Dell-aandelen sterker dan ooit, maar één financiële post beweegt tegengesteld

Dell Technologies NYSE:DELL boekte een van zijn sterkste kwartalen ooit, maar één financiële post bewoog scherp in tegengestelde richting.

De omzet steeg 58% tot $47 miljard en het nettoresultaat nam 255% toe tot $4,13 miljard. AI-serveromzet verdubbelde tot $16,4 miljard, orders bereikten $60,9 miljard en de backlog klom naar $95 miljard. Dell verhoogde ook de omzetverwachting voor het hele jaar met $25 miljard tot $192 miljard.

Toch daalde de conventionele vrije kasstroom met 47% tot $986 miljoen, van $1,87 miljard een jaar eerder.

De operationele kasstroom daalde 13% tot $2,23 miljard, waardoor er een opvallende kloof ontstond tussen recordwinst en kasgeneratie.

Recordwinsten vertalen zich niet in recordliquide middelen

Bijna alle belangrijkste kengetallen stegen.

De omzet van de Infrastructure Solutions Group steeg 89% tot $31,8 miljard, terwijl de operationele winst van de divisie meer dan verdrievoudigde. Aangepaste winst per aandeel kwam uit op $7,04, een stijging van 203% ten opzichte van een jaar eerder.

Asiya Merchant van Citi bleef na de cijfers positief en verhoogde haar koersdoel voor Dell naar $600 vanaf $515, terwijl ze een Buy-rating behield.

Haar reactie toont dat Wall Street nog steeds gericht is op de kracht van de AI-groeicyclus, zelfs nu de zwakkere conventionele kasconversie van het kwartaal beleggers een extra meetpunt geeft.

Het kasstroomoverzicht was minder spectaculair.

Dell genereerde $2,23 miljard aan operationele kasstroom in het kwartaal. Na $1,24 miljard aan kapitaaluitgaven en geactiveerde kosten voor softwareontwikkeling kwam de vrije kasstroom uit op $986 miljoen, minder dan een kwart van het gerapporteerde nettoresultaat.

Dat betekent niet dat Dell een cashprobleem heeft, maar laat zien dat buitengewone AI-groei grote hoeveelheden kasmiddelen elders in het bedrijf vereist voordat die verkopen volledig worden geïnd.

De AI-boom slokt werkkapitaal op

De balans laat zien waar een groot deel van die druk vandaan komt.

De voorraden bedroegen eind juli $21,29 miljard, meer dan het dubbele van $10,44 miljard in januari. Debiteuren stegen naar $22,92 miljard vanaf $17,59 miljard, terwijl kort- en langlopende financieringsvorderingen toenamen tot ongeveer $20,43 miljard van $14,28 miljard.

Dell heeft die groei in financieringen rechtstreeks gekoppeld aan de AI-uitbreiding.

Op de winstconferentie zei financieel directeur David Kennedy dat de toename van financieringsvorderingen werd gedreven door de groei in het bredere bedrijf en “geankerd” was in AI.

Dat helpt het aangepaste vrije kasstroomcijfer van Dell van $8,15 miljard te verklaren.

Om tot die maatstaf te komen telde Dell $6,67 miljard terug dat verband hield met financieringsvorderingen en nog eens $496 miljoen gerelateerd aan apparatuur onder operationele leasecontracten.

Het onderscheid is belangrijk, omdat Dell klanten steeds vaker helpt bij het financieren van hardwareaankopen, wat de verkoop kan ondersteunen en relaties kan versterken, maar het betekent ook dat kasgeld later binnen kan komen dan de bijbehorende omzet en winst.

Wall Street juicht de groei toe, maar kasconversie verdient aandacht

Wall Street concentreerde zich na het rapport grotendeels op de sterkte van Dell's AI-franchise.

Morgan Stanley verhoogde zijn koersdoel naar $499 van $434 en handhaafde een Equal Weight-rating.

Het bedrijf zei dat “blowout”-kwartalen konden voortduren zolang het aanbod krap blijft en de uitvoering sterk blijft, hoewel het zich afvroeg hoe duurzaam de prijsstelling en marges van Dell’s Infrastructure Solutions Group zullen blijken.

Die voorzichtigheid past bij het huidige debat over kasstroom.

Als recordorders in zendingen worden omgezet en financieringsvorderingen normaal worden geïnd, kan de huidige opbouw van werkkapitaal uiteindelijk veel sterkere kasgeneratie opleveren.

Dell sloot het kwartaal ook af met $11,57 miljard aan kasmiddelen en equivalenten, wat benadrukt dat dit geen liquiditeitswaarschuwing is.

Maar beleggers hebben nu een extra meetpunt om in de gaten te houden naast AI-orders en backlog.