ECB-blog signaleert factoren die op hogere inflatierisico's duiden

Senior-economen van de Europese Centrale Bank (ECB) hebben gewaarschuwd dat de inflatieschok die momenteel de eurozone treft niet automatisch als minder ernstig moet worden beschouwd dan de inflatiegolf van 2022, aldus een blogpost die woensdag is gepubliceerd.

De economen stelden dat hoewel verschillende economische omstandigheden wijzen op lagere inflatierisico's vergeleken met de eerdere episode, andere factoren juist duiden op de mogelijkheid van sterkere inflatiedrukken dan veel waarnemers momenteel verwachten.

Hun beoordeling komt terwijl de inflatie in de eurozone steeg tot 3.2% vorige maand, aanzienlijk boven het streefcijfer van 2% van de ECB.

De stijging volgde op een scherpe toename van energieprijzen als gevolg van de oorlog in Iran, waarbij een deel van de hogere kosten zich nu begint door te sluipen in de bredere economie via diensten.

Verwachtingen over renteverhoging versterken

De recente inflatiecijfers hebben de verwachtingen versterkt dat de ECB later deze maand een kleine renteverhoging zal doorvoeren.

Markten en economen verwachten echter over het algemeen geen langdurige of agressieve verkrapping daarna.

Die opvatting is grotendeels gebaseerd op de veronderstelling dat de huidige economische omstandigheden geen steun bieden voor een snelle versnellende prijsstijging.

De auteurs van de ECB-blog, waaronder Óscar Arce, hoofd van de economische directie van de ECB, erkenden dat deze veronderstelling geldig blijft.

Ze benadrukten echter dat de risico's rond inflatie minder ongelijk verdeeld zijn dan velen denken.

"Sommige kenmerken wijzen nu op lagere inflatierisico's dan in 2022," betoogde de blog, die niet noodzakelijkerwijs de opvatting van de ECB weergaf.

Factoren die inflatiedruk beperken

Volgens de economen onderscheiden meerdere omstandigheden de huidige schok van de inflatiegolf van 2022.

Ze merkten op dat de huidige prijsschok primair geconcentreerd is in de oliemarkten.

Aardgasprijzen zijn substantieel lager gebleven, wat heeft geholpen om de elektriciteitsprijzen onder controle te houden.

De uitbreiding van de productie van hernieuwbare energie heeft ook bijgedragen aan het beperken van bredere stijgingen van energiekosten.

De blog wees verder op zwakkere huishoudelijke vraag, een soepelere arbeidsmarkt en strakkere fiscale en monetaire beleidskaders dan die aan het begin van de vorige inflatieschok van kracht waren.

Deze factoren zouden als remmingen op bredere inflatiedrukken kunnen werken.

Samen verkleinen deze omstandigheden de kans op een scherpe en aanhoudende surge in prijzen door de hele economie.

Wereldwijde schok kan inflatie verhogen

Ondanks deze verzachtende factoren benadrukten de economen meerdere risico's die tot sterkere inflatoire effecten kunnen leiden.

Een van de belangrijkste zorgen is het mondiale karakter van de huidige schok.

In tegenstelling tot de episode van 2022 treft de huidige verstoring economieën breder, waardoor het potentieel toeneemt voor indirecte inflatoire effecten door internationale toeleveringsketens heen.

"Een mondiale schok heeft grotere indirecte effecten op inflatie, omdat kostendruk zich breder opbouwt langs wereldwijde waardeketens," stelden de auteurs.

"Dit veroorzaakt op zijn beurt dat importprijzen sterker stijgen en dat de energieprijsschok sterker wordt doorvertaald naar de binnenlandse economie."

De economen zeiden dat dergelijke effecten bijzonder significant kunnen worden als de schok groter, wijdverspreider of hardnekkiger blijkt dan momenteel wordt verwacht.

Inflatieverwachtingen blijven zorgpunt

De blog benadrukte ook de potentiële rol van inflatieverwachtingen.

Volgens de auteurs kunnen huishoudens hun verwachtingen voor toekomstige inflatie sneller aanpassen dan in het verleden vanwege hun recente ervaring met snel stijgende prijzen.

Als consumenten meer gewend raken aan het verwachten van hogere inflatie, kunnen prijsdrukken moeilijker te beheersen worden.

Daarnaast hebben overheden nu minder fiscale ruimte om stijgende prijzen te compenseren dan tijdens eerdere inflatoire episodes.

Verminderde fiscale flexibiliteit kan het vermogen van beleidsmakers beperken om huishoudens en bedrijven te beschermen tegen de effecten van hogere energiekosten.

Als gevolg daarvan concludeerden de ECB-economen dat hoewel meerdere economische indicatoren suggereren dat inflatierisico's lager kunnen zijn dan in 2022, de huidige omgeving ook factoren bevat die kunnen leiden tot sterkere inflatiedrukken dan veel partijen nu verwachten.