Waarom beleggers meer opwaarts zien voor SanDisk na 500%-rally

Het aandeel SanDisk SNDK is dit jaar tot nu toe met 500% gestegen. Hoewel de geheugenmarkt berucht cyclisch is, probeert SanDisk zijn blootstelling aan de traditioneel cyclische NAND-geheugenmarkt te verminderen via een nieuw bedrijfsmodel op basis van langlopende overeenkomsten.

Onder deze afspraken verplicht het bedrijf zich tot het leveren van vastgestelde productvolumes over meerdere jaren, terwijl klanten zich verplichten die volumes af te nemen.

De prijsstelling kan vaste en variabele componenten omvatten, met financiële garanties die extra bescherming bieden mocht een klant contractuele verplichtingen niet nakomen.

Volgens de 10-K van het bedrijf voor boekjaar 2026 verwacht SanDisk dat deze nieuwe bedrijfsmodellen, of NBM's, de dominante manier van zakendoen zullen worden.

Het bedrijf meldde dat de structuur de voorspelbaarheid van de omzet, de productieplanning en de leveringszekerheid zou moeten verbeteren, hoewel dit geen risico's op het gebied van vraag, marktomstandigheden of uitvoering wegneemt.

SanDisk heeft meerjarige overeenkomsten gesloten met acht datacenterklanten, waaronder drie Amerikaanse hyperscalers.

De overeenkomsten hebben een minimale totale contractwaarde van $93.9 billion.

Naar verwachting zullen ze 50% van de bitleveringen van het bedrijf in boekjaar 2027 en 67% in boekjaar 2028 dekken.

De CFO van het bedrijf, Luis Visoso, zei dat de overeenkomsten prijsvloeren en -plafonds bevatten, waarbij de prijsvloer brutomarges van ongeveer 80% ondersteunt.

De contracten geven SanDisk daardoor meer zicht op zowel toekomstige volumes als winstgevendheid.

Joint venture met Kioxia ondersteunt kapitaalefficiëntie

SanDisk profiteert ook van zijn langdurige productiepartnerschap met Kioxia Holdings.

De bedrijven hebben hun joint venture-framework bij Kioxia's fabriek in Yokkaichi, Japan, verlengd tot december 2034.

Het partnerschap, dat meer dan 25 jaar bestaat, stelt de bedrijven in staat gezamenlijk technologieën te ontwikkelen en flash-gebaseerde geheugenwafers te produceren.

Hun gecombineerde productiecapaciteit is goed voor 33% van de wereldwijde waferproductie.

Het bedrijf schrijft zijn kapitaalefficiëntie toe aan R&D-innovatie en het hergebruik van productiegereedschap.

Deze structuur kan SanDisk helpen de kapitaalbehoeften voor het uitbreiden van de geheugenproductie te beheren, terwijl productiemiddelen worden gedeeld met Kioxia.

High-bandwidth flash biedt extra potentieel voor AI

SanDisk zoekt ook kansen gerelateerd aan kunstmatige intelligentie via high-bandwidth flash, oftewel HBF.

Het bedrijf en SK hynix hebben gezamenlijk de HBF-standaard opgezet om capaciteitsbeperkingen van high-bandwidth memory aan te pakken.

Volgens de investeerderspresentatie van SanDisk kan HBF acht tot 16 keer hogere geheugen­capaciteit bieden bij een gegeven bandbreedte. De technologie is specifiek gericht op AI-inferentieworkloads met veel context.

SanDisk heeft het ontwerp van zijn eerste HBF-chip afgerond en ligt op schema voor een lancering in 2027, gevolgd door massaproductie in 2028.

De technologie heeft steun gekregen van grote cloud- en AI-bedrijven, waaronder Alphabet, Meta Platforms en Tenstorrent. Adoptie door Nvidia blijft nog openstaan.

Belangrijk is dat de potentiële bijdrage van HBF niet is opgenomen in SanDisk's huidige prognoses voor boekjaar 2028 tot en met 2030, die mikken op een samengestelde jaarlijkse omzetgroei in het midden- tot hoge tienprocentenbereik.

Wat waardering betreft wordt SanDisk verhandeld tegen een hogere forward EV/EBITDA-multiple dan zijn memory-semiconductorpeers.

De éénjaars forward-multiple van het bedrijf wordt genoemd op 6.3 keer, vergeleken met een peergemiddelde van 4.1 keer.

Lynx Research heeft ook positieve koersdoelen afgegeven, met een doel van $2,450 voor SanDisk en $1,325 voor Micron.

Het bedrijf stelde dat de extreme volatiliteit in mei en juni was afgenomen, waarbij institutionele aankopen zorgvuldiger werden.

Al met al bieden SanDisk's langlopende contracten, het productiepartnerschap met Kioxia en de potentiële HBF-kans verschillende factoren die beleggers volgen terwijl het bedrijf probeert de cyclische aard van de geheugenmarkt in evenwicht te brengen met de toenemende AI-gerelateerde vraag.