Høy inflasjon og dollarstyrke - hvordan henger det sammen?

Finansmarkedene solgte seg ut i en massiv rute forrige uke, etter publiseringen av forhøyet amerikansk forbrukerinflasjon på 8,3 % for april måned.

Midt i kaoset ga det amerikanske senatet de globale monetære tøylene tilbake til Federal Reserve-formann Jerome Powell, og plasserte ham i den lite misunnelsesverdige posisjonen til å navigere i stagflasjonsstrømmer.

Plaget av utbredte og stadig muterende virus de siste to årene, tilsynelatende ubegrenset stimulans, bunnrenter og smuldring av velsmurte forsyningskjeder, har verdensøkonomien blitt snudd på hodet.

Under lockdowns rullet myndighetene ut målrettet finanspolitikk, programmer i UBI-stil og lønnsbeskyttelse i et forsøk på å bevare den vanlige mannens kjøpekraft.

Da han tilkalte den velkjente hauken, innrømmet Powell at kanskje renten burde vært hevet tidligere, mens i et forsøk på å gjenopprette prisstabilitet er en myk landing stadig mer tvilsom.

Påstander om at konsumprisene har nådd toppen kan være for tidlige. Enda mer avgjørende enn nivået kan være vedvarende inflasjonspress.

Klistret inflasjon og renteøkninger

Verden er midt i en geopolitisk sjakkkamp, full av økonomiske sanksjoner, militære aksjoner og turbulente energiforsyninger. FAOs matprisindeks var i gjennomsnitt 158,5, moderert fra det høyeste på 159,3 registrert i løpet av forrige måned. Til og med gjødselprisene raser, og påvirker de viktigste varene. Spenningen økte da Russland kom til verbale slag med Sverige og Finland over deres intensjon om å bli med i NATO.

Nylige estimater tyder på at på grunn av landsomfattende nedstengninger, tar det omtrent 100 dager for kinesiske varer å nå sin tiltenkte destinasjon i utviklede markeder. Forsiktig optimisme i Kina har nesten forsvunnet med sannsynligheten for at alvorlige helserestriksjoner blir gjeninnført.

Disse faktorene bidro naturligvis til bekymringsdata forrige uke. Den ledende indikatoren på amerikanske konsumpriser, produsentprisindeksen, var 11 % høyere fra for ett år siden, og skyte i været fra en sammentrekning på -1,5 % i april 2021.

I et slikt miljø er det usannsynlig at inflasjonen vil avta raskt, noe som gjør det nødvendig med forhåndslasting av renteøkninger.

Troverdigheten til Federal Reserve som verdens inflasjonskjemper er imidlertid fortsatt tvilsom. Historien antyder at imploderende aksjer og spirende gjeldsbetalinger midt i fallende vekst kan tvinge til en ny politikk. Med USAs forbruksgjeld som ser den raskeste kvartalsvise økningen siden 2007, kan renteøkninger utløse mislighold og en dyp resesjon.

Selv om styreleder Powell har vært ettertrykkelig på at renteøkninger ikke vil frafalle, kan nye realiteter dukke opp for å utfordre Feds besluttsomhet.

Dollarens ubestridte kraft

Selv om alle aktivaklasser har mistet betydelig verdi i år og investorer er nervøse, har markedene funnet tilflukt i dollaren. Som verdens reservevaluta er dollaren klarert mer enn noe annet finansielt instrument for å sikre en investors beholdning under markedsuro.

Faktisk, under markedsusikkerhet i år, har dollaren økt i verdi og handles til og med på historiske høyder. DXY er en indeks for dollarens styrke sammenlignet med andre store valutaer.

Den amerikanske økonomien regnes som den sikreste i verden, hvor investorer vil ta minimal risiko.

Amerikanske statsobligasjoner sies å gi den risikofrie renten, det vil si at de er det finansielle instrumentet som kan gi avkastning til lavest mulig risiko (eller anses å ikke ha noen risiko i det hele tatt).

Teoretisk sett investerer investorer utenfor USA når de ønsker å tjene høyere avkastning. Samtidig aksepterer de at andre markeder er mer risikofylte.

Men når markedssentimentet er mer haukisk, det vil si forventer at Fed skal heve renten, foretrekker investorer å forlate mer risikofylte markeder og plassere investeringene sine i USA med sikte på å tjene høyere avkastning til lavest mulig risiko.

Dermed trekker porteføljestrømmene mot USA.

Denne effekten kan sees i grafen nedenfor. Når sannsynligheten for en høyere renteøkning vokser i henhold til markedsundersøkelser, styrkes DXY eller dollaren.

Ved begynnelsen av dette året sto DXY på 96,21.

Oppgangen i dollaren i løpet av året er også et svar på økende markedsusikkerhet fra enestående nedstengninger, krigen mellom Ukraina og Russland og forstyrrelser i forsyningskjeden.

I løpet av slutten av februar så DXY en kraftig opptur under invasjonen av Ukraina. Hver av disse faktorene resulterer i et mer renteaggressivt syn, det vil si forventningen om at inflasjonen vil vedvare og derfor bør rentene heves.

I dag, ettersom Fed er mer haukeaktig enn noen gang før, har DXY galoppert til 20 års høyder på over 105 i løpet av den siste uken.