Analyse: oljemarkedet står overfor stort overskudd til tross for OPEC+-pause og russiske forsyningsforstyrrelser

Organisasjonen av petroleumseksporterende land og allierte bød på nok en overraskelse på sitt siste møte i helgen.

Kartellet var forventet å øke produksjonen for desember, og det gjorde det med en beslutning om å øke produksjonen med 137.000 fat per dag neste måned.

Beslutningen om å sette eventuelle produksjonsøkninger på pause i løpet av første kvartal 2026 var imidlertid den som fanget markedets oppmerksomhet.

"Ja, OPEC+ blunker, men det er et kalkulert trekk," sa Rystad Energys sjef for geopolitisk analyse, Jorge León, i en e-postuttalelse.

Sanksjoner

Trump-administrasjonen hadde kunngjort «enorme» nye sanksjoner direkte rettet mot to av Russlands største oljeselskaper, Rosneft og Lukoil i forrige måned.

USAs president Donald Trump uttalte at trekket er ment å presse Moskva til å avslutte krigen i Ukraina.

Ifølge USAs finansminister Scott Bessent er disse selskapene nøkkelen til å finansiere Kremls «krigsmaskin».

Som den første direkte intervensjonen pålagt av Trump-administrasjonen mot Russland over invasjonen, anses disse tiltakene som geopolitisk betydningsfulle.

Ifølge Bloomberg-estimater kommer nesten 50 % av Russlands totale råoljeeksport fra to selskaper: Rosneft, et statskontrollert firma ledet av Igor Sechin (en nær medarbeider av Russlands president Vladimir Putin), og Lukoil, som er privateid.

De to selskapene eksporterer til sammen 3,1 millioner fat olje daglig.

Rosneft står i seg selv for nesten halvparten av Russlands totale oljeproduksjon, som den britiske regjeringen anslår til å representere 6 % av verdens produksjon.

Mens han erkjente at de siste amerikanske sanksjonene mot to av Russlands store oljeselskaper var «alvorlige», forsøkte Russlands president Vladimir Putin likevel å minimere deres innvirkning, og sa at de ikke var sterke nok til å påvirke nasjonens økonomi betydelig.

Moskva, som har til hensikt å formidle et bilde av stabilitet og erkjenner at noen effekt på russisk produksjon ikke vil være umiddelbar, gikk med på en ytterligere beskjeden økning av OPEC+8.

«For Kreml er det å holde seg sammensatt og signalisere kontroll fortsatt sentralt i strategien,» sa Rystad Energy.

OPECs overraskelse

Fraværet av en planlagt produksjonsøkning for første kvartal neste år var uventet.

Pausen forklares med sesongvariasjonen i etterspørselen, ifølge Commerzbank AG.

"Etterspørselen svekkes vanligvis i første kvartal, og det er grunnen til at oljemarkedet sannsynligvis vil vise et betydelig overtilbud allerede i begynnelsen av 2026," sa Carsten Fritsch, råvareanalytiker i den tyske banken.

De forente arabiske emiraters energiminister uttrykte skepsis til et oljeovertilbud neste år, og anslår i stedet at etterspørselen vil være høyere.

Oljemarkedet forventes å møte et overtilbud neste år, et scenario som ikke ville skjedd hvis det ikke var for mangler knyttet til sanksjoner, ifølge Fritsch.

Blandede signaler

Det er for tiden motstridende indikatorer for oljeetterspørselen.

For eksempel antyder en Bloomberg-undersøkelse av markedsaktører at Saudi-Arabia forventes å kutte sine offisielle salgspriser for asiatiske oljeforsendelser betydelig i desember.

Det betydelig økte tilbudet fra Saudi-Arabia selges kun til lavere priser, noe som innebærer en svakere underliggende etterspørsel.

I et skifte fra tidligere trender indikerte Reuters, med henvisning til informerte kilder, at amerikanske sanksjoner får indiske og tyrkiske raffinerier til å øke sine innkjøp av ikke-russisk olje.

Denne kilden er angivelig konsentrert i De forente arabiske emirater, Irak og Kasakhstan.

Historisk sett har India og Tyrkia, sammen med Kina, vært de viktigste kjøperne av russisk olje.

Ytterligere forsyningsforstyrrelser påvirker russisk olje på toppen av de amerikanske sanksjonene.

En viktig kilde til eksport av russiske oljeprodukter, en oljehavn i Svartehavet, ble i helgen alvorlig skadet av et ukrainsk droneangrep.

Driften ved et raffineri i nærheten av havnen ble midlertidig stoppet fordi lagringsfasilitetene var fulle og lastekapasiteten ble skadet.

Alle øyne på 30.

OPEC bruker en klar og grei strategi: å opprettholde dagens disiplin for å sikre fremtidig fleksibilitet, uten brå endringer forventet før 30.

Denne tilnærmingen vil sannsynligvis bli utfordret av det kommende OPEC+-ministermøtet, som vil teste gruppens interne enhet.

Medlemslandenes kvoter forventes å bli diskutert, vurdert og til slutt reetablert av gruppen.

Forsøk på å diskutere spesifikke landkvoter har historisk ført til interne spenninger, ettersom hver nasjon er motivert til å argumentere for en større bevilgning.

Angolas avgang fra OPEC i desember 2023 fulgte en tvist om produksjonskapasiteten, som oppsto under gruppens diskusjon om individuelle kvoter.

Ecuador bestridte sin tildelte OPEC-kvote, og trakk seg også fra organisasjonen i slutten av 2019.

Selv om OPEC+8-gruppen stopper sine planlagte produksjonsøkninger i løpet av første kvartal 2026, indikerer den reviderte væskebalanseprognosen at markedet fortsatt vil stå overfor et betydelig overskudd, estimert til omtrent 3,5 millioner fat per dag, viste Rystads estimater.

"En slik oppbygging vil løsne markedsfundamentene betydelig, og legge fornyet press nedover på prisene – med mindre gevinstene oppveies av sterkere etterspørselsvekst, gjennom lageroppbygging eller uventede forsyningsforstyrrelser andre steder," sa Rystad Energy.