Apple-aandelen onder Ternus: AI cruciaal, opvouwbare iPhone mogelijke katalysator

Het aandeel Apple AAPL steeg dinsdag met ongeveer 3% toen John Ternus formeel het stokje als CEO overnam, waarmee de eerste CEO-overdracht van het bedrijf sinds 2011 werd gemarkeerd en een nieuw hoofdstuk openging voor 's werelds meest waardevolle technologiebedrijf.

De leiderschapswisseling komt op een bepalend moment voor Apple.

Ternus, een 25-jarige Apple-veteraan die leiding gaf aan de hardware-engineeringteams achter producten zoals de iPhone, Mac en iPad, treedt aan nu het bedrijf wordt geconfronteerd met een snel veranderend technologielandschap, verscherpte concurrentie op het gebied van kunstmatige intelligentie en vragen over of de waardering nog voldoende ruimte laat voor verdere groei.

Tim Cook, die in augustus 2011 Steve Jobs opvolgde, wordt uitvoerend voorzitter nadat hij het bedrijf heeft getransformeerd van een onderneming van ongeveer $350 billion tot een waardering van meer dan $4.5 trillion.

Beleggers leken de transitie te zien als een ordelijke opvolging in plaats van een ontwrichtende wijziging.

Ternus’ lange ervaring binnen Apple en zijn product- en engineeringachtergrond kan ook nuttig blijken nu het bedrijf zich voorbereidt op een mogelijk belangrijk nieuw hardwarecyclus.

Ternus erft een sterk maar veeleisend Apple

Ternus neemt het roer over van een bedrijf met aanzienlijke financiële kracht en een enorme geïnstalleerde gebruikersbasis, maar ook van een onderneming die te maken heeft met verwachtingen die moeilijk te waarmaken zijn.

De aandelen van Apple zijn dit jaar ongeveer 21% gestegen, als aanvulling op de enorme vermogensgroei tijdens Cook’s ambtstermijn.

Het aandeel is sinds het aantreden van Cook als CEO met 2.258% gestegen, terwijl het totale rendement inclusief dividenden is opgelopen tot 2.716%, volgens Bloomberg-data.

In dezelfde periode steeg de S&P 500 op totaalrendementbasis met 757%, terwijl de Nasdaq 100 1.499% won.

"Onder Tim Cook heeft Apple marktkapitalisatiegroei gecreëerd tegen een tempo van ongeveer $32 million per uur, elk uur, gedurende bijna 15 jaar," schreef Bank of America-analist Wamsi Mohan in een rapport van 20 aug.

Tijdens Cook’s ambtstermijn overschreed de beurswaarde van Apple herhaaldelijk die van zijn technologiegenoten.

Het gewicht van het bedrijf in de S&P 500 is gestegen naar ongeveer 7%, van minder dan 3,3% in 2011, en naderde recentelijk 7,9%.

Services werden een sleutelonderdeel van Cook’s nalatenschap

Het bedrijfsmodel van Apple is niet langer overwegend afhankelijk van hardwareverkopen.

Services genereerden meer dan $109 billion in fiscaal 2025 en vormden daarmee meer dan een kwart van Apple’s totale omzet.

Dat is vergeleken met ongeveer $16 billion in fiscaal 2013, toen services slechts 9,4% van de omzet vertegenwoordigden.

De uitbreiding heeft Apple een grotere stroom recurring, hogere-marge-inkomsten gegeven en het bredere ecosysteem rond zijn apparaten versterkt.

"De push richting services is misschien wel het meest succesvolle dat Cook deed, aangezien het hoge marge en terugkerende inkomsten betreft die tot Apple’s snelst groeiende categorieën behoren," zei Allen Bond, managing director en portfoliomanager bij Jensen Investment Management, dat Apple-aandelen bezit, in een Bloomberg-reportage.

Cook zag ook toe op een agressief kapitaalteruggaveprogramma.

Apple heeft sinds fiscaal 2012 meer dan $840 billion aan aandeleninkoop besteed, volgens bedrijfsgegevens tot het eerste kwartaal van 2026.

De buybacks hebben het aantal uitstaande aandelen van Apple met bijna 45% verminderd ten opzichte van de piek in 2012, waardoor het op het laagste niveau sinds 1998 komt.

De vraag is nu of Ternus Cook’s relatief gedisciplineerde benadering van kapitaalallocatie zal voortzetten of Apple’s financiële middelen agressiever zal inzetten om terrein te winnen op gebieden zoals AI.

AI is Ternus’ grootste onmiddellijke uitdaging

Kunstmatige intelligentie is wellicht de grootste strategische proef voor de nieuwe CEO.

Apple kreeg kritiek dat het trager was dan rivalen zoals Microsoft, Alphabet en Amazon bij het ontwikkelen en uitrollen van generatieve AI-technologieën.

Ternus’ engineeringachtergrond zou hem meer vrijheid kunnen geven om het bedrijf richting een agressievere productstrategie te duwen, maar beleggers willen tastbaar bewijs zien dat Apple AI kan omzetten in een betekenisvol concurrentievoordeel.

"AI is de allerbelangrijkste uitdaging voor Ternus. Apple moet aantonen dat AI meer wordt dan een app op de iPhone, meer dan Siri," zei Brian Mulberry, chief market strategist bij Zacks Investment Management, dat Apple-aandelen bezit, in een Reuters-reportage.

"Naast AI is de druk om productie uit China te halen zonder de marges onder druk te zetten een grote opgave, maar dat proces is al enigszins in gang gezet," zei hij.

Apple’s AI-kans is bijzonder belangrijk omdat het bedrijf het distributievoordeel heeft van miljarden actieve apparaten.

De uitdaging wordt om die enorme geïnstalleerde basis om te zetten in een sterker AI-ecosysteem zonder de eenvoud en privacypositionering aan te tasten die de producten hielpen onderscheiden.

Opvouwbare iPhone kan de toon zetten

Ternus hoeft niet lang te wachten op zijn eerste grote test.

Apple’s productevenement op 9 september wordt zijn eerste grote iPhone-lancering als CEO en er wordt algemeen verwacht dat het de iPhone 18-lijn zal bevatten, mogelijk inclusief het eerste opvouwbare iPhone-model van het bedrijf.

De lancering kan een vroege indicatie geven van hoe agressief Apple van plan is zijn hardwareportfolio te vernieuwen onder het nieuwe leiderschap.

Het bedrijf heeft al tekenen van productmomentum laten zien.

Eind augustus onthulde Apple nieuwe Mac mini-modellen aangedreven door zijn eerste 2-nanometer M6-chip.

Een succesvolle premium opvouwbare telefoon zou Apple een bijkomende groeimogelijkheid kunnen bieden en het helpen concurreren in een categorie waar concurrenten al gevestigde producten hebben.

Rothschild & Co. Redburn is bijzonder optimistisch geworden over die kans.

Het bedrijf heeft Apple op 17 aug opgewaardeerd van "Neutral" naar "Buy" en het koersdoel verhoogd naar $400 van $260, verwijzend naar vertrouwen in de volgende productcyclus en een hernieuwde AI-strategie.

Dit weerspiegelt een opwaarts potentieel van 23% vanaf de huidige handelsniveaus van Apple.

Het kantoor ziet Apple’s verwachte intrede in de premium opvouwbare smartphonemarkt met de iPhone Ultra als een van de grootste potentiële katalysatoren voor het bedrijf.

Waardering laat weinig ruimte voor teleurstelling

Het optimistische vooruitzicht is echter al tot op zekere hoogte in de koers van Apple verwerkt.

Rosenblatt verhoogde zijn koersdoel naar $303 van $300 en handhaafde tegelijkertijd een Neutral-twijg.

Het doel van het huis impliceert neerwaarts potentieel vanaf de huidige niveaus en benadrukt de waarderingsuitdaging waar Apple voor staat.

Het aandeel noteert tegen een koers-winstverhouding in de jaren 30, vergeleken met een 10-jarig gemiddelde van ongeveer 23.

Rosenblatt’s koersdoel van $303 is gebaseerd op een multiple van 31 keer de geschatte winst in fiscaal 2027, wat het beschouwt als een gezonde premie ten opzichte van Apple’s lage enkelcijferige EPS-groeipercentage.

De waardering van Apple is daarmee aanzienlijk hoger dan toen Cook het overnam.

Bron: Bloomberg

Het aandeel noteerde rond 12 keer de winst in 2011.

Dat heeft een groeiende kloof op Wall Street gecreëerd.

Van de 58 analisten die Apple volgen volgens Bloomberg hebben 34 een koopadvies.

Dat is beduidend minder positief dan het sentiment ten opzichte van andere megacap-technologiebedrijven, waaronder Microsoft, Nvidia en Amazon.

Voor Apple is de zorg niet per se dat de onderneming verzwakt, maar dat de aandelenkoers al een aanzienlijke hoeveelheid toekomstig succes veronderstelt.

Ternus kan Apple’s investeringsstrategie veranderen

De transitie kan ook een verandering brengen in Apple’s bereidheid om te investeren.

Bank of America’s Mohan heeft gesuggereerd dat Apple’s afstand nemen van het eerdere netto-kas-neutrale doel kan duiden op een periode van hogere uitgaven aan R&D, kapitaaluitgaven en mogelijk grotere overnames.

Dat kan bijzonder belangrijk worden nu Apple probeert zijn AI-capaciteiten te versnellen.

Een grotere bereidheid om uit te geven zou een opmerkelijke verschuiving betekenen ten opzichte van de financiële discipline die groot deel van Cook’s ambtstermijn kenmerkte.

"De laatste twee zijn niet benadrukt in het tijdperk van Tim Cook, maar AI zou Apple kunnen dwingen met een hoger veranderingstempo te opereren," schreef Mohan.

Dat betekent niet per se dat Apple het kapitaalteruggavemodel dat aandeelhouders heeft beloond zal opgeven.

In plaats daarvan zou Ternus een evenwichtsoefening kunnen moeten uitvoeren tussen het financieren van nieuwe technologieën en het handhaven van de financiële discipline die heeft bijgedragen aan Apple’s uitzonderlijke aandelenprestaties.

Het Cook-tijdperk zet een moeilijk referentiepunt

Cook laat een ongewoon hoge standaard achter.

Apple’s transformatie onder zijn leiding werd niet aangedreven door één revolutionair product vergelijkbaar met de originele iPhone.

In plaats daarvan breidde hij het bestaande ecosysteem uit, verbeterde de efficiëntie van de toeleveringsketen, bouwde hij services uit en gebruikte hij enorme cashflows om geld aan aandeelhouders terug te geven.

"Hoewel hij niet de visionaire showman was die Jobs was, of even productgericht, deed alles wat hij deed ertoe bijdragen Apple’s ecosysteem en operatie te versterken, wat een zeer effectieve manier was om de waarde van het bedrijf te verhogen," zei Bond.

"De aandelenprestaties weerspiegelen dat succes."

Nu moet Ternus aantonen dat Apple een nieuwe groeifase kan genereren zonder uitsluitend te steunen op de bestaande iPhone-franchise.

AI, opvouwbare apparaten, services, fabrieksdiversificatie en mogelijk hogere investeringen zullen de vroege jaren van zijn ambtstermijn bepalen.

Het september-evenement voor de iPhone zal de eerste grote blik op die strategie bieden.

Voor beleggers is de grotere vraag echter of Ternus voldoende nieuwe groei kan creëren om een aandelenwaardering te rechtvaardigen die al ver boven Apple’s historische normen ligt.

De transitie kan ordelijk verlopen. De verwachtingen daaromheen zeker niet.