SK Hynix stijgt: ADR-conversielimiet kan Amerikaanse aandelen op premie houden

De in de VS genoteerde aandelen van SK Hynix stegen donderdagochtend in de premarket-handel.

Een bericht meldde dat de Zuid-Koreaanse geheugenchipfabrikant het aantal binnenlandse aandelen dat kan worden omgezet in American depositary receipts (ADRs) heeft begrensd.

Die maatregel kan ervoor zorgen dat het aandeel in New York aan een aanzienlijke premie blijft verhandeld worden.

Het bedrijf, dat op 10 juli zijn Nasdaq-debuut maakte via een recordbrekende ADR-uitgifte van $26,5 miljard, heeft de conversie van op Korea genoteerde aandelen naar in de VS verhandelde ADRs beperkt tot 2,5% van het totaal uitstaande aandelen, volgens de Korea Securities Depository (KSD), Bloomberg meldde.

De verduidelijking pakt een van de grootste vraagstukken aan rondom de indrukwekkende Amerikaanse notering van het bedrijf en kan belangrijke gevolgen hebben voor de prijsstelling tussen de aandelen in Seoel en New York.

De op Nasdaq genoteerde aandelen van het bedrijf stonden donderdagochtend in de premarket meer dan 3% hoger.

Conversiequotum al uitgeput

Volgens KSD-CEO Rhee Yunsu is de volledige toewijzing van 2,5% al gebruikt via de initiële ADR-uitgifte van SK Hynix.

Als gevolg daarvan kunnen beleggers Seoel-genoteerde aandelen niet langer omzetten in ADRs, tenzij bestaande ADR-houders eerst hun receipts annuleren en terugconverteren naar Koreaanse aandelen, waardoor er weer ruimte onder het quotum vrijkomt.

Het onderwerp wordt sinds de Amerikaanse notering van het bedrijf nauwlettend gevolgd door arbitragehandelaren.

Gewoonlijk profiteren beleggers van prijsonderscheidingen tussen de lokale aandelen en hun ADRs door aandelen tussen de twee markten te converteren, wat helpt om de prijzen op één lijn te houden.

Maar nu de creatie van nieuwe ADRs feitelijk is stilgelegd, hebben handelaren minder mogelijkheden om prijsverschillen te elimineren.

Die beperking kan ertoe leiden dat de in de VS genoteerde aandelen van SK Hynix aanhoudend tegen een aanzienlijke premie verhandeld blijven worden ten opzichte van hun Koreaanse tegenhangers.

Premie kan hoog blijven

Sinds de notering in New York zijn SK Hynix-ADRs verhandeld tegen premies tot 51% vergeleken met de in Seoel genoteerde aandelen.

Woensdag bleef de premie rond de 33%.

Zonder de mogelijkheid om vrij nieuwe ADRs te creëren, verwachten analisten dat de prijskloof langer zal aanhouden dan normaal het geval zou zijn.

Hoewel traditionele risicovrije arbitrage niet langer mogelijk is, kunnen hedgefondsen nog steeds op de spread handelen op basis van verwachtingen over hoe het beleggerssentiment zich ontwikkelt.

Brede vraag naar semiconductoraandelen kan de premie ook beïnvloeden.

De aanhoudende rally in semiconductoraandelen, zoals blijkt uit winsten in de Philadelphia Semiconductor Index, trekt blijvend beleggersinteresse naar AI-gerelateerde hardwarebedrijven zoals SK Hynix, een van 's werelds toonaangevende leveranciers van high-bandwidth geheugenchips die in AI-systemen worden gebruikt.

Beleggersappetijt voor opkomende markten kan ook een rol spelen, met name bij Amerikaanse beleggers die steeds vaker via exchange-traded funds internationale blootstelling zoeken in plaats van rechtstreeks buitenlandse aandelen te kopen.

Valuta en concurrentie blijven belangrijke variabelen

Valutabewegingen kunnen de waarderingskloof tussen de twee noteringen beïnvloeden.

De Zuid-Koreaanse won is de afgelopen jaren aanzienlijk verzwakt ondanks het sterke lopende rekeningoverschot van het land.

De munt is echter bescheiden hersteld nadat de Bank of Korea recent de rente heeft verhoogd.

Een sterkere won zou de premie op in de VS genoteerde ADRs vanzelfsprekend verkleinen als andere marktomstandigheden ongewijzigd blijven.

Een andere langetermijnfactor kan toenemende concurrentie voor investeerderskapitaal zijn.

Marktspeculatie suggereert periodiek dat Samsung Electronics uiteindelijk een Amerikaanse notering zou kunnen nastreven.

Als dat zou gebeuren, zou de momenteel op SK Hynix-ADRs geconcentreerde beleggersvraag meer gespreid kunnen raken, wat mogelijk de waarderingspremie zou verkleinen.

Winstcijfers vormen nu de volgende katalysator

Beleggers richten zich nu op de resultaten over het tweede kwartaal van SK Hynix, die gepland staan voor publicatie op 29 juli.

De ADR-markt wordt verwacht beperkt te blijven tot die datum.

Citigroup, dat als depositary bank voor de ADRs fungeert, heeft beleggers laten weten dat uitgifte en annulering van SK Hynix-ADRs opgeschort blijven tot 29 juli omdat nieuw uitgegeven Koreaanse gewone aandelen niet kunnen worden overgedragen totdat ze officieel op de Korea Exchange zijn genoteerd.

De Korea Securities Depository ziet toe op de uitgifte en annulering van depositary receipts gekoppeld aan Zuid-Koreaanse bedrijven.

De structuur lijkt op die welke door Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. wordt gebruikt.

Hoewel TSMC-beleggers ADRs kunnen annuleren en lokale aandelen kunnen ontvangen, kunnen zij niet vrijelijk nieuwe ADRs creëren uit in Taiwan genoteerde aandelen.

Dat systeem heeft er historisch toe geleid dat de in de VS genoteerde aandelen van TSMC gemiddeld tegen een premie van ongeveer 12,6% boven de Taiwanese notering werden verhandeld in de afgelopen vijf jaar, volgens Bloomberg-data.

Elke SK Hynix-ADR vertegenwoordigt een tiende van een gewoon aandeel, waarbij houders de optie behouden hun receipts te annuleren en het onderliggende Koreaanse aandeel te ontvangen.