BBVA revurderer Sabadell-budet etter at den spanske regjeringen innfører integreringsstopp

Den spanske bankgiganten BBVA vurderer sin fiendtlige overtakelse av den mindre rivalen Sabadell, for € 14 milliarder, etter at den spanske regjeringen innførte et femårig moratorium for å kombinere de to bankenes virksomheter, noe som sår tvil om levedyktigheten til anslåtte kostnadsbesparelser.

Peio Belausteguigoitia, BBVAs driftssjef i Spania, sa onsdag at banken «snart» ville avgjøre om den skulle gå videre med sitt uoppfordrede tilbud på Sabadell, og understreket at banken sannsynligvis ikke ville utsette sitt neste skritt.

«Alle alternativer forblir på bordet,» uttalte Belausteguigoitia, inkludert å trekke tilbake tilbudet helt eller ta rettslige skritt som reaksjon på regjeringens restriksjoner.

Regulatoriske forhold utfordrer synergier

Tirsdag innførte den spanske regjeringen en bestemmelse om at BBVA og Sabadell ikke kan fusjonere på opptil fem år.

Mens spansk lov tillater BBVA å kjøpe Sabadell-aksjer, er enhver fremtidig fusjon underlagt regulatorisk godkjenning, noe som gir regjeringen betydelig kontroll over utfallet.

Ifølge analytikere kan frysingen etterlate BBVA med majoritetskontroll over Sabadell, men ute av stand til å gjennomføre integrasjonen som kreves for å oppnå kostnadsreduksjoner, noe som svekker budets økonomiske grunnlag.

Den mest presserende bekymringen for BBVA er revurderingen av rundt 850 millioner euro i planlagte kostnadsbesparelser over to år.

Belausteguigoitia la til at banken for tiden vurderer konsekvensene av regjeringens beslutning, med særlig vekt på teknologisk effektivitet.

IT og administrative besparelser i fokus

BBVA har også hevdet at de fleste synergiene kan realiseres selv uten en total fusjon, spesielt innen IT. De fleste synergiene er innen IT, gjentok Belausteguigoitia.

Inntil i går estimerte BBVA at omtrent 450 millioner euro av besparelsene ville komme fra administrative og IT-tiltak.

Men med regjeringen som også forbyr permitteringer eller nedleggelser, kan banken ha færre veier for å redusere kostnadene.

Disse begrensningene har økt paranoiaen til investorer. BBVA-aksjen falt 2,5 % klokken 1004 GMT onsdag, mens Sabadell-aksjen falt med 1,5 %.

Usikkerhet truer når CNMV-gjennomgangen nærmer seg

BBVAs tilbudsprospekt venter fortsatt på godkjenning fra Spanias markedsregulator, CNMV, og flere skritt gjenstår å se når regulatoren utsteder sin godkjenning.

Citi-analytikere skrev i et notat til kundene at de ikke hadde forutsett regjeringsavgjørelsen, som senere stoppet BBVA fra å gå videre med anbudet.

Imidlertid sa de at banken sannsynligvis vil revidere sin veiledning for kostnadssynergi og tidslinjer etter gjennomgangen fra regulatoren.

Samtidig bestrider Sabadell BBVAs påstander om forventede synergier. Bankens talsperson gjentok at BBVA må avklare hvor mye i kostnadssynergier BBVA forventer, noe Sabadell bestrider.

Neste trinn: venter på BBVAs avgjørelse

Med tilbudet hengende i en tynn tråd, har BBVA begrenset tid til å bestemme seg for de neste trinnene. Selv om fusjonen fortsatt kan fortsette lovlig, har veien til faktisk operasjonell integrasjon vært stoppet i årevis, noe som potensielt kan sette BBVA i strategisk limbo.

Foreløpig blir markedet holdt ventende mens BBVA vurderer den nye kostnad-nytte-beregningen av å kjøpe en bank som den kanskje ikke er i stand til å integrere fullstendig før om et halvt tiår.

Det gjenstår å se om løftet om IT-drevne besparelser er tilstrekkelig til å rettferdiggjøre å presse videre, eller om BBVA vil trekke seg tilbake.