Forbruket i USA avtar – Er økonomien i trøbbel?

I to år har den amerikanske forbrukeren båret økonomien.

Selv med rentene på det høyeste nivået på to tiår, fortsatte utgiftene å stige, tap av arbeidsplasser kom aldri, og snakk om resesjon falmet.

Men de siste dataene og selskapets inntjening er klare: motoren går ikke lenger.

Selv om forbrukerne fortsatt bruker, gjør de det nå annerledes.

Noen store inntjeninger denne uken ga et sjeldent blikk på hva som skjer når den viktigste enkeltkraften i den amerikanske økonomien begynner å endre retning.

En nedgang som begynner å feste seg

Overskriftstallene gir lite rom for debatt.

Reelle personlige forbruksutgifter (PCE) vokste bare 1,2 % på årsbasis i første kvartal 2025, kraftig ned fra omtrent 4 % i siste kvartal 2024, ifølge en rapport fra Deloitte.

Inntektene faller også. I følge Bureau of Economic Analysis falt personlig inntekt 0,4 % i mai, disponibel inntekt falt 0,6 %, og spareraten er nå bare 4,5 %.

Dette er det laveste siden 2022, noe som indikerer at husholdningene tømmer kontantbufferne sine i stedet for å bygge dem opp.

Mens utgiftene fortsatt er positive samlet sett, mykner de kraftig i diskresjonære kategorier.

Dataene samsvarer nå med det selskapene rapporterer: husholdningene er forsiktige, selektive og prioriterer bare det de trenger.

Inflasjon og toll endrer husholdningenes prioriteringer

Inflasjonen har avkjølt seg til rundt 2,7 % fra år til år, men tariffer er fortsatt et potensielt sjokk.

En McKinsey-undersøkelse viser at 43 % av forbrukerne oppgir stigende priser som sin største bekymring, og 29 % peker direkte på tollsatser.

Dette kraftige skiftet i sentimentet endrer hvordan husholdningene bruker.

Forbrukere utsetter kjøp av elektronikk og hjemmevarer.

De handler ned til private label-produkter og kjøper billigere "dupes" i stedet for premiummerker, ifølge The Washington Post.

Selv forbruksvarer er ikke immune. Procter & Gamble sier at kunder strekker tiden mellom kjøp og trekker ned pantry-lageret før de kjøper igjen.

Dette indikerer en defensiv holdning fra den amerikanske forbrukeren.

Husholdninger med lavere inntekt føler det mest. Kjøp nå, betal senere bruken av dagligvarer har økt.

Faktisk er BNPL-forbruket satt til å nå rekordhøyder, undersøkelser har vist at nesten 1 av 4 brukere er avhengige av slike betalingsmetoder for å kjøpe viktige varer.

For mange handler BNPL ikke lenger om bekvemmelighet. Det er i ferd med å bli en måte å klare seg på.

Bedriftenes inntjening bekrefter trenden

Den siste uken rapporterte tre nøkkelselskaper sine Q2 2025-inntjening og avslørte noen dypere innsikt i hvordan forbrukerstress blør inn i spesifikke sektorer.

P&Gs resultater avslørte beskjeden vekst, men finansdirektør Andre Schulten flagget en klar trade-down-effekt.

Shoppere beveger seg fra premium- til verdiprodukter på tvers av inntektsgrupper.

Han advarte om at tariffer kan legge til 1 milliard dollar i kostnader, og sannsynligvis tvinge frem prisøkninger som forbrukerne allerede motsetter seg.

PayPal sine inntekter ga en annen vinkel. Administrerende direktør Alex Chriss beskrev amerikanske utgifter som «ujevne», med en klar nedbremsing i varer knyttet til import fra Kina, som nå har høyere tariffer.

Veksten i merkevarekassen avtok til 5 % fra 6 % i forrige kvartal.

Likevel økte Venmos inntekter med 20 %, noe som indikerer at mens vareutgiftene mykner, er tjenester og peer-to-peer-overføringer fortsatt sterke.

Visas resultater var mer blandede. Selskapet hadde en vekst i betalingsvolum på 8 % og rekordhøye inntekter på 10,17 milliarder dollar, drevet av viktige utgifter og tidlige «pull-forward»-kjøp for å unngå fremtidige tolløkninger.

Men finansdirektør Chris Suh var tydelig: dette er ikke bærekraftig. Veksten på tvers av landegrensene har allerede avtatt fra 14 % til 12 %, og selskapets forsiktige guiding gjenspeiler risikoen for at tidlig forbruk vil bli en forsinkelse på slutten av året.

"To-trinns forbrukeren" er her

Disse resultatene peker i retning av en strukturell splittelse i konsumet i USA.

Velstående husholdninger bruker fortsatt. Visa og American Express viser begge spenstige kortvolumer, hovedsakelig innen essensielle varer og i forebyggende tolldrevne kjøp.

Men husholdninger med middels og lavere inntekt trekker seg tilbake, handler ned og finansierer i økende grad til og med grunnleggende varer.

Denne divergensen forklarer hvorfor P&G kan rapportere svakere volumer mens Visa fortsatt har sterk betalingsvekst.

De sporer den samme økonomien, men to veldig forskjellige virkeligheter.

Generasjonsforskjeller legger til et nytt lag. Gen X, nå på topp inntjeningskraft, er fortsatt en stor utgiftskraft, spesielt i kategorier som mat, alkohol og husholdningsvarer.

Yngre forbrukere, tynget av husleie og langsommere inntektsvekst, er langt mer utsatt for presset fra tariffer og krympende sparing.

Fremtidsutsikter: fra motstandskraft til kontrollert nedgang

Hvis forbruket var motoren som holdt den amerikanske økonomien oppe, er den motoren i ferd med å gire ned.

Forhåndslastede utgifter vil avta. Visas "kjøp nå for å slå toll"-effekt vil sannsynligvis bli til svakere salg i Q3 og Q4, spesielt i detaljhandelskategorier som er hardest rammet av handelspolitikken.

Inntektskompresjon er den reelle risikoen. Historisk sett reduserer et fall på 1 % i disponibel inntekt skjønnsmessig utgiftsvekst med omtrent 0.7 prosentpoeng, basert på BEA-data fra 2010–2023.

Med inntekter som allerede falt i mai, bygger presset seg opp.

Tariffer vil ikke lette den belastningen. I motsetning til inflasjon er de politisk drevet og skader uforholdsmessig husholdninger med lavere inntekt.

Det vil utdype skillet mellom motstandsdyktige kortbrukere med høy inntekt og stressede lavinntektsforbrukere som i økende grad er avhengige av BNPL.

Basisscenario: En avkjøling til 2–2,5 % forbruksvekst innen Q4 2025.

Nedsiderisiko: 1,5 % hvis tollsatsene eskalerer eller lønnsveksten avtar; nok til å barbere 0,5 til 0,8 poeng av BNP tidlig i 2026.

Oppsidehale: Solide arbeidsmarkeder kan holde et gulv under forbruket, men enhver oppgang vil være smal og begrenset til den øvre enden av inntektsspekteret.

Juni personlig inntekt og PCE-rapporten vil bli utgitt 31 juli 2025, som er satt til å tilby mer data om hvordan amerikanske forbrukere har det.

Hvis den nåværende trenden stivner, vil ikke nedgangen forbli begrenset til detaljhandelen, men den vil bevege seg rett inn i selve veksten.