële kopers instappen tegen recordprijzen, suggereert dat langetermijndiversificatie in plaats van kortetermijnangst.

Waarom dit geen herhaling is van 2025

Het is verleidelijk om de laatste uitverkoop te zien als een herhaling van april vorig jaar, toen "Sell America" enkele weken de krantenkoppen domineerde voordat het verdween.

Maar de gegevens toonden vervolgens aan dat buitenlandse investeerders snel terugkerven. De staatsobligatieposities bereikten halverwege het jaar recordhoogtes.

Buitenlandse allocaties in Amerikaanse aandelen klommen boven de 30% van de portefeuilles, ver boven het historische gemiddelde. De winst bleef stabiel en Amerikaanse technologieaandelen bleven beter presteren dan wereldwijde concurrenten.

Die fundamenten zijn niet verdwenen. De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig, met nog steeds sterke bedrijfswinsten, en natuurlijk blijft de dollar de belangrijkste reservemunt van de wereld.

Wat in 2026 is veranderd, zijn de verwachtingen over herhaling.

In april gingen beleggers ervan uit dat Trump zich zou terugtrekken zodra de markten terugduwden.

Nu zijn investeerders minder overtuigd van een afrit naar Groenland, dus gaat het niet langer om marginale tarieven, maar om het gebruik van markten als geopolitieke drukpunten.

In 2025 uitte de stress zich eerst in aandelen en nam daarna af naarmate de rentes stabiliseerden en de dollar steun vond. Deze keer is de volgorde omgekeerd. De dollar verzwakte vroeg en breed.

Wanneer beleggers het vertrouwen in Amerikaanse activa verliezen, is de dollar meestal de laatste verdedigingslinie. Een gelijktijdige daling van aandelen, staatsobligaties en de valuta wijst op een herprijsing van vertrouwen in plaats van groei.

Voorlopig neigt het wereldwijde kapitaal nog steeds naar de VS, maar met de kanttekening dat Amerikaanse waarderingen tegen een premie verhandeld worden ten opzichte van concurrenten.

Hogere rendementen blijven kopers aantrekken. Er is geen duidelijke alternatieve markt met dezelfde diepte of liquiditeit.

Toch is het idee dat politiek risico in de VS onbetaalbaar is, verzwakt.

Dat is de stille les die in de recente stappen zit. Niet dat Amerika wordt verkocht, maar dat het op manieren wordt bevraagd die investeerders gewend waren te negeren.