SpaceX vs OpenAI: welke IPO kan grotere rendementen opleveren?

SpaceX en OpenAI racen richting spectaculaire beursintroducties die de volgende fase van de investeringsgolf in kunstmatige intelligentie kunnen herdefiniëren, hoewel analisten zeggen dat de twee bedrijven voor beleggers duidelijk verschillende proposities vormen ondanks hun gedeelde ambities van een biljoen dollar.

De verwachte uitgiftes hebben de vergelijking tussen Elon Musks SpaceX en het door Sam Altman geleide OpenAI aangevuurd, met name nadat Musk recentelijk een rechtszaak tegen OpenAI’s herstructurering verloor.

De rivaliteit tussen de twee bedrijven is verdiept nu beide proberen zich te positioneren in het hart van de wereldwijde AI-economie, zij het via zeer verschillende bedrijfsmodellen en concurrentiedynamieken.

SpaceX zou naar verwachting bij debuut op de beurs volgende maand mikken op een waardering van ongeveer $1.5 trillion tot $1.75 trillion onder het tickersymbool “SPCX.”

OpenAI, dat privé voor het laatst werd gewaardeerd op $852 billion, wordt eveneens algemeen verwacht bij de langverwachte notering een waardering boven de biljoen-dollargrens na te streven.

Toch merken analisten op dat de overeenkomsten daar mogelijk ophouden.

SpaceX wordt gezien als bedrijf met sterkere verdedigbare voorsprong

In tegenstelling tot OpenAI, dat toenemende concurrentie ondervindt op het gebied van generatieve AI-modellen, heeft SpaceX volgens veel analisten een uniek verdedigbaar bedrijf opgebouwd met weinig geloofwaardige concurrenten.

Het bedrijf genereerde ongeveer $18.7 billion aan omzet in 2025, volgens rapporten, terwijl OpenAI in dezelfde periode ongeveer $13.1 billion opbracht.

Beide blijven relatief klein vergeleken met bestaande biljoen-dollarbedrijven in de S&P 500, waarvan de gemiddelde jaarlijkse omzet volgens S&P Global Market Intelligence boven de $260 billion ligt.

Desondanks lijken beleggers bereid buitengewone premies te betalen op basis van verwachtingen over toekomstige groei.

Voor SpaceX rust een groot deel van het waarderingsargument op het succes van Starlink, de satelliet-breedbandtak die de dominante inkomstenmotor voor het bedrijf is geworden.

Starlink zou vorig jaar operationele marges van 39% hebben gerealiseerd, gesteund door SpaceX’ verticaal geïntegreerde lanceerinfrastructuur.

Het bedrijf exploiteert momenteel ongeveer 9.600 satellieten in een baan om de aarde, bijna 15 keer zo veel als de op één na grootste satellietoperator, volgens schattingen van New Street Research.

“The rocket-launching business alone is a strong differentiator,” schreef Wall Street Journal-columnist Dan Gallagher.

Hoewel de raketdivisie van SpaceX vorig jaar door zware uitgaven aan het Starship-programma in het rood draaide, zeggen analisten dat de dominantie van het bedrijf in lanceerdiensten grotendeels intact blijft.

SpaceX stelt dat het sinds 2023 meer dan 80% van de wereldwijde “mass to orbit”-markt heeft voor zijn rekening genomen, terwijl Roth Capital-analist Rohit Kulkarni de positie van het bedrijf op de lanceringsmarkt recent beschreef als “monopolistisch.”

Zelfs technische tegenslagen bij recente Starship-tests zullen die dominantie waarschijnlijk niet wezenlijk aantasten, zeggen analisten.

OpenAI ziet toenemende concurrentiedruk

OpenAI daarentegen betreedt de publieke markten terwijl de concurrentie van rivalen als Googles Alphabet en AI-startup Anthropic toeneemt.

Hoewel ChatGPT nog steeds tot de meest gebruikte AI-toepassingen wereldwijd behoort, winnen concurrerende modellen zoals Google’s Gemini en Anthropic’s Claude snel terrein.

“OpenAI heeft niets wat ook maar in de buurt komt van zo'n greep op zijn kernmarkt,” schreef Gallagher.

De uitdaging voor OpenAI wordt verergerd door de enorme kosten voor het trainen en exploiteren van geavanceerde AI-modellen.

Analisten verwachten dat OpenAI’s kosten voor computerkracht en infrastructuur de komende jaren het grootste deel van de omzet zullen opslokken, terwijl rivalen zoals Google AI-investeringen blijven financieren met zeer winstgevende advertentie- en cloudactiviteiten.

De langetermijn-groeiverhaallijn van OpenAI blijft echter krachtig, met name gezien de wereldwijde adoptie van generatieve AI-tools door bedrijven en consumenten.

Maar analisten zeggen dat het first-mover-voordeel van het bedrijf moeilijker te behouden is naarmate concurrenten de technologiekloof dichten.

IPO-opwinding botst met historische voorzichtigheid

De opwinding rond beide noteringen komt terwijl Wall Street hernieuwde belangstelling ziet voor mega-cap tech-IPO’s die aan kunstmatige intelligentie zijn gekoppeld.

Echter, ook al wordt SpaceX gezien als sterker dan OpenAI wat betreft een monopolistische voorsprong, historische prestatiegegevens suggereren dat beleggers hun verwachtingen moeten matigen.

Een Reuters-analyse van de 50 meest gewaardeerde IPO’s van de afgelopen vijf jaar concludeerde dat beleggers in ongeveer driekwart van de gevallen beter af zouden zijn geweest met een S&P 500-indexfonds.

Volgens de analyse zou een belegger die aandelen kocht tegen de IPO-prijzen over die uitgiftes een gemiddeld rendement van 27% hebben behaald tot en met 21 mei, vergeleken met 53% voor de S&P 500 over dezelfde periode.

De prestaties waren nog zwakker voor beleggers die aandelen tijdens de zeer volatiele eerste handelsdagen kochten.

“Het is moeilijk geld te verdienen tenzij je in een vroeg stadium instapt en deze aandelen koopt voordat ze naar de beurs gaan,” zei Dennis Dick, een handelaar op eigen boek bij Triple D Trading, in een Reuters-bericht.

Jay Ritter, hoogleraar aan de University of Florida en algemeen beschouwd als een van de voornaamste experts op het gebied van IPO-markten, waarschuwde ook dat hoog gewaardeerde noteringen na verloop van tijd vaak moeite hebben.

Bij een geprojecteerde waardering van $1.75 trillion zou SpaceX handelen tegen een price-to-salesverhouding die richting 100 gaat, aanzienlijk hoger dan Nvidia’s verhouding van ongeveer 24.

SpaceX zou daarnaast vorig jaar bijna $5 billion verlies hebben geleden ondanks snelle omzetgroei.

“Elk van deze bedrijven waarvoor beleggers bereid zijn een zeer hoge price-to-salesverhouding te betalen heeft een overtuigend verhaal waarom de toekomst potentieel heel rooskleurig kan zijn,” zei Ritter.

“Maar, weet je, er kan van alles misgaan.”

Naarmate beleggers zich voorbereiden op wat de grootste technologenoteringen uit de geschiedenis zou kunnen worden, lijkt Wall Street nu gevangen tussen twee tegengestelde krachten: optimisme over de transformerende kracht van AI en toenemende bezorgdheid dat de torenhoge waarderingen mogelijk al jaren van foutloze uitvoering inprijzen.