BMW-aandelen na Q2-cijfers: heeft de premiumfabrikant het dieptepunt bereikt?

BMW-aandelen stonden donderdag in de schijnwerpers nadat de premiumautofabrikant een bescheiden winstoverschrijding rapporteerde, maar ook duidelijk maakte hoe sterk China, tarieven en zwakkere kasgeneratie zijn die kernactiviteiten aantasten.

De winst vóór belastingen in het tweede kwartaal daalde met 35.1% tot €1.70 miljard, iets boven de €1.6 miljard consensus van analisten.

De operationele marge van de automotive-activiteiten kromp naar 2.3% van 5.4% een jaar eerder, eveneens net boven de verwachtingen.

De BMW-aandelen sloten woensdag op €60.30, circa 38% onder hun 52-weekse hoogtepunt, waardoor beleggers moeten beslissen of de resultaten een bodem vormen of slechts een dieper liggend winstgevendheidsprobleem bevestigen.

De winstoverschrijding kan de margeschade niet verdoezelen

De kopwinst gaf maar beperkte geruststelling omdat de onderliggende cijfers van de autosegmenten veel sneller verslechterden.

De operationele winst van de autosegmenten daalde met 60.7% naar €629 miljoen, terwijl de vrije kasstroom van het segment met 73.4% inzakte naar €513 miljoen. De groepsomzet daalde met 7.9% tot €31.26 miljard.

Tarieven verminderden de automotive-marge met ongeveer 1.25 procentpunt, terwijl hogere afschrijvingen gekoppeld aan activa van BMW Brilliance Automotive nog eens 1.2 punten wegsneden.

Het management noemde ook valutadruk en grondstofdruk, naast toenemende concurrentie.

Voor BMW-aandelen is de centrale vraag of de marge van 2.3% dicht bij een dieptepunt ligt.

Het bedrijf handhaafde de prognose voor de automotive-marge over het hele jaar op 1% tot 3%, wat suggereert dat een snel herstel in de tweede helft niet in de guidance is ingebakken.

BMW verwacht ook nog steeds een significante daling van de groepswinst vóór belastingen.

China blijft het grootste waarderingsobstakel

De leveringen van BMW in China in het tweede kwartaal kelderden met 30.2% naar 117.815 voertuigen, doordat lokale fabrikanten van elektrische auto’s uitbreidden en de prijsconcurrentie aanzette.

De wereldwijde groepsleveringen daalden met 4.9%, terwijl de volumes in Europa met 7.6% en in de VS met 11.9% stegen.

De regionale splitsing verklaart waarom beleggers terughoudend blijven. De groei in westerse markten is nog niet groot genoeg om de erosie te compenseren van wat ooit een zeer winstgevende Chinese franchise was.

Die zwakte vergroot ook het risico op verdere kortingen, wat de marges onder druk kan houden, zelfs als de volumes stabiliseren.

Er zijn aanwijzingen dat BMW’s nieuwe productcyclus het langetermijnbeeld kan verbeteren.

De leveringen van batterij-elektrische voertuigen in Europa stegen tijdens het kwartaal met 37.9%, terwijl het bedrijf zei dat de nieuwe iX3 op koers lag om 100.000 bestellingen te bereiken.

Die cijfers ondersteunen het strategische argument voor het Neue Klasse-gamma, maar beleggers zullen bewijs willen zien dat de vraag zich vertaalt in sterkere prijzen en kasstroom.

Ontslagrondes verhogen de inzet voor uitvoering

BMW heeft een vrijwillig vertrekprogramma afgesproken dat zich richt op administratieve en ontwikkelrollen, waarbij productiefuncties zijn uitgesloten.

De personeelsomvang zal naar verwachting tegen eind 2027 met ongeveer 8.000 krimpen van ruim 150.000 werknemers.

Het management zei dat het bedrijf slanker moet worden nu mondiale concurrentie, regionale regelgeving en geopolitieke conflicten de industrie hervormen.

Het plan volgt de winstwaarschuwing in juni, die de BMW-aandelen in één handelsdag 8.3% omlaag stuurde.

Het kostenprogramma zou de koers kunnen steunen als het de vaste kostenbasis verlaagt zonder de uitrol van de Neue Klasse te vertragen.

Toch zullen beleggers waarschijnlijk niet alleen besparingen belonen zolang de verkopen in China dalen en de kasstroom uit de autosegmenten zwak blijft.

BMW verwacht nog steeds meer dan €2.5 miljard vrije kasstroom uit de automotive-activiteiten dit jaar en heeft zijn verlaagde guidance bevestigd.

De beleggingscase voor de aandelen berust dus op uitvoering: China stabiliseren, marges in Europa en de VS beschermen, en aantonen dat herstructurering een veelbelovende pijplijn aan elektrische voertuigen kan omzetten in duurzame rendementen.