BofA waarschuwt: Europese aandelen mogelijk op weg naar een crash

Europa-gerichte fondsen boekten alleen al in de afgelopen week een uitstroom van meer dan 1,5 miljard USD (ca. € 1,3 miljard), waarmee dit de vijfde opeenvolgende week van aanhoudende uitstroom is.

Met de STOXX Europe 600 die noteert rond de 13,5 keer de verwachte winst (forward) en die, ondanks een historische korting ten opzichte van de Amerikaanse markten, geen kopers weet aan te trekken, herevalueren beleggers de aandelenrisicopremie van de regio.

BofA’s negatieve inschatting van Europese aandelen

BofA sloeg alarm over regionale aandelen, vooral vanwege een instorting van zijn European Momentum Conviction Indicator (MCI) – een eigen metric die de onderliggende sterkte van recente aandelenprestaties volgt en de toekomstige koers bepaalt.

Volgens BofA-strategen onder leiding van Paulina Strzelinska staat de MCI momenteel op een "alarmerende" 17, ruim binnen de kritieke gevarenzonegrens van 30.

Historisch gezien voorspelt een stand op of onder dit niveau een verhoogd risico op een 12-maanden momentumcrash binnen een krappe periode van vier tot acht weken.

Belangrijk is dat het signaal wordt gedreven door alle drie de primaire inputs van de indicator: een stijging van de impliciete volatiliteit, grillige momentumvolatiliteit en een verhoogd risico op trendomkering.

Momentum is een belangrijke factor voor machine learning- en kwantitatieve fondsen, die sterk leunen op deze precieze signalen om beleggingsstrategieën te modelleren en portefeuillegroottes te bepalen.

Wanneer deze signalen wegvallen, worden systematische fondsen gedwongen posities af te bouwen, wat vaak algoritmische verkoopdruk triggert die fundamentele kopers kan overheersen.

Fundamentals staan EU-aandelen ook niet gunstig

De huidige technische dip wijst rechtstreeks op een volatiliteitsgedreven risico op regimeverandering, naast aanwijzingen voor een snelle trendversnelling.

Hoewel Strzelinska opmerkte dat de omgeving nog niet is uitgegroeid tot een "volledige momentumbubble", wijzen de gegevens erop dat kwantitatieve modellen hun Europese blootstelling afbouwen.

Deze technische kwetsbaarheid wordt versterkt door een ongunstig fundamenteel klimaat in het hele continent.

De winstprognoses van Europese bedrijven blijven opvallend traag: de jaar-op-jaar winst per aandeel (EPS) groei voor de STOXX 600 wordt dit jaar geraamd op een vrij bescheiden 4,5%.

Zonder de "snelle groei" die in de Amerikaanse technologiesector wordt gezien, missen Europese aandelen het fundamentele fundament om een aanhoudende algorithmische uitverkoop te doorstaan.

Deze convergentie van wegvallend momentum en stagnerende bedrijfs­groei creëert een fragiele omgeving, waardoor risicovolle activa bijzonder kwetsbaar zijn voor negatieve macro-economische triggers.

Bezorgdheid op de obligatiemarkten verergert de situatie

De waarschuwing van BofA weerspiegelt de bredere nervositeit op de kapitaalmarkten nu beleggers hun bezorgdheid uiten over een onvermijdelijke correctie.

De belangrijkste aanjager van deze onrust is de steeds onhoudbaardere divergentie tussen obligatierendementen en de aandelenmarktbepalingen.

Neil Birrell, chief investment officer bij Premier Miton Investors, benadrukte het diep tegenstrijdige signaal dat momenteel heerst tussen vastrentende waarden en aandelen.

Door te wijzen op deze "divergente opvattingen" over het macroklimaat stelt Birrell dat het slechts een kwestie van tijd is voordat de recente, uitgesproken volatiliteit op de obligatiemarkt rechtstreeks naar aandelen overslaat.

Met kapitaal dat zich al terugtrekt en belangrijke technische steunen die bezwijken, lijken Europese aandelen duidelijk kwetsbaar voor een sterke en snelle herwaardering.