Brasils Embraer-etterslep når rekordhøye 29,7 milliarder dollar, men amerikansk tollrisiko begrenser aksjegevinster

Embraer (EMBR3), en brasiliansk flyprodusent, avslørte en rekordstor ordrereserve på 29,7 milliarder dollar ved utgangen av Q2 2025, opp 40 % fra år til år og 13 % fra kvartal til kvartal.

Drevet av store nye ordrer fra SkyWest (60 E175S) og SAS (45 E195-E2S), var tallet over Itaú BBAs tidligere estimat på 28,6 milliarder dollar.

Analytikere ved BBA anslår at nesten halvparten av Embraers inntekter kan være underlagt skatten, og aksjene var opp bare 1,50 prosent til R$69,14 da tirsdagens (22. juli) økten åpnet, da positive data ble dempet av nye bekymringer over et amerikansk trekk for å slå 50 prosent toll på brasiliansk import.

Kommersiell luftfart driver porteføljeutvidelse

Ifølge lokale medier InfoMoney var økningen i det kvartalsvise etterslepet først og fremst drevet av kommersiell luftfart, som så en økning på 31 %.

Segmentets etterslep nådde 13,1 milliarder dollar, det største beløpet på åtte år.

Når det gjelder fly, økte etterslepet fra 336 til 437 enheter, noe som indikerer høy kundeetterspørsel.

Analytikere hos Bradesco BBI siterte leveringsmiksen, som inkluderer en høyere andel E1-modeller, som en potensiell marginøkning.

Segmentets book-to-bill-forhold økte til 1,8 ganger det siste året, noe som indikerer et sterkt salgsmomentum.

XP Investimentos fremhevet at etterfølgende forhold indikerte rundt 600 millioner dollar i kommersielle luftfartsinntekter, noe som er i samsvar med interne prognoser.

BBI forventer mer synlige resultater fra Embraers produksjonsutjevningsinnsats, som starter i 2026, ettersom selskapet søker å forbedre produksjonseffektiviteten og opprettholde marginene.

Utøvende luftfart og forsvar opprettholder jevn ytelse

For den nye luftfartsdivisjonen 1.SA EMBR levert en fjerdedel av sitt årlige leveringsmål i Q2, over femårsgjennomsnittet på 21 %.

Selskapet har allerede levert et solid første kvartal og må levere 89 jetfly i andre halvdel for å nå midtpunktet i guidingen, opp 5 % sammenlignet med 2024-nivåene.

Leveringsvolumene sporet fortsatt over historiske nivåer, selv om segmentets etterslep falt med 2 %.

Forsvars- og sikkerhetssegmentet hadde også en god forbedring. Det totale divisjonsetterslepet økte med 3 % fra forrige kvartal og doblet seg fra samme totalsum i fjor, og nådde 4,3 milliarder dollar.

Andre store drivkrefter var Litauen som valgte C-390 og Portugals bestilling av et sjette KC-390 Millennium-fly.

Etterslepet på dette tidspunktet inkluderer ikke ytterligere bestillinger plassert i Sverige, Slovakia, Portugal og Panama, noe BBI anser som bevis på fortsatt etterspørsel, spesielt for NATO-markeder.

Tarifftrusler overskyer investorsentimentet

Til tross for sterke fundamentale forhold, fortsetter amerikanske handelsbekymringer å tynge markedsmoralen.

I følge Itaú BBA støtter Embraers robuste etterslep selskapets langsiktige utsikter. Sannsynligheten for 50 % toll på brasiliansk eksport begrenser imidlertid aksjens kortsiktige gevinst.

BTG Pactual delte denne advarselen, og advarte om at selv med forventede marginforbedringer – spesielt fra økende leveranser av de mer lønnsomme E2-jetflyene – kan usikkerheten rundt tariffer fraråde en sterkere markedsreaksjon.

JPMorgan hadde en lignende følelse, og la til at selv om etterslepet indikerer utmerket økning fra år til år, falt det under bankens anslag på 33 milliarder dollar.

Å inkludere ubokførte forsvarskjøp vil bringe totalen nærmere 32 milliarder dollar, men markedets forsiktige reaksjon gjenspeiler større geopolitisk usikkerhet.

Verdsettelse og fremtidsutsikter

Ifølge JPMorgan handles Embraer i dag til 0,31x EV/Backlog. Den handles til en estimert EV/EBITDA-multippel for 2026 på 7,8x, godt under jevnaldrende som Boeing (24,7x), Airbus (11,9x) og Bombardier (10,3x). Vil bli annonsert Q2 2025-inntjening, 5.

XP Investimentos, på den annen side, uttalte at det var null kanselleringer av kommersielle luftfartsordrer i kvartalet under tøffe makroøkonomiske forhold, og nettet bekreftet 120 nye ordrer på fly.

Imidlertid mener analytikere generelt at den største risikoen for aksjens bane fortsatt er investoroppmerksomhet på det amerikanske tollspørsmålet.

Bradesco BBI, BTG Pactual og JPMorgan opprettholdt kjøpssamtaler med mål på henholdsvis R$97, R$94 94 og R$93. Målet for ADR ble opprettholdt på 62,50 dollar, med en anbefaling om kjøp, av Itaú BBA.

Selv om Embraers fundamentale forhold er solide og diversifiserte på tvers av segmenter, tror vi ikke aksjene fullt ut vil gjenspeile denne styrken uten mer klarhet om amerikansk handelspolitikk.