Waarom is Anthropic’s IPO van $2 biljoen de risicovolste trade, ondanks SpaceX?

Investeerders in Anthropic verwachten dat de start-up voor kunstmatige intelligentie bij een mogelijke oktoberse beursintroductie een waardering van $2 biljoen of meer zal nastreven, een cijfer dat de recente IPO-waardering van SpaceX zou overtreffen en de notering van de ontwikkelaar van Claude de grootste ooit zou maken, meldde de Financial Times.

Rond een half dozijn achterliggers van Anthropic vertelde de FT dat de snel stijgende omzet van het bedrijf het in staat zou kunnen stellen zijn huidige waardering in een geplande najaarsnotering meer dan te verdubbelen.

Zo'n notering zou vroege investeerders mogelijk miljarden dollars winst opleveren, maar zou publieke markten ook onder grotere druk zetten om de buitengewone waarderingen van AI-bedrijven te rechtvaardigen.

Investeerders die Anthropic steunen stellen dat de sterke vraag naar zijn geavanceerde AI-modellen en -tools hun optimistische verwachtingen ondersteunt.

Maar de voorgestelde waardering komt op een moment dat beleggers steeds voorzichtiger worden over de houdbaarheid van de AI-boom, vooral nu de concurrentie toeneemt en klanten gevoeliger worden voor de kosten van het gebruik van zeer geavanceerde modellen.

Omzetgroei voedt verwachtingen van $2 biljoen

Het kernargument achter de voorgestelde waardering is de snelle omzetgroei van Anthropic.

Beleggers verwachten dat de geannualiseerde omzet van de maker van Claude tegen eind 2026 tussen $100 miljard en $120 miljard zal liggen.

Het cijfer is gebaseerd op Anthropic's geprefereerde geannualiseerde run-rate-maatstaf, die de recente verkoopprestaties extrapoleert over een volledig jaar in plaats van geauditeerde omzet over een periode van 12 maanden te vertegenwoordigen.

Dat zou in de loop van 2026 een meer dan tienvoudige toename betekenen.

Anthropic maakte in mei bekend dat zijn geannualiseerde omzet de $47 miljard had overschreden, terwijl het terrein won op OpenAI en Google met modellen die sterk presteerden op gebieden zoals coderen en zakelijke toepassingen.

Een door de FT geciteerde investeerder zei dat het groeitempo een nog hogere waardering zou kunnen rechtvaardigen.

“Als Anthropic 800 procent per jaar groeit, zou je denken dat ze aan de extreem lage kant tegen 30 keer [omzet] verhandeld zouden worden,” zei de investeerder.

“Dat zou hen een bedrijf van $3 biljoen maken.”

Anthropic heeft geen direct vergelijkbare, beursgenoteerde Amerikaanse concurrent, waardoor zijn potentiële waardering moeilijk te benchmarken is.

Echter, bedrijven die als begunstigden van de AI-boom worden gezien, waaronder data-intelligencebedrijf Palantir en cloudprovider Nebius, werden dit jaar ongeveer tegen 55 keer de omzet verhandeld.

Verschillende investeerders vertelden de FT dat de top van Anthropic nog geen specifieke waarderingsdoelstelling had vastgesteld, zelfs niet in privébesprekingen.

Bestaande financiers hebben desalniettemin hun eigen financiële modellen ontwikkeld op basis van de verwachte groei van het bedrijf.

Beleggers staan voor een snel veranderende AI-markt

De optimistische prognoses doen zich voor tegen een achtergrond van groeiende uitdagingen voor de AI-industrie.

Anthropic wordt geconfronteerd met toenemende concurrentie van Chinese ontwikkelaars, die aanzienlijke vorderingen hebben gemaakt in open-weight-modellen en sommige systemen aanbieden tegen een fractie van de kosten van leidende Amerikaanse modellen.

Het bedrijf krijgt ook druk vanwege AI-regelgeving en heeft een steeds ingewikkeldere relatie met de Amerikaanse overheid.

Anthropic is herhaaldelijk in botsing gekomen met de regering-Trump en is nog steeds betrokken bij rechtszaken met het Amerikaanse ministerie van Defensie, dat het bedrijf eerder dit jaar als een risico voor de toeleveringsketen bestempelde.

Het bedrijf werd bovendien gedwongen zijn leidende Fable 5- en Mythos 5-modellen tijdelijk terug te trekken nadat het in juni werd getroffen door exportcontroles van het ministerie van Handel.

De episode verontrustte sommige klanten die afhankelijk zijn van Anthropic's modellen.

Twee investeerders met kennis van de bedrijfsresultaten vertelden de FT dat het geschil over regelgeving heeft bijgedragen aan een vertraging van de totale omzetgroei in juni.

Ze zeiden dat Anthropic zich vervolgens herstelde en bleef groeien in een buitengewoon tempo.

De overheidsconflicten zouden desalniettemin een belangrijke overweging voor beleggers kunnen worden als Anthropic later dit jaar aandelen aan het publiek wil verkopen.

Klanten worden prijsgevoeliger

Een andere uitdaging is de economie van het gebruik van geavanceerde AI-modellen.

Nu bedrijven te maken krijgen met stijgende AI-kosten, hebben sommige ondernemingen eerdere instructies teruggedraaid om werknemers aan te moedigen hun gebruik van AI-tools te maximaliseren en in plaats daarvan gekozen voor goedkopere, minder krachtige modellen.

Volgens Artificial Analysis kost het marktleidende model van Anthropic meer dan tweeënhalf keer zoveel om te gebruiken als het vlaggenschipmodel van OpenAI.

Chinese open-weight-alternatieven zijn beschikbaar voor een fractie van de kosten en zijn dit jaar aanzienlijk verbeterd.

Anthropic veroverde desalniettemin vorige maand marktaandeel onder Amerikaanse bedrijven, volgens gegevens van betalingsbedrijf Ramp.

Maar analisten van Ramp stelden vast dat bedrijven "hun limiet bereiken wat AI-uitgaven betreft" en steeds vaker naar goedkopere alternatieven grijpen.

Dat schept een potentiële spanning voor Anthropic.

Zijn sterkste modellen helpen mogelijk marktaandeel te winnen, maar de hoge kosten voor toegang tot die modellen kunnen het moeilijker maken het door beleggers veronderstelde tempo van omzetgroei vast te houden.

Bijna $100 miljard is al in Anthropic gestroomd

Het beleggersvertrouwen in Anthropic blijft aanzienlijk.

Durfkapitaalfirma's, staatsinvesteringsfondsen en andere institutionele beleggers hebben volgens het FT-rapport in 2026 net iets minder dan $100 miljard in het bedrijf geïnvesteerd.

De waardering van Anthropic overtrof die van OpenAI voor het eerst in mei, en bereikte $965 miljard na de laatste investeringsronde van het bedrijf.

Een beursgang van $2 biljoen of meer zou dus binnen enkele maanden een dramatische stijging ten opzichte van die waardering betekenen.

Een Anthropic-investeerder, die ook in AI-bedrijven als OpenAI en SpaceX heeft geïnvesteerd, erkende dat er veel potentiële risico's zijn maar bleef optimistisch.

“Het is gemakkelijk om uitdagingen te bedenken,” zei de investeerder.

“Maar het bedrijf blijft de eerste plaats innemen wat betreft prestaties, positionering en waar mensen blootstelling aan willen.”

SpaceX ging ondertussen in juni naar de beurs met een waardering van $1,77 biljoen, volgens het rapport.

Een notering van Anthropic boven $2 biljoen zou dat niveau dus overtreffen.

Analisten waarschuwen voor het waarderingsrisico van de IPO

Nigel Green, oprichter en chief executive van deVere Group, zei dat een Anthropic-IPO van $2 biljoen of meer de grootste beursintroductie in de geschiedenis zou kunnen worden, maar ook "de risicovolste trade die dit jaar ergens op de markt wordt aangeboden".

Anthropic diende in juni documenten in bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission, waardoor het bedrijf in een stille periode terechtkwam die zijn vermogen beperkt om openbaar over zijn financiële prestaties te spreken.

Green stelde dat de voorgestelde waardering ervan uitgaat dat de geannualiseerde omzet tegen eind 2026 bijna verdrievoudigt, en noemde dat een gedurfde veronderstelling om de grootste IPO in de geschiedenis op te baseren.

“Het cijfer zelf is geen geauditeerde omzet. Het is een geannualiseerde run‑rate, een projectie die is doorgerekend op basis van enkele sterke maanden in plaats van een gecertificeerde jaaromzet. We weten al hoe snel die projectie kan veranderen,” zei hij.

Hij zei dat het centrale risico was om 's werelds grootste IPO te prijzen op basis van niet-geauditeerde, geëxtrapoleerde omzet op een moment dat beleggers al voorzichtiger werden ten aanzien van AI-waarderingsmultiples.

Oktober kan een proef worden voor de AI-trade

Een mogelijke notering van Anthropic zou uiteindelijk een bredere peiling kunnen worden over hoe publieke markten de AI-industrie waarderen.

Als het bedrijf zijn buitengewone omzetgroei kan volhouden, zijn klantenbestand in het enterprise-segment kan uitbreiden en zijn technologische voorsprong kan behouden, kunnen beleggers bereid zijn een waardering ruim boven $2 biljoen te accepteren.

Maar een vertraging van de groei, toenemende concurrentie of toenemende druk van klanten om AI-uitgaven terug te dringen kan het lastiger maken een dergelijke waardering te verdedigen.

Green riep beleggers op een onderscheid te maken tussen vertrouwen in de langetermijnvooruitzichten van Anthropic en het enthousiasme rond een notering in oktober.

“Mijn advies aan cliënten die blootstelling aan deze notering overwegen, direct of via de bredere AI-trade, is om echte langetermijnovertuiging te scheiden van het momentum richting oktober,” zei hij.

Voor Anthropic biedt de potentiële IPO dus zowel een enorme kans als een formidabele test: bewijzen dat explosieve groei in de private markt kan vertalen naar een beurswaardering van $2 biljoen of meer.