Er det tross alt håp for Tysklands økonomi?

For første gang på mange år er det endelig litt optimisme i luften om Tysklands økonomi.

Etter to år på rad med sammentrekning peker dataene på en beskjeden oppgang. Prognosene blir oppgradert, investorsentimentet stiger, og den nye regjeringen har åpnet de finanspolitiske kranene.

Men de strukturelle sprekkene som brakte Europas største økonomi til nesten stillstand er langt fra reparert.

Er dette starten på en bedring eller bare en midlertidig pause i en dypere stagnasjon? Og viktigst av alt, hva er veien videre for Tyskland?

Har Tysklands økonomi allerede nådd bunnen?

Tysklands økonomi har knapt vokst siden 2019. Den kumulative reelle BNP-økningen over fem år er bare 0,1 %. I samme periode vokste eurosonen med 4 % og USA med 12 %.

Ubehaget har vært vedvarende og bredt basert, og spenner over eksport, produksjon og investeringer.

Men de siste nyhetene er mer oppmuntrende. I følge Sentix' investorundersøkelse i juni, Tysklands økonomiske forventninger har steget kraftig til +17,5 poeng, det høyeste nivået siden tidlig i 2022.

Dagens situasjonsindeks er fortsatt negativ på -26,8, men dette er den fjerde forbedringen på rad. Den samlede Sentix-indeksen, på -5,9, er nå på det høyeste på to år.

Siden indeksen gjenspeiler investorsentiment og forventninger, fungerer den ofte som en tidlig indikator på hvor økonomisk momentum kan bygges opp.

Videre bidro kvartalsvis BNP-vekst på 0,4 % i Q1 2025 til å snu tonen. Dette tallet var det dobbelte av det opprinnelige estimatet, i stor grad drevet av produsenter og eksportører som hastet ordrer i forkant av forventede amerikanske tollsatser på Europa.

Mens noen ser på det som en frontlastet topp i forkant av forverrede handelsforhold, var overraskelsen sterk nok til å få store økonomiske institutter som Kiel-instituttet og RWI, samt Ifo, til å revidere sine prognoser.

Alle tre ser nå en vekst i 2025 på 0,3 %, opp fra nær null eller sammentrekningsterritorium for bare måneder siden.

For 2026 varierer estimatene mellom 1,5 % og 1,6 %, som er 0,7 % høyere enn tidligere estimater.

Årsakene skyldes først og fremst endringer i Tysklands finanspolitikk og fornyet optimisme etter valget.

Kan en aldrende arbeidsstyrke drive en moderne økonomi?

Tyskland mangler ikke jobber. Den mangler arbeidere.

Ifølge IMF forventes 20 millioner mennesker i løpet av det neste tiåret å pensjonere seg, mens bare 12,5 millioner vil gå inn i arbeidsstyrken. Mangel på arbeidskraft presser allerede opp kostnadene og reduserer produktiviteten.

Tysklands enhetslønnskostnader har steget raskere enn Frankrikes eller Spanias. Selv med avkjøling av energiprisene har arbeidskraft nå blitt det primære kostnadspresset på industrien.

Resultatet er en langsommere økonomi som sliter med å vokse selv med sterk finanspolitisk støtte.

Så langt har arbeidsmarkedsreformene hengt etter. Økt kvinnelig deltakelse på heltid kan gi en viss lettelse, spesielt med nesten halvparten av arbeidende kvinner fortsatt i deltidsroller.

Å knytte pensjonsalderen til forventet levealder vil bidra til å lette den demografiske belastningen. Men selv disse tiltakene vil ikke lukke gapet alene.

Det er derfor Tyskland lener seg mot innvandring nok en gang. Faktisk satte landet rekord i fjor, og naturaliserte mer enn 290 000 mennesker, opp nesten 50 % fra året før.

Mange var syrere og russere, en del av en bølge muliggjort av løsere statsborgerskapslover innført under den forrige regjeringen. Bostedskravene ble forkortet til fem år, eller til og med tre for godt integrerte individer.

Men den veien blir nå snudd. Den nye Merz-regjeringen har allerede tatt grep for å skrote hurtigprosessen, med henvisning til politisk press for å begrense irregulær migrasjon.

Språkbarrieren er fortsatt et stort hinder for Tysklands håp om å hente talentfulle arbeidere fra resten av Europa.

Uten en konsekvent og fremtidsrettet innvandringspolitikk vil Tyskland slite med å kompensere for sin aldrende arbeidsstyrke.

Og uten nok folk i arbeidsstyrken vil ikke selv de beste stimulanseplanene presse veksten bærekraftig over én prosent per år.

Er Tyskland fortsatt en industrimakt?

Dataene tyder på at det ikke er det. Siden 2018 har industriproduksjonen vært jevnt nedgangende. Eksporten har ikke kommet seg til nivåene før pandemien, selv om den globale etterspørselen har kommet tilbake.

Energiintensive sektorer trekker seg tilbake, spesielt siden 2022, da energiprisene steg etter at Russland invaderte Ukraina.

Strømprisene i Tyskland er fortsatt høye, enda høyere enn i USA og det meste av Europa.

Det begrenser landets appell til moderne bransjer som AI, der strømkrevende datasentre er en forutsetning.

Mer generelt forblir Tyskland låst til sine eldre sektorer: bilindustri, ingeniørfag og kjemikalier. Disse næringene mottar fortsatt hoveddelen av private FoU-investeringer.

Men de er ikke lenger vekstmotorer. Nye sektorer som bioteknologi og IT er fortsatt underutviklet, ikke på grunn av mangel på talent, men på grunn av mangel på kapital.

Risikokapitalen i Tyskland har vokst, men ikke raskt nok. Den nådde bare 0,09 % av BNP i 2023. Til sammenligning var amerikanske VC-investeringer over 0,5 %.

Tyske oppstartsbedrifter er fortsatt avhengige av banklån, og de som skalerer flytter ofte til USA for tilgang til dypere kapitalmarkeder og børsnoteringsalternativer.

Er det en vei videre?

Det er. Men det krever mer enn stimulans.

Tyskland må utvide sine kapitalmarkeder. Det betyr å presse på for europeiske reformer for å harmonisere insolvenslovgivningen og forbedre grenseoverskridende investeringer.

Dette betyr også bedre økonomisk kompetanse hjemme. Detaljhandelssparing er fortsatt konsentrert på lavavkastningskontoer.

Et skifte mot aksjeinvesteringer kan bidra til å kanalisere flere midler inn i realøkonomien.

På energifronten kan ikke Tyskland konkurrere alene. Et koordinert europeisk energimarked, et komplett marked med integrerte strømnett, vil redusere systemkostnadene og tiltrekke seg nye investeringer.

Det samme gjelder tjenester og regulering. Mange ikke-tariffære barrierer begrenser fortsatt det som skal være et indre EU-marked med nesten 500 millioner forbrukere.

Dette er det lange spillet. Den nåværende regjeringen har tatt dristige første skritt ved å oppheve finanspolitiske begrensninger.

Men det må gå lenger: gjenoppbygge infrastruktur raskt, prioritere fremtidige bransjer og gjøre det lettere for talent og kapital å skalere i Europa.

Hvis det skjer, kan Tyskland komme ut av denne stagnasjonen ikke bare intakt, men sterkere. Hvis den ikke gjør det, vil 2025 ikke bli husket som begynnelsen på en bedring, men som en pause i en mye lengre nedgang.