SpaceX-IPO is nu overtekend: is het tijd om te investeren?

De spectaculaire IPO van SpaceX trekt precies het soort vraag aan dat velen verwachtten van Elon Musks meest ambitieuze bedrijf.

Het aanbod is naar verluidt nu overtekend voorafgaand aan de prijsstelling op 11 juni, waarbij de institutionele vraag het aantal beschikbare aandelen al overschrijdt.

De sterke belangstelling onderstreept het enthousiasme van beleggers voor een bedrijf dat zich uitstrekt over raketten, satellietinternet en kunstmatige intelligentie, maar het roept ook een belangrijke vraag op: maakt hoge vraag SpaceX automatisch tot een goede investering?

Het antwoord is minder eenduidig dan de krantenkoppen suggereren.

De vraag is sterk, maar niet per se uitzonderlijk

Volgens Bloomberg heeft het orderboek van de IPO van SpaceX meerdere institutionele beleggers aangetrokken die ongeveer $10 miljard aan aandelen willen kopen, nu de vraag toeneemt voorafgaand aan de prijsstelling.

Het bedrijf is van plan 555,6 miljoen aandelen te verkopen tegen $135 per stuk, waarmee ongeveer $75 miljard wordt opgehaald en het bedrijf op ongeveer $1,8 biljoen wordt gewaardeerd.

Reuters meldde dat orders ongeveer $150 miljard hebben bereikt voor de $75 miljard-aanbieding, wat betekent dat de deal momenteel ongeveer twee keer overtekend is.

Op het eerste gezicht klinkt dat indrukwekkend. Sommige marktwaarnemers merken echter op dat zeer gewilde IPO's vaak vier tot vijf keer overtekend zijn vóór de prijsstelling.

Hoewel SpaceX ruimschoots de minimale drempel voor een geslaagde transactie heeft overschreden, zullen beleggers nauwlettend volgen of de vraag blijft toenemen voordat de boeken sluiten.

Van het bedrijf wordt ook verwacht dat het een aanzienlijk deel van de aandelen toewijst aan particuliere beleggers, waardoor het voor individuele beleggers mogelijk makkelijker wordt om blootstelling te verkrijgen dan bij veel eerdere blockbuster-IPO's.

Het argument om in SpaceX te investeren

Het optimistische argument blijft gericht op groei.

SpaceX domineert momenteel commerciële raketlanceringen en exploiteert Starlink, een van de grootste satelliet-internetnetwerken ter wereld.

Veel van de opwinding rond de IPO komt echter voort uit de ambities van het bedrijf op het gebied van kunstmatige intelligentie.

Beleggers waarderen SpaceX steeds vaker niet als traditioneel ruimtevaartbedrijf, maar als potentiële reus in AI-infrastructuur.

Het prospectus van het bedrijf beschrijft plannen die variëren van het uitbreiden van AI-rekenkracht tot uiteindelijk het plaatsen van rekeninfrastructuur in de ruimte.

Als ze slagen, kunnen deze projecten volledig nieuwe inkomstenbronnen openen.

Het beleggersenthousiasme rond Musk blijft ook een belangrijke factor. Veel beleggers zien SpaceX als nog een voorbeeld van Musks vermogen bedrijven op te bouwen die aanvankelijk onrealistisch leken, maar later hele sectoren transformeerden.

Dat geloof heeft bijgedragen aan het ondersteunen van een van de grootste IPO-waarderingen ooit.

Waarom sommige analisten voorzichtig blijven

Ondanks het enthousiasme zijn zorgen over de waardering niet verdwenen.

Morningstar schatte recent de reële waarde van SpaceX op ongeveer $63 per aandeel, minder dan de helft van de IPO-prijs van $135.

Het bedrijf zei dat zijn analyse meerdere toekomstige scenario's omvatte, inclusief zeer optimistische uitkomsten met herbruikbare Starship-raketten en commercieel succesvolle orbitale datacenters.

Zelfs onder Morningstars meest optimistische scenario, dat SpaceX op $154 per aandeel taxeerde, kende het onderzoeksbureau slechts een kans van 7% toe aan dat resultaat.

Waarderingszorgen beperken zich niet tot Morningstar.

Aswath Damodaran, hoogleraar financiering aan New York University en vaak aangeduid als de "Dean of Valuation", schatte recent de waarde van SpaceX tussen $1,25 biljoen en $1,35 biljoen na beoordeling van het IPO-prospectus van het bedrijf.

Hoewel dat een enorm cijfer blijft, ligt het nog steeds onder de streefwaardering van het bedrijf van ongeveer $1,8 biljoen.

Zijn conclusie was eenvoudig: het bedrijf lijkt te hoog geprijsd op basis van traditionele waarderingsmethoden.

Het debat illustreert de centrale vraag voor beleggers. SpaceX kan een opmerkelijk bedrijf zijn, maar dat betekent niet automatisch dat het aandeel aantrekkelijk geprijsd is.

Is de vraag voldoende om de waardering te rechtvaardigen?

Een veelgemaakte fout bij sterk verwachte IPO's is aannemen dat sterke vraag automatisch de waardering van het bedrijf valideert.

In werkelijkheid weerspiegelt IPO-vraag vaak een combinatie van langetermijnconvictie, kortetermijnhandelsinteresse en verwachtingen over koersstijgingen op de eerste dag.

Beleggers plaatsen vaak grotere orders dan ze verwachten te ontvangen omdat allocaties doorgaans worden verminderd bij overtekende deals.

Als gevolg daarvan kunnen orderboekcijfers soms de werkelijke langetermijnvraag overdrijven.

De huidige overtekening signaleert dus sterke interesse, maar geeft niet per se antwoord op de vraag of de waardering van het bedrijf gerechtvaardigd is.

Bij $135 per aandeel zou SpaceX debuteren met een marktkapitalisatie die richting $1,8 biljoen gaat, ondanks het feit dat het vorig jaar $18,7 miljard aan omzet genereerde en aanzienlijke verliezen rapporteerde omdat het zwaar investeert in infrastructuur voor kunstmatige intelligentie.

Voorstanders stellen dat beleggers betalen voor toekomstige kansen. Critici stellen dat ze betalen voor toekomstige mogelijkheden die mogelijk nooit volledig gerealiseerd worden.

Moeten beleggers kopen?

Voor langetermijnbeleggers is de belangrijkste overweging niet of SpaceX succesvol zal zijn.

De meeste analisten zijn het erover eens dat het bedrijf al dominante posities heeft in meerdere belangrijke sectoren.

De grotere vraag is of de toekomstige groei voldoende zal zijn om de huidige prijs te rechtvaardigen.

Beleggers die geloven dat Musk SpaceX kan transformeren tot een toonaangevend AI-infrastructuurbedrijf, kunnen de huidige waardering redelijk vinden.

Degenen die de voorkeur geven aan traditionele waarderingsmaatstaven kunnen concluderen dat de aandelen al jaren van toekomstig succes inprijzen.

De volgende katalysator komt op 11 juni, wanneer het bedrijf naar verwachting de prijsstelling zal afronden.

Beleggers zullen niet alleen kijken naar de definitieve allocatiecijfers, maar ook of de vraag in de laatste dagen van de roadshow verder toeneemt.

Die cijfers kunnen de duidelijkste aanwijzing tot nu toe geven van hoeveel vertrouwen de markt werkelijk heeft in SpaceX' visie van $1,8 biljoen.

Voor aanvullende inzichten, zie onze uitgebreide gids over hoe te beleggen in SpaceX vóór de IPO.