BlackRock begrenser innløsning etter kraftig økning i privat kreditt

Økende innløsingsforespørsler fra private kredittfond reiser nye spørsmål om robustheten i et av de raskest voksende segmentene av det globale gjeldsmarkedet.

BlackRock, verdens største kapitalforvalter, har for første gang begrenset innløsninger fra et av sine fremste private kredittfond, noe som understreker økende investortvil ettersom volatiliteten sprer seg i finansmarkedene.

BlackRocks aksjer falt omtrent 7% i formiddagshandelen og nådde sitt laveste nivå siden mai, etter at selskapet sa at HPS Corporate Lending Fund ville holde fast ved planen om å tilbakekjøpe kun opptil 5% av andelene denne kvartalet, hvilket tilsvarer omtrent $620 million, til tross for at fondet hadde mottatt langt høyere innløsingsforespørsler.

Fondet, kjent under tickeren HLEND, mottok forespørsler om å innløse 9.3% av andelene i løpet av det siste kvartalet, ifølge et brev sendt til investorene fredag.

Det var første gang siden fondets oppstart for fire år siden at innløsingsforespørsler oversteg fondets kvartalsvise grense.

Likviditetsbegrensninger fremhever strukturelt misforhold

Beslutningen fremhever et sentralt kjennetegn ved mange private kredittprodukter: begrenset likviditet.

I motsetning til offentlige obligasjonsfond består private kredittporteføljer vanligvis av lån til mellomstore selskaper som ikke kan selges raskt i åpne markeder.

Forvaltere hevder at slike begrensninger er nødvendige for å bevare avkastningen og unngå tvungne aktivasalg.

HLEND har ifølge fondsforvalterne generert en årlig avkastning på om lag 10.7% etter gebyrer siden oppstart, og de sa at den begrensede innløsningsstrukturen er utformet for å matche investorers kapital med den langsiktige karakteren til private lån.

«HLENDs bevisst utformede likviditetsramme, spesielt den gjentakende kvartalsvise tilbakekjøpsfunksjonen på 5%, er grunnleggende for å muliggjøre disse avkastningsresultatene,» skrev forvalterne i brevet til investorene.

Uten slike begrensninger, hevdet de, kunne fondet stå overfor et strukturelt misforhold mellom investorers innløsningsforespørsler og løpetiden på lånene i porteføljen.

Investoruro øker i hele sektoren

BlackRocks grep kommer mens investorstemningen for privat kreditt begynner å svekkes etter år med rask vekst.

Tidligere denne uken fikk konkurrenten Blackstone rekordhøye innløsingsforespørsler fra sitt massive private kredittfond BCRED på $82 billion.

Som svar økte selskapet midlertidig innløsningsgrensen fra vanlige 5% til om lag 7% og brukte rundt $400 million av kapital fra selskapet og dets ansatte for å dekke alle uttaksforespørsler.

De ulike responsene illustrerer presset forvaltere møter når investorer revurderer risikoen i aktivaklassen.

Blue Owl erstattet nylig innløsningsbetalinger med løfter om fremtidige utbetalinger, noe som øker bekymringen om likviditeten i sektoren.

Samtidig har en rekke høyprofilerte mislighold — inkludert konkursene til en amerikansk bildelleverandør og en subprime-billånegiver — reist spørsmål om kredittkvaliteten i noen private låneporteføljer.

Den boomende bransjen møter sin første store test

Privat kreditt har vokst raskt det siste tiåret, ettersom långivere trådte inn for å fylle hullene etter at bankene trakk seg fra bedriftslån etter den globale finanskrisen.

Bransjen forvalter nå trillions of dollars globalt, og gir direkte lån til selskaper utenfor de tradisjonelle syndikerte obligasjonsmarkedene.

Mens pensjonsfond og forsikringsselskaper fortsatt er de største investorene, har velstående privatpersoner i økende grad plassert penger i såkalte semi-likvide fond som tillater periodiske innløsninger innenfor fastsatte grenser.

Den nåværende bølgen av innløsingsforespørsler utgjør imidlertid en av de første store prøvesteinene for disse strukturene.

Markedsvolatilitet, bekymringer for en potensiell økonomisk nedgang og geopolitiske spenninger har presset noen investorer mot tryggere aktiva, noe som har ført til forsøk på å ta ut midler bundet i langsiktige private lån.

BlackRock har utvidet sin tilstedeværelse i private markeder som del av en bredere strategi for å øke gebyrinntektene.

Selskapet fullførte oppkjøpet av HPS Investment Partners i fjor i et forsøk på å styrke sin kompetanse innen privat kreditt.

Men økningen i innløsingsforespørsler tyder på at etter år med rekordinnsamling av kapital og sterk avkastning, kan boomen i privat kreditt gå inn i en mer krevende fase ettersom investorer revurderer likviditetsrisiko og kredittkvalitet.