Morgan Stanley nedgraderer Udemy til undervekt: er det mer trøbbel i vente?

Morgan Stanley har nedgradert Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) til "Undervekt" fra "Nøytral" og redusert kursmålet til $7,50 fra $10, noe som antyder en potensiell nedside på 7% fra dagens handelspris.

Nedgraderingen reflekterer bekymring over Udemys strategiske skift mot store bedriftskunder midt i svekket etterspørsel, et trekk som står i kontrast til tidligere forventninger om akselerasjon på kort sikt.

Etter kunngjøringen falt Udemys aksjer 4,7% til $7,75 i tidlig handel, noe som utvidet aksjens år-til-dato nedgang til omtrent 45%.

Morgan Stanley-analytikere hevder at Udemys lønnsomhetsmål, som i stor grad er avhengige av betydelig driftsinnflytelse, ikke stemmer overens med selskapets lavere topplinjevekstprognoser.

De forventer fortsatt nedbremsing i veksten på grunn av svak netttrafikk og er forsiktige med risikoen på mellomlang sikt knyttet til den strategiske pivoten.

Analytikerne fremhever også verdsettelsesbekymringer, og bemerker at Udemy handler med en premie på 31 % i bedriftsverdi til 2025-salg sammenlignet med sin nærmeste konkurrent, Coursera (NYSE: COUR), til tross for Udemys langsommere vekst, mindre totale adresserbare marked, mindre differensiering og høyere transaksjonsinntekter.

På en bedriftsverdi til 2025 fri kontantstrøm-basis, handler Udemy til en premie på 50 % til Coursera.

Analytikere er forsiktige med Udemy på grunn av bekymringer om henrettelser

Dette er ikke første gang de siste månedene at Udemy har møtt skepsis fra analytikere.

I august nedgraderte Bank of America aksjen til «Nøytral» fra «Kjøp» og kuttet kursmålet til $8,50 fra $14, noe som indikerer en nedside på 8 % på det tidspunktet.

Bank of America siterte bekymringer over utførelsesfeil, pågående strategiske operasjonelle endringer og utilstrekkelig bevis for at inntektstrender stabiliserer seg.

Til tross for at de anerkjente Udemys potensial til å dra nytte av et sekulært skifte mot ferdighetstrening - spesielt innen kunstig intelligens - forble analytikerne forsiktige på grunn av disse usikkerhetene.

Udemy går glipp av EPS, senker veiledningen for 2024 ettersom veksten avtar

Udemys resultatrapport for andre kvartal 2024 gjorde lite for å dempe disse bekymringene. Selskapet rapporterte en ikke-GAAP EPS på -0,04 dollar, manglende analytikerestimater med 0,03 dollar.

Inntektene nådde 194,4 millioner dollar, en økning på 9,1 % fra år til år som litt slo konsensusestimatene med 0,25 millioner dollar.

Imidlertid reduserte selskapet betydelig inntektsveiledningen for hele 2024 for andre gang i år, og tilskrev kuttet til utfordrende makroøkonomiske forhold, mykere markedsplasskonverteringer, stramme bedriftskundebudsjetter og pågående optimalisering av sin gå-til-marked-strategi.

Selskapets grunnleggende ytelse avslører utfordringer i både forbruker- og bedriftssegmentene.

Forbrukersegmentets inntekter falt med 4 % fra år til år til 73,8 millioner dollar, med månedlige gjennomsnittlige kjøpere som gikk ned med 4 % til 1,29 millioner.

Dette markerer første kvartal med negativ ytelse fra år til år og en sekvensiell nedgang på 10 %, noe som vekker bekymring for svekkelsen av Udemys svinghjulseffekt, der en nedgang i brukere kan føre til færre instruktører og mindre innhold, noe som ytterligere reduserer brukerengasjementet.

Enterprise-segmentet, kjent som Udemy Business (UB), økte inntektene med 19 % år-over-år til 120,6 millioner dollar, men opplever nedbremsing.

UBs netto oppbevaringsrate for dollar falt fra 104 % til 101 %, og raten for store kunder falt fra 111 % til 108 %. Årlig tilbakevendende inntektsvekst i UB avtok også fra 22 % i første kvartal til 17 % i andre kvartal.

Udemy fokuserer på store bedrifter, kunngjør en kostnadsbesparende plan på 25 millioner dollar

Som svar på disse utfordringene kunngjorde Udemy et strategisk skifte for å fokusere på store bedriftskunder, med sikte på å forbedre operasjonell effektivitet og oppnå betydelig marginekspansjon.

Selskapet planlegger å omfordele ressurser til bedrifter med over 1000 ansatte, øke penetrasjonen innenfor sin eksisterende store kundebase og utvide strategiske partnerskap for å styrke global distribusjon.

Som en del av dette initiativet avduket Udemy en restruktureringsplan som berører omtrent 280 globale ansatte, omtrent 19 % av det totale antall ansatte ved utgangen av regnskapsåret 2023.

Denne restruktureringen forventes å gi årlige kostnadsbesparelser på 25 millioner dollar, men vil medføre kostnader på 16 til 19 millioner dollar fordelt over tredje kvartal 2024 til første kvartal 2025.

Udemy sikter på justert EBITDA i området $130 til $150 millioner for hele 2026, opp fra forventet $26 millioner i 2024.

Til tross for disse kostnadsbesparende tiltakene, vedvarer bekymringene angående Udemys evne til å nå sine lønnsomhetsmål på grunn av avtagende inntektsvekst.

Udemys verdsettelse strakte seg blant langsom vekst og høye kostnader

Selskapets verdivurdering virker strukket sammenlignet med jevnaldrende. Udemy handles til en bedriftsverdi til salgsmultippel som er en premie på 31 % over Coursera, til tross for at den viser lavere vekst og lavere marginer.

Høye aksjebaserte kompensasjonsutgifter, som koster rundt 95 millioner dollar årlig, reiser ytterligere spørsmål om inntjeningskvalitet og potensiell aksjonærutvanning.

Aksjene handles for tiden til et EV/Sales-multipel på rundt 1,04x. Selv om dette tallet kan virke lavt, er det sammenlignbart med bransjekolleger som Coursera, noe som tyder på bransjedekkende multippelkomprimering på grunn av økt konkurranse og makroøkonomisk motvind.

Gitt denne utviklingen overvåker investorer nøye hvordan disse grunnleggende utfordringene kan påvirke Udemys aksjekurs på kort sikt.

For å bedre forstå aksjens potensielle bane, kan å undersøke tekniske indikatorer gi verdifull innsikt i støtte- og motstandsnivåer, og hjelpe investorer med å ta mer informerte beslutninger.

Svak på tvers av tidsrammer

Udemy-aksjen steg til det høyeste på 32,62 dollar noen uker etter selskapets børsnotering i slutten av 2021. De har imidlertid vært inne i en langvarig nedadgående trend helt siden de nådde sitt laveste nivå på 6,67 dollar i forrige måned.

Kilde: TradingView

Til tross for den nylige returen som den har sett, forblir aksjen svak på tvers av tidsrammer. Derfor må investorer som ønsker å sette i gang en ny lang posisjon unngå å gjøre det med mindre aksjen begynner å handle over den nylige svingningen på $9,48.

Traders som er bearish på aksjen kan sette i gang en short posisjon på en retur over $8 nivåer med et stop loss på $9,55. Hvis nedtrenden fortsetter, kan aksjen falle under $5,8-nivåer de kommende månedene.