Analyse: Til tross for bekymringer for kinesisk nedgang lå kobber og aluminium klare for ytterligere gevinster

Base Metals er klar til å avslutte året med et smell, og leverer en solid oppgang i siste kvartal.

London Metal Exchange Index har steget omtrent 18 % siden årets begynnelse, med en merkbar økning på 9 % siden tidlig i september, selv om bidragene fra individuelle metaller har variert betydelig, med kobber som den mest fremtredende vinneren.

Det røde metallet nådde en ny rekord på litt over 11 000 dollar per tonn midt i oktober.

"Drivkraften bak prisøkningen er bekymringer om mangel på kobbermalm, ettersom gruveproduksjonen har økt mindre dynamisk de siste årene og nå risikerer å falle bak etterspørselen," sa Thu Lan Nguyen, leder for FX- og råvareforskning i Commerzbank AG, i en rapport.

Produksjonskutt

Uventede produksjonskutt har økt disse bekymringene. Offentlige protester førte for eksempel til nedleggelsen av Panamas største gruve.

Situasjonen har blitt ytterligere komplisert av ytterligere produksjonsforstyrrelser i Chile og Peru – verdens to mest kritiske gruvelasjoner – på grunn av ulykker og fortsatte protester.

"Den sterkeste indikasjonen på mangel på råvarer kommer fra behandlings- og raffineringskostnadene som gruveselskapene betaler til kobbersmelteverk for malmraffinering," sa Nguyen.

Markedet ser imidlertid ut til å i stor grad allerede ha priset inn i denne bekymringen.

For øyeblikket viser de offisielle produksjonsdataene ingen tegn til mangel på forsyninger.

Kinas metallproduksjon, som utgjorde 44 % av den globale totalen i fjor (basert på USGS-data), opplevde en økning på 13 % de første ni månedene sammenlignet med samme periode året før.

Produksjonen i august nådde nesten toppen som ble registrert i juni.

Videre er kobbermalmimporten fortsatt robust, opp omtrent 7 % hittil i år, til tross for en mindre nylig nedgang.

Aluminiumsmarkedet

Samtidig presenterer aluminiumsmarkedet et noe annerledes scenario sammenlignet med kobber.

Kinas metallproduksjon, som historisk har drevet betydelig vekst og står for omtrent 60 % av verdens primære aluminiumproduksjon (ifølge International Aluminium Institute), har nylig opplevd en periode med stagnasjon.

På grunn av en statlig pålagt årlig produksjonsgrense på 45 millioner tonn (eller 123 200 tonn per dag), kan smelteverk snart måtte redusere driften noe.

Den daglige produksjonen har nylig i gjennomsnitt ligget på 123 800 tonn, noe som er marginalt over dette pålagte taket.

Robust etterspørsel etter aluminium indikeres av en 6 % økning i importen fra år til år etter ti måneder.

"Dette skyldes imidlertid sannsynligvis hovedsakelig at kinesiske selskaper har kjøpt russisk aluminium til gunstige vilkår siden utbruddet av Ukraina-krigen," sa Nguyen.

Siden tidlig i 2022 har månedlige importer økt fem ganger sammenlignet med gjennomsnittet for de foregående fire årene.

Samtidig har andelen av disse importene fra Russland økt betydelig, fra et månedlig gjennomsnitt på omtrent 30 % til 70 %.

Forsyningsmangel utenfor Asia

Nguyen la til:

Europeiske premier for aluminiumimport øker igjen.

Denne oppgangen tyder på at den innledende effekten av amerikanske tollsatser – som tidligere hadde presset premiene ved å flytte tilbudet utenfor USA – nå er i ferd med å avta, ifølge henne.

Likevel kan lettelsen være nært forestående, ettersom den kinesiske innenlandske økonomien—det primære markedet for metallsalg—har vist en merkbar nedgang de siste månedene.

Boligmarkedets forverring er spesielt bekymringsfull, med boligsalg som falt omtrent 20 % år-til-år i oktober, og boligstarter med en enda kraftigere nedgang på nesten 30 %.

Byggesektoren fortsetter å være en viktig kilde til etterspørsel etter både kobber og aluminium, til tross for omfattende bruk i andre industrier som er avgjørende for energiomstillingen.

Byggebransjen er en betydelig forbruker av både kobber og aluminium, og utgjør omtrent 34 % av den totale kobberetterspørselen og 24 % av den totale aluminiumsetterspørselen, ifølge EU-kommisjonens data.

Utsikt

"Mot denne bakgrunnen forventer vi skuffelse på etterspørselssiden og dermed motvind for kobber- og aluminiumspriser i de kommende månedene," la Nguyen til.

På mellomlang sikt forventes kobberproduksjonen i Kina, og potensielt andre råvarer, å avta.

Dette er mindre en bekymring for råvareknapphet og mer et resultat av strengere statlige kontroller.

Industri- og informasjonsteknologidepartementet kunngjorde nylig en betydelig endring for de 10 viktigste ikke-jernholdige metallene, som inkluderer kobber og aluminium.

Spesifikt er produksjonsvekstraten for disse metallene nå mål å i gjennomsnitt bare være 1,5 % i år og neste år.

Dette er en betydelig nedgang sammenlignet med den gjennomsnittlige vekstraten på omtrent 5 % de siste to årene.

Kunngjøringen ble gjort i slutten av september.

"Vi forventer derfor at kobber- og aluminiumsprisene vil fortsette å stige neste år, og nå henholdsvis 12 000 USD per tonn og 3 200 USD per tonn," konkluderte Nguyen.