Hoe reageren private-credit en aandelen op renteverhogingen van de Fed?

Topbedrijven in de private-creditsector hebben zich de afgelopen dagen teruggetrokken nu beleggers hun vooruitzichten op de Fed herzien. De meeste zijn in correctiegebied gekomen en zijn meer dan 10% gedaald ten opzichte van hun recente toppen. Dit artikel onderzoekt hoe de volgende stap van de Fed deze aandelen kan beïnvloeden.

Private-creditaandelen zijn deze maand teruggevallen

De grootste spelers in de private-creditsector hebben het moeilijk; hun recente pogingen tot herstel stuiten op aanzienlijke weerstand. Blue Owl Capital OWL sloot vorige week op $10.56 en is 56% gedaald ten opzichte van het hoogste niveau in januari vorig jaar. Hierdoor is de marktkapitalisatie gedaald van $40 billion naar $16.4 billion. 

KKR, de private-equitypionier die ook een grote naam in de private-creditsector is geworden, sloot op $101, een daling van 13% ten opzichte van het hoogste niveau in augustus. Ook bedrijven als Apollo Global Management, Blackstone en Ares zijn gedaald. 

Opvallend is dat de VanEck BDC Income ETF (BIZD) daalde tot $13, meer dan 4% onder het hoogste punt in augustus dit jaar. Dit fonds volgt de grootste business development companies in de VS, waaronder Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital en Sixth Street Specialty Lending. 

Verwacht wordt dat de Federal Reserve de rente zal verhogen

De belangrijkste reden voor het terugtrekken van deze private-creditaandelen is dat beleggers nu verwachten dat de Federal Reserve tijdens de komende vergadering de rente zal verhogen. De kans dat deze verhoging doorgaat steeg tot meer dan 80% op Polymarket en Kalshi. Op CME is hetzelfde beeld zichtbaar, waar de FedWatch-tool naar 85% is gesprongen.

Deze kansen sprongen omhoog nadat de VS recente macrocijfers publiceerde. Zo liet het rapport zien dat de economie afgelopen maand 162k banen creëerde, terwijl het werkloosheidspercentage ongewijzigd bleef op 4.1%. 

Een andere gegevensreeks toonde dat de inflatie afgelopen maand op een verhoogd niveau bleef. De kopinflatie bleef op 3.4%, terwijl het kerncijfer op maandbasis licht steeg. 

Renteverhogingen van de Fed en stijgende energieprijzen kunnen private-creditbedrijven treffen

In theorie zouden renteverhogingen door de Fed positief moeten zijn voor bedrijven in de private-creditsector. Dat komt omdat deze bedrijven hun leningen doorgaans aanbieden met een variabele rente, die is gebaseerd op de Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

De rente die zij in rekening brengen wordt meestal berekend als SOFR plus een spread. Naarmate de rente stijgt, zijn de winsten die zij maken doorgaans hoger.

De uitdaging is echter dat hogere rentes, vooral wanneer die langdurig aanhouden, normaal gesproken de portfoliobedrijven aantasten. Bovendien gebeurt dit op een moment dat olieprijzen sterk in opgaande trend zitten. Benzine steeg naar $4.31, terwijl diesel naar een recordhoogte van meer dan $6.1 is gestegen. 

Er bestaat daarom een risico dat hogere rentes en hoge olieprijzen in de komende maanden leiden tot hogere defaultcijfers. Dit speelt zich af op een moment dat veel beleggers hun kapitaal uit private-creditfondsen terugtrekken, waaronder fondsen die beheerd worden door bedrijven als Blue Owl, Apollo en Morgan Stanley.