S&P 500 er dyrt på alle verdsettelsesberegninger, men ikke svett det – sier strateg

Amerikanske aksjer har kommet seg betydelig de siste to månedene fra det første stupet som ble katalysert av Trump-administrasjonens tollpolitikk. S&P 500 ligger for tiden rundt 20 % over det laveste nivået i april.

Etter det nylige rallyet ser imidlertid referanseindeksen "statistisk dyr ut i forhold til sin egen historie på alle 20 verdsettelsesberegningene vi sporer," sier Savita Subramaniam – en Bank of America-strateg.

S&P 500 handles for tiden til omtrent 21 ganger den estimerte inntjeningen for 2025, som er omtrent 35 % over det historiske gjennomsnittet – la hun til i sin siste rapport.

Bør investorer være bekymret for amerikanske aksjer?

Til tross for strukket verdsettelse, er imidlertid ikke aksje- og kvantstrategen spesielt bekymret. Faktisk kan det til og med være misvisende å sammenligne dagens referanseindeks med sitt historiske selv, hevdet hun i forskningsnotatet sitt.

"Dette er epler-til-appelsiner sammenligning," bemerket Subramaniam, og la til at sammensetningen av S&P 500 har endret seg ganske betydelig de siste tiårene.

For eksempel representerer aktivatunge industri- og produksjonsselskaper, som en gang dominerte nevnte indeks (nesten 70 % vekting i 1980), nå bare mindre enn 20 % av den.

S&P 500 er i dag definert av slankere, teknologidrevne, serviceorienterte selskaper som kan skryte av sterkere balanser, lavere gjeld, høyere fortjenestemarginer og mer forutsigbar inntjening.

Etter Subramaniams syn rettferdiggjør disse strukturelle endringene et høyere multiplum enn tidligere generasjoner av indeksen kunne ha berettiget.

"Kvaliteten på inntjeningen i dag er rett og slett bedre," la hun til, med henvisning til lavere inntjeningsvolatilitet og sterkere generering av fri kontantstrøm blant amerikanske firmaer.

Fortjener amerikanske aksjer virkelig en premie?

Mens noen investorer kan vegre seg mot den nåværende verdsettelsen, argumenterte Bank of America sterkt for premien knyttet til S&P 500 for tiden sammenlignet med andre globale markeder i sitt forskningsnotat.

Ifølge Savita Subramaniam tilbyr amerikanske aksjer "statistisk overlegne" egenskaper sammenlignet med Asia eller Europa, inkludert dobbel av den anslåtte langsiktige veksten, høyere fri kontantstrøm per aksje og færre ikke-inntjenende selskaper.

Hun fremhevet også det amerikanske markedets «strukturelle fordeler», inkludert dets energiuavhengighet, dollarens rolle som verdens reservevaluta og «enestående likviditet» – alle faktorer hun er overbevist om støtter dagens verdsettelsesnivåer.

Når vi ser fremover, lener BofAs sektorpreferanser seg mot kommunikasjonstjenester, verktøy og teknologi, noe som stemmer overens med synet på at kvalitet, vekst og defensivitet vil bli belønnet i en modningssyklus.

Kort sagt, selv om verdivurderingene kan blinke rødt etter historiske standarder, antyder investeringsselskapet at historien er mer nyansert, og at høyere kvalitet kan rettferdiggjøre høyere priser.

Investorer bør merke seg at Wall Street-butikker har hevet sine årsmål på S&P 500-indeksen de siste ukene – den siste er Citi som nå ser at referanseindeksen når 6 300-nivået i 2025, noe som indikerer potensiell oppside på ytterligere 8 % fra dagens nivåer.