Har markedet nådd bunnen? Hvis ikke, når?

Hvorfor har ting blitt så bearish i år? Er den nylige tilbakevisningen et signal om bunnen, eller når vil den ende? Hva er meningen med livet?

Tre store spørsmål. Selv om jeg ikke er så sikker på at jeg kommer til den siste i dag, la oss i det minste ta for oss de to første.

Hvorfor er vi i et bjørnemarked?

La oss ta den lavthengende frukten først. Hvorfor er det lett å svare på. Markedene er sykliske, og det vi ser akkurat nå er ikke annerledes enn tidligere tiår. Den boom-bust-naturen til økonomien er kjent for alle, og etter elendigheten i 2008-krasjen, har det gått jevnt i markedene med et okseløp som har vart i over et tiår.

Jeg plottet aksjemarkedsavkastningen mot resesjoner de siste 100 årene, sett i sammenheng med hvor lenge det nylige oksemarkedet regjerte sammenlignet med tidligere sykluser.

Så ja… det er ikke akkurat en overraskelse at en syklisk nedtur banker på dørene våre.

Men hvorfor nå?

Pengetrykk og inflasjon

Mennesker ha for vane å spise, sove, sosialisere eller holde seg i live. Hvis du faller inn i en av disse kategoriene, har du sannsynligvis lagt merke til at ting er dyrere, ettersom inflasjonen tar tak i økonomien.

Dette skyldes en rekke faktorer. Krigen Russland fører mot Ukraina hjelper ikke – energiprisene har gått bananas og oljesituasjonen er åpenbart sterkt påvirket. Inflasjonen var imidlertid i spiral i god tid før Putin invaderte Ukraina i februar.

Det var også forsyningskjedeproblemer, som undertrykte tilbudet med den eneste naturlige "løsningen" som at prisene skulle stige etter hvert som etterspørselen blir større enn tilbudet.

Det er imidlertid onkel Jerome som er den største faktoren her. Det vil si Jerome Powell og Federal Reserve, som trykket flere amerikanske dollar enn på noe tidspunkt i historien. Dette er kjent som kvantitative lettelser, og er et program som pumper penger inn i økonomien for å simulere etterspørsel og vekst.

Å skrive ut mer penger betyr selvfølgelig at verdien av eksisterende penger går ned. Det er nettopp det som skjedde. Og hvis penger er mindre verdt, er varer verdt mer. Bingo. Noen ganger trenger ikke ting å være for komplisert.

Alle gode ting tar slutt

Selv om denne pengetrykkingen var vel og bra for å få økonomien på beina igjen etter pandemien, er omfanget av de trykte dollarene så stor at inflasjonen har kommet ut av kontroll.

Feds svar her er det som siden har fått markedene til å falle. For å dempe inflasjonen, må likviditeten trekkes ut av økonomien, i stedet for å tilføres slik den har vært tidligere. Det betyr at kvantitative lettelser er over, og i stedet rammes vi av renteøkninger. Dette tjener til å øke lånekostnadene, noe som bremser økonomisk vekst. Kostnaden for å betjene kredittkortgjeld, billån, personlige lån og så videre øker også.

Fed har hevet rentene fire ganger i 2022 så langt, med rentene på 2,25%/2,5% for tiden. Akkurat nå ser det ut til at september vil se en ny oppgang, til tross for den litt lavere inflasjonsavlesningen som ble annonsert denne uken.

Når slutter bjørnemarkedet?

Dette er spørsmålet som kan omtales som "rosinen i pølsa".

La oss først se på dette historisk. Gjennomsnittlig nedgang på tvers av bjørnemarkedene siden andre verdenskrig (la oss kaste ut den store depresjonen og alt annet før krigen) er -33%. Nedgangen fra topp til bunn i år, var en nyanse over -24 %.

Men dette klimaet er noe unikt, ved at omfanget av pengetrykkingen er så stor. Til syvende og sist vil tidspunktet for når vi hopper tilbake (forutsatt at returen ikke allerede har funnet sted) bli drevet av Feds handling.

Noen analytikere mener at inflasjonen har nådd toppen, men de fleste forventer ytterligere smerte. Dette kan bety ytterligere renteøkninger og en ytterligere undertrykkelse av økonomien. Når disse stigningene slår inn i økonomien, vil inntektsprognosene falle og resesjonen vil ramme (eller slå hardere, hvis du vil si at vi allerede er der). De viktigste spørsmålene er da:

"Fyrer Fed opp pengeskriveren?"

Sannsynligvis vil politikk komme inn i dette. Ikke overse at midtveisvalget nærmer seg, og heller ikke den historisk lave oppslutningen til Joe Biden. Også relevant er det faktum at Powell og Fed fortsatt, til tross for at de har til hensikt å redusere inflasjonen for enhver pris, ikke ønsker å forårsake en ekkel resesjon.

Vil Fed sikkerhetskopiere pengeskriveren?

Boligdata, arbeidsledighetsdata, inflasjonsdata (igjen) kan alle påvirke økonomien og Feds valg fremover. Enda en ustabil situasjon er den russiske krigen – Putin kan gjøre uventede og sjokkerende ting som kan medføre store geopolitiske og økonomiske konsekvenser. Olje er iboende knyttet til hendelsene i Ukraina, og jeg skrev for et par måneder siden om hvor sentral olje kan være med hensyn til timing av markedsbunner.

Svaret du ikke vil høre, om enn det riktige, er at ingen vet om vi har nådd bunnen. Det er rett og slett for mange makrovariabler i blandingen her. Jeg har en magefølelse på at vi har mer blod i vente, men jeg hadde også en magefølelse om at Leicester skulle rykke ned i 2016, og 9 måneder senere vant de Premier League.

Det er fortsatt et godt tidspunkt å kjøpe

Det jeg vil si er at den eneste tingen vi vet med sikkerhet er at etter nedtrekk av denne størrelsesorden, er det historisk sett et godt tidspunkt å kjøpe. Du trenger bare å bla opp til S&P -diagrammet som er plottet ovenfor for å se dette. Jada – nedtrekket kan bli veldig ekkelt, og kanskje til og med gir vi 33 % mer.

Men baksiden er at med en tidshorisont som er lang nok, er den nesten garantert å heve seg over den i løpet av de neste årene – spesielt når man vurderer at Fed neppe vil sitte på sidelinjen hvis ting blir virkelig ille. Personlig er jeg i midten av tjueårene uten store kjøp planlagt i løpet av de neste årene, og jeg er komfortabel med risikoen/belønningen her, og med historien på min side og tidsrammen klar, er det riktig for meg.

Jeg tror det er nyttig å se på dette fra et forventet verdisynspunkt. Med en tidshorisont som er lang nok – og det er nøkkelen – er det en fin tid å kjøpe. Men alle er forskjellige, med ulike økonomiske mål, risikotoleranser og tidshorisonter. Hvis tidshorisonten din ikke er langsiktig, er det et helt annet ballspill. Eller for å oppsummere artikkelen ovenfor med tre ord: Jeg vet ikke.