Er Trumps økonomi bare vibber? Data vs fortelling

Hvis du zoomer ut, har den amerikanske økonomien vært ubestridt motstandsdyktig, stort sett helt siden den globale finanskrisen i 2008.

De siste årene har imidlertid vært mer kontroversielle. Tekniske resesjoner, vibecessioner, høy inflasjon, lav inflasjon. Investorer har sett alt.

Markedet kommer både til å krasje eller fortsette å gå forbi all-time-highs. Kommer an på hvem du spør.

Basert utelukkende på data arvet Donald Trump en sterk økonomi. Presidenten selv snakker selvsikkert om at Amerika blir rikt på toll og en produksjonsboom ulik alle andre.

Men gapet mellom de harde dataene og den politiske historien er nå stort nok til at investorer spør: Er Trumps økonomi virkelig bygget på substans, eller bare vibber?

Hva de siste dataene egentlig viser

Den amerikanske økonomien la til bare 22 000 jobber i august, langt under forventningene på 75 000. Lønnslistene i juni ble revidert for å vise et netto tap på 13 000 jobber, det første månedlige fallet siden 2020.

Totalt har den amerikanske økonomien skapt rundt 598 000 jobber så langt i 2025, omtrent halvparten av de 1,14 millioner som ble registrert i samme periode i 2024.

Arbeidsledigheten steg til 4,3 % i august, den høyeste på nesten fire år. Sysselsettingsraten i beste alder er fortsatt sterk etter historiske standarder, men den har falt fra toppene i 2024. Lønningene stiger fortsatt med 3,7 % fra år til år, men gjennomsnittlig ukentlig arbeidstid har falt, noe som peker på svakere produksjonsvekst.

Arbeidsmarkedet avkjøles over hele linja. Ledige stillinger falt til 7,18 millioner i juli, det laveste siden september i fjor. De første kravene om dagpenger steg til 237 000 ved utgangen av august.

En Challenger-rapport viste at amerikanske selskaper kunngjorde nesten 86 000 jobbkutt i august, det største for den måneden siden 2008 utenom pandemien.

Selv om dette ikke er resesjonstall, er de ikke forenlige med en økonomi som ekspanderer i fart. I stedet ser den amerikanske økonomien ut til å sitte fast nær stallhastighet, med selskaper som er motvillige til å legge til arbeidere og flere mennesker uten jobb i lengre perioder.

Hvorfor fabrikker krymper, ikke blomstrer

Produksjon er sentralt i Trumps økonomiske pitch. Han lovet i sin innsettelsestale at Amerika ville bli en produksjonsnasjon igjen. Men fabrikklønninger forteller en annen historie.

Industrisysselsettingen falt med 12 000 i august, den fjerde månedlige nedgangen på rad og den lengste tapsperioden siden 2020. I løpet av det siste året har fabrikker kuttet nærmere 80 000 jobber.

Institute for Supply Managements undersøkelse viser Amerikansk industriaktivitet har falt siden mars. Omtrent 69 % av industriens BNP er i sammentrekning, ifølge gruppens leder.

Store selskaper som John Deere rapporterer om høyere innsatskostnader fra toll på stål og aluminium.

Det hvite hus peker på lovede investeringer fra Apple, AbbVie og Ford som bevis på en kommende renessanse. Tjenestemenn hevder at arbeidsplasser vil følge når fabrikker er bygget.

Men kunngjøringer er ikke lønnslister. Forsinkelsen mellom første spadetak og ansettelse kan være lang, og usikkerhet skapt av skiftende tariffer og pågående juridiske utfordringer forsinker kapitalutgifter. Foreløpig er «fabrikkboomen» mer synlig i pressemeldinger enn i antall ansatte.

Rollen til tariffer og innvandring

Nedgangen er ikke bare syklisk. Trumps økonomiske politikk gir næring til både tilbud og etterspørsel.

Trumps politikk har presset den gjennomsnittlige amerikanske tollsatsen til det høyeste siden 1930-tallet. Disse tiltakene øker kostnadene for produsenter, forstyrrer forsyningskjeder og avskrekker ansettelser.

Samtidig har domstoler avgjort at mange av disse tollene er ulovlige, og holder handelspolitikken i limbo og bedrifter nøler med å forplikte seg.

Innvandringspolitikken legger til et nytt lag. Tilslag og raid har kuttet arbeidstilbudet i sektorer som spenner fra landbruk til bilproduksjon. Arbeidsledigheten blant innfødte har også økt, noe som tyder på at skaden ikke er begrenset til papirløse arbeidere.

Kombinasjonen av strammere forsyningskjeder og færre tilgjengelige arbeidere har økt kostnadene og begrenset produksjonen.

Sysselsettingen i staten krymper også. Føderale lønninger falt med 15 000 i august og er ned 97 000 i år etter utgiftskutt. Ledige stillinger i statlige og lokale myndigheter, en normalt stabil kilde til sysselsetting, har også gått ned.

Disse asykliske områdene hadde vært en pute for arbeidsmarkedet. Deres svekkelse fjerner en viktig støtte.

Kan Fed oppveie politiske sjokk?

Federal Reserve står overfor en vanskelig test. Inflasjonen har avtatt fra toppene i 2022, men er fortsatt over målet på 2 %, og ligger nærmere 2,5 %.

Markedsforventningene tilsier at inflasjonen vil holde seg over målet de neste fem årene.

Vanligvis vil avtagende jobbvekst presse Fed til å kutte renten. Faktisk priser finansmarkedene inn et kutt på et kvart poeng på septembermøtet, med mer å følge.

Men nedgangens natur kompliserer saken. Hvis problemet er svak etterspørsel, kan lavere renter øke forbruket og ansettelsene. Hvis problemet er tilbudssjokk, på grunn av tollsatser som øker kostnadene og innvandringskutt som reduserer arbeidskraften, risikerer lettelser i politikken å fyre opp under inflasjonen uten å fikse flaskehalsene.

Noen Fed-tjenestemenn advarer allerede om at arbeidsmarkedet har myknet raskere enn forventet. Christopher Waller, en guvernør, sa «når arbeidsmarkedet blir dårlig, blir det raskt dårlig.»

Atter andre frykter å gjenta 1970-tallet, da monetær stimulans i møte med tilbudssjokk etterlot inflasjonen forankret.

Investorer bør ikke anta at rentekutt vil gi en gjenoppliving av industrien. Kutt kan stabilisere etterspørselen og støtte markedene på kort sikt, men de vil ikke oppheve tariffer eller gjenoppbygge forsyningskjeder.

Er dette virkelig bare vibber?

Objektivt sett er ikke Trumps økonomi egentlig i fritt fall. Veksten har vært langsom, men positiv.

Sysselsettingen i beste alder er fortsatt høy, og lønningene stiger fortsatt. Men svakheten utvides. Jobbskapingen går i halvparten av fjorårets tempo, fabrikker sier opp arbeidere, ledige stillinger tørker ut, og til og med helsevesen og sosialhjelp avtar.

Administrasjonens narrativ om en industriell gjenoppliving hviler på kunngjøringer om kapitalutgifter som ennå ikke har oversatt seg til ansettelser. Inntil fabrikker er bygget og arbeidere er ansatt, er «boomen» mer et politisk budskap enn en økonomisk realitet.

Investorer som satser på en gjenoppblomstring av amerikansk produksjon bør skille mellom annonserte prosjekter og operasjonelle fasiliteter.

Hovedinnsikten er at denne nedgangen ser ut til å være politisk drevet. Tariffer og immigrasjonsrestriksjoner fungerer som tilbudssjokk. De holder tilbake produksjonen, øker kostnadene og holder inflasjonen klissete. Finanspolitiske kutt i føderal sysselsetting og usikkerhet om handelsloven forsterker effekten.

Takeaway for investorer er at Trumps økonomi handler mindre om kortsiktige tall og mer om langsiktig utførelse.

Nøkkelfaktorer å følge med på vil være om bedriftens løfter går fra papir til lønn, eller om produksjonsundersøkelser går fra sammentrekning til vekst.

Den amerikanske økonomien er fortsatt motstandsdyktig, men motstandskraften har begrensninger. Inntil politiske endringer eller investeringer materialiserer seg i reelle jobber, er Trumps økonomi ikke «bare vibber», men vibbene ligger langt foran de verifiserbare dataene.