Brasils mislighold av selskaper øker ettersom markedsgiganter vender seg til rettslig gjenoppretting

Med økningen i selskapsmislighold i Brasil har en trend begynt: børsnoterte selskaper som tidligere hadde vært konkurs, bruker nå rettslig gjenoppretting som en levedyktig vei ut.

Ifølge lokale medier InfoMoney er dette en beregning assosiert med dyptliggende systemisk stress på mikro- og småbedrifter, men er nå på vei inn i arsenalet til markedsgiganter.

To viktige eksempler fra bare den siste uken understreket denne virkeligheten. Oi, det beleirede brasilianske telekomselskapet, søkte om å konvertere sin USA-baserte insolvensprosess fra kapittel 15 til kapittel 11, en endring som gjør den mer kompatibel med Brasils rettslige gjenopprettingsregime.

Så, bare uker senere, fikk flyselskapet Azul godkjenning til å søke om kapittel 11 i USA, og bevarte sin omorganiseringsplan.

Samtidig avsluttet Gol, et annet ledende flyselskap, sin utenlandske rettslige gjenoppretting i juni med en kapitaliseringsplan på R$ 12 milliarder.

Den andre siden av denne oppgangen skapte imidlertid noen kontroverser i markedet på grunn av billioner av aksjer publisert i grupper på 1,000, noe som forårsaket forvirring blant investorer og midlertidig forvrengte markedsverdien.

Gjenopprettingsprosess: juridisk struktur og markedsimplikasjoner

I Brasil kan selskaper under rettslig gjenoppretting fortsette å handle på børsen, men de er ekskludert fra referanseindekser som Ibovespa.

B3-manualen krever åpenhet og regelmessig avsløring, som teoretisk tillater utdannet handel, men oppmuntrer til spekulativ aktivitet.

Investorer bruker ofte denne fasen til å utføre shortsalgstaktikker, og satser på fallende aksjekurser. I de tidlige fasene av gjenopprettingen er egenkapitalen noen ganger liten eller til og med negativ, ettersom kreditorkrav har forrang.

Denne dynamikken gir grobunn for markedsvolatilitet og oppblåste verdivurderinger, spesielt når nye aksjer utstedes, noe som midlertidig øker handelsprisene.

Gols tilfelle eksemplifiserte denne situasjonen. Flyselskapet utstedte preferanseaksjer til R$0,01 per enhet, noe som førte til at eiendeler ble handlet for mer enn R$100 hvert parti på grunn av batchstrukturen.

Prisene nådde en topp 13.

Risiko og juridisk kompleksitet for investorer

Rettslige gjenopprettingsplaner krever en kreditorstemme, med vektinger som gjenspeiler beløpet og arten av krav. De nevnte gruppene, blant annet arbeidstakere, leverandører og banker, har konkurrerende interesser, og denne komplikasjonen kan føre til tvister, og dermed forlenge prosessen og skape usikkerhet i markedet og sikkerhet for investeringer.

Denne usikkerheten legger juridisk risiko på toppen av alt annet. Investorer bør samarbeide med juridiske og finansielle fagfolk, diversifisere porteføljer og granske gjenopprettingsplaner.

Det kan også resultere i betydelig utvanning for nåværende aksjonærer, ettersom gjeld-til-egenkapital-bytter kan være en del av restruktureringsprosessen eller utstedelse av nye aksjer.

I likhet med Gol og Americanas, skildrer dette investorens to sider av mynten. Gols aksjer mottok kontinuerlige prisbud, mens Americanas (som har vært i rettslig gjenoppretting siden januar 2023 på grunn av R$41 milliarder i gjeld) så aksjekursen stupe og falle med mer enn 90 % i løpet av 2023.

Strategisk investering under en krise: eiendeler og DIP-finansiering

Til tross for farene ser noen investorer muligheter i nødlidende bedrifter, spesielt gjennom erverv av eiendeler under rettslig gjenoppretting.

Disse kan omfatte industrielle enheter, kundebaser eller inntektsgenererende aktiviteter solgt som uavhengige produksjonsenheter (UPI) uten tidligere forpliktelser.

Domstolene tillater slike salg etter å ha mottatt kreditorgodkjenning, og de håndteres ofte gjennom rettslige auksjoner.

Oi, for eksempel, solgte sin mobilvirksomhet og eierandeler i nye virksomheter som InfraCo for å skaffe kapital og betale ned gjeld, og banet vei for en ny gjenopprettingsplan som starter i 2024.

Et annet strategisk alternativ er DIP-finansiering (Debtor-in-Possession). Denne typen investeringer gir kontanter til organisasjoner under gjenopprettingsprosessen i bytte mot tilbakebetalingsprioritet og garantier med sikkerhet i eiendeler.

DIP-finansiering er typisk en del av en større restruktureringspakke og struktureres ved hjelp av verdipapirer som obligasjoner eller konvertible lån.

Americanas brukte denne metoden i 2023 for å sikre R$2 milliarder fra BTG Pactual, etterfulgt av ytterligere R$12 milliarder strukturert som et konvertibelt bidrag fra referanseaksjonærer.

Juridisk dualitet: Brasils RJ og USA Chapter 11

Mange brasilianske virksomheter henvender seg i økende grad til kapittel 11 i USA for å håndtere kreditorforhandlinger med bedre hastighet og rettssikkerhet, ifølge InfoMoneys rapport.

For at amerikanske rettsavgjørelser skal være gyldige i Brasil, må de imidlertid anerkjennes av brasilianske domstoler i henhold til kapittel VI i lov 11.101/2005, som fører tilsyn med innenlandsk rettslig gjenoppretting.

Mens Brasils insolvensstruktur har blitt forbedret, advarer juridiske eksperter om at investering i selskaper i rettslig gjenoppretting krever omfattende due diligence.

Åpenhet, juridisk klarhet og selskapets operasjonelle grunnleggende må alle veies når man bestemmer levedyktigheten til utvinning og sannsynligheten for investoravkastning.

Den økende frekvensen av rettslige inndrivelser blant Brasils børsnoterte selskaper indikerer et marked under økonomisk press og juridisk transformasjon.