Column: Recordstanden, hoge inflatie en een deal die nog niet rond is

Op het moment van schrijven bevindt President Trump zich, samen met een reeks hoge Amerikaanse bedrijfsbestuurders, in China.

Mr Trump en de Chinese president Xi Jinping hebben al een formele bijeenkomst in Beijing gehad.

Maar vooralsnog zijn er weinig details bekend over wat er is besproken, laat staan wat er is afgesproken.

Wat tot nu toe bekend is, is dat de vergadering meer dan twee uur duurde, ruim langer dan het uur dat voor de gesprekken was uitgetrokken.

Mr Trump omschreef de gesprekken als 'geweldig' en zei dat de relatie tussen de twee landen 'beter dan ooit' zou worden.

Maar Xi Jinping waarschuwde dat de VS en China 'in conflict' zouden kunnen raken als de kwestie Taiwan verkeerd wordt aangepakt.

Tot nu toe zijn er geen directe aankondigingen gedaan over handel, kunstmatige intelligentie, export van zeldzame aardmetalen en het aanhoudende conflict in het Midden-Oosten.

Toch noteerden zowel de NASDAQ als de S&P donderdagnamiddag nieuwe recordstanden, en het lijkt erop dat beleggers verwachten dat de Amerikaanse delegatie met een duurzaam akkoord zal vertrekken.

In misschien het beste scenario denken sommige analisten dat dit kan leiden tot een aanzienlijke tariefsverlaging, die tot wel 30 miljard GBP (ca. € 34,6 miljard) aan goederen zou kunnen betreffen.

Anders zou een overeenkomst om de bestaande tariefpauze te verlengen worden gezien als een soort basiscompromis dat voor beide partijen werkbaar is.

Wat nog niet is ingeprijsd, is het vooruitzicht dat er geen akkoord komt en dat de huidige tariefpauze in augustus afloopt. Maar dat lijkt niet de teneur van de huidige marktsignalen.

Ondertussen blijven halfgeleiders voorop lopen in de duizelingwekkende rally op de Amerikaanse aandelenmarkt, die eind maart van start ging.

Dat is spectaculair geweest, met drievoudige-cijferige procentuele winst voor bepaalde bedrijven in de afgelopen zes weken.

Daartoe behoren Micron Technologies, dat ongeveer 150% is gestegen, terwijl AMD en Intel respectievelijk 127% en 200% hebben toegevoegd.

De technologielastige NASDAQ staat in diezelfde periode meer dan 28% hoger.

Hoewel indrukwekkend, eindigen periodes als deze, waarin groeiaandelen de markt domineren, vaak met een correctie.

Maar zoals we op tal van momenten hebben gezien sinds het laatste deel van de rally begon in oktober 2022, brengen dergelijke correcties zelden een deuk in de bullmarkt.

Beleggers die in staat zijn winsten te nemen op hun groeiaandelen zoeken vervolgens waarde en heralloceren hun winst naar over het hoofd geziene hoekjes van de markt.

Maar elke keer dat deze situatie zich voordoet, en met iedere nieuwe recordstand (houd er rekening mee dat zowel de Dow als de smallcap Russell 2000 momenteel underperformen), stijgt het risico.

Dat geldt vooral nu, wanneer recordbewegingen in de NASDAQ en S&P plaatsvinden tegen een onzekere achtergrond, zowel geopolitiek als economisch.

Er zijn geen aanwijzingen dat de oorlog tussen de VS en Iran binnenkort zou kunnen eindigen, waarbij zelfs het vooruitzicht op het hervatten van vredesonderhandelingen somber oogt.

Ondertussen blijft de Straat van Hormuz gesloten en feitelijk gecontroleerd door Teheran, hoewel de Amerikaanse zeeblokkade van Iraanse havens in de regio Iran lijkt te schaden. 

Economisch gezien laten de meest recente Amerikaanse data een ongewenste opleving van de inflatie zien.

De laatste updates van CPI en PPI kwamen hoger uit dan verwacht.

Core PPI, een maatstaf voor de groothandelsinflatie die voedsel en energie uitsluit, schoot naar 5,2% op jaarbasis, het hoogste niveau sinds december 2022 en ruim boven de verwachtingen en de waarde van de voorgaande maand van 4,0%.

Dit maakt de zaken gecompliceerder voor de aankomende Fed-voorzitter Kevin Warsh, vooral omdat zijn eigen favoriete inflatiemaatstaf, de 'trimmed mean' CPI, zojuist de grootste maand-op-maandstijging in meer dan twee jaar liet zien.

Niet alleen treedt Mr Warsh aan als Fed-voorzitter op een moment dat het FOMC meer verdeeld is dan ooit sinds 1992, maar hij zal ook onder druk staan van President Trump om de rentes te verlagen, zelfs nu de inflatie oploopt, de arbeidsmarkt stabiel is en de economische groei relatief robuust blijft.

Een blik op de FedWatch Tool van de CME toont dat de kans op een renteverlaging van 25 basispunten vóór het einde van het jaar nu minder dan 2% bedraagt.

Ondertussen ligt de kans op een renteverhoging van een kwart punt boven de 30%, terwijl die deze tijd vorige maand nog onder 1% lag.

De kans dat de rentes voor de rest van dit jaar ongewijzigd blijven, bedraagt momenteel 62%.

Dus Mr Warsh heeft een strijd voor de boeg, aangenomen dat hij werkelijk gelooft dat versoepeling van het monetair beleid nu echt is wat de Amerikaanse economie nodig heeft.

Wat de koersgrafieken betreft, lijken zowel de NASDAQ als de S&P melt-ups te ervaren.

Zou dit kunnen uitlopen op een blow-off top, zoals die eind januari bij edelmetalen werden gezien?

Of wordt er een ordelijk einde aan de rally bereikt, met een fatsoenlijke consolidatieperiode voordat hij opnieuw aantrekt?

De aankopen op dit niveau lijken gedreven te worden door FOMO en de overtuiging dat Amerikaanse aandelen alleen maar stijgen.

Maar daarmee wordt genegeerd dat het risico op een significante correctie bij elke nieuwe top toeneemt.

(Dit is een tweewekelijkse column van David Morrison. Hij is senior marktanalist bij Trade Nation. De meningen zijn van hemzelf.)