Waarom een reële waarde van $40 voor zilver een stijging naar $90 niet uitsluit

Hoewel zilverprijzen zich lijken te hebben gevestigd in een veronderstelde comfortzone tussen $78 en $80 per ounce, waarschuwt Commerzbank AG beleggers voor het aanzienlijke risico van een mogelijke scherpe daling.

In de meest recente metaalaanalyse zei Thu Lan Nguyen, hoofd FX- en grondstoffenonderzoek bij Commerzbank, dat de reële waarde van zilver dichter bij $40 per ounce ligt.

De zilverprijs op COMEX schommelde de afgelopen sessies rond $78–$80 per ounce, met uitzondering van afgelopen vrijdag, toen het metaal voor het eerst in een maand het niveau van $83 doorbrak.

Fundamentele waarde en prijsdrijvers

Op vrijdag steeg de zilverprijs naar het hoogste niveau sinds half maart, een stijging die volgde op de aankondiging van de heropening van de Straat van Hormuz.

De prijzen zakten echter terug naar $78 toen de spanningen in het Midden-Oosten escaleerden en de energieprijzen opnieuw stegen.

De volatiliteit van zilver blijft aanzienlijk hoger, hoewel de correctie eerder deze week die van goud weerspiegelde.

Zo maakte de zilverprijs na het uitbreken van de oorlog met Iran een scherpere daling door dan goud. Na het staakt-het-vuren kende het echter ook een robuustere herstelperiode.

Zilver heeft zich, net als goud, volgens Nguyen de laatste tijd losbewogen van zijn gebruikelijke fundamentele drijfveren.

“Op basis van een model dat wij hebben geschat voor de ‘reële’ waarde van zilver, dat – net als bij goud – de Amerikaanse reële rentes en de wisselkoers van de Amerikaanse dollar als belangrijkste drijfveren aanwijst, zou de zilverprijs in feite dichter bij USD 40 per troy ounce moeten handelen,” zei ze.

De significante stijging van de zilverprijs lijkt grotendeels toe te schrijven aan de opwaartse beweging van goud.

De stijging van zilver komt volgens Nguyen vooral doordat de waarde ervan laag was ten opzichte van de prijs van het gele metaal.

Een schatting van de reële waarde van zilver die expliciet de goudprijs incorporeert, weerspiegelt de werkelijke prijstrend nauwkeuriger.

“Onze interpretatie is dat (geo)politieke factoren het afgelopen jaar – die niet (en niet kunnen worden) vastgelegd door het model – de belangrijkste drijvers van de goudprijs zijn geweest en met enige vertraging ook van zilver,” zei Nguyen.

“Sinds het uitbreken van de oorlog met Iran is het opvallend dat de door ons geschatte modelwaarde (exclusief goud) relatief stabiel is gebleven en recentelijk een veel kleinere neerwaartse correctie signaleerde dan er in werkelijkheid plaatsvond.”

Iran-oorlog als katalysator en optimistische vooruitzichten

Het uitbreken van de oorlog met Iran fungeerde als katalysator en zette een noodzakelijke correctie in de zilvermarkt in gang. Voor het conflict werd zilver als overgewaardeerd beschouwd. 

De door de oorlog veroorzaakte volatiliteit en economische onzekerheid hielpen de prijs bij te stellen, waardoor deze weer in lijn kwam met wat als de onderliggende, fundamenteel gerechtvaardigde economische waarde wordt beschouwd.

Deze marktcorrectie neutraliseerde in wezen de eerdere overwaardering.

“Desalniettemin blijft er een aanzienlijke discrepantie, wat consistent is met de aanhoudend hoge waardering van goud,” aldus Nguyen. 

Ondanks dat zilver mogelijk overgewaardeerd wordt geacht, handhaaft Commerzbank een optimistische verwachting ten aanzien van het edelmetaal. 

De Duitse bank heeft recent haar koersverwachtingen voor zowel goud als zilver opgewaardeerd.

Deze positieve visie is gebaseerd op de verwachting dat renteverlagingen door de Federal Reserve in de tweede helft van het jaar de goudprijs voorbij $5.000 per ounce zullen stuwen, waardoor de zilverprijs vervolgens naar $90 per ounce zou oplopen.