India og Kina mindre utsatt for oljesjokk foreløpig; kullavhengighet gir viktig buffer

India og Kina er trolig mindre utsatt for oljesjokk fordi kull fortsatt dekker mer enn halvparten av deres energibehov. 

Et sentralt spørsmål for beslutningstakere i øyeblikket er tidslinjen for stigende oljepriser for når disse vil få betydelig innvirkning på asiatiske økonomier.

Konflikten mellom USA og Israel, med Iran, har ført til en alvorlig blokade i Hormuzstredet.

Blokaden har presset olje- og gassprisene til flerårige toppnivåer ettersom forsyningene fortsatt er forstyrret. 

“Under et scenario der forsyningsforstyrrelser varer i en måned og deretter gradvis avtar gjennom året, forventer vi at Brent-råolje i snitt blir US$83/bbl, om lag $15/bbl høyere enn 2025-basisen,” sa Deepali Bhargava, regional leder for forskning, Asia Pacific i ING Group, i en rapport. 

Energiberedskap varierer på tvers av Asia

Basert på INGs tidligere analyse av importeksponeringer, står Thailand og Korea overfor den høyeste risikoen fra olje- og gassforsyningssjokk og prisøkninger i Asia på grunn av deres betydelige handelsunderskudd i disse råvarene.

Taiwan, Filippinene, Singapore og India har også merkbare, om enn ulike, sårbarheter.

Omfanget av disse sårbarhetene formes av nasjonale buffere og spesifikke prisingspolitikker i hvert land.

Tilstrekkelighet av energireserver varierer mye i Asia.

Japan har den mest solide puten, med reserver som tilsvarer 254 dager med innenlandsk etterspørsel.

Sør-Korea følger med reserver som dekker 210 dager.

I kontrast står Indias reserver på omtrent 74 dager.

“Selv om oljeinventarene synes å være i hovedsak tilstrekkelige på kort sikt, forblir LPG-bufferne bemerkelsesverdig tynne, noe som øker sårbarheten for prisøkninger og forsyningsforstyrrelser,” sa Bhargava. 

Den 70% oppgangen i LNG-priser etter konflikten har i uforholdsmessig stor grad rammet økonomier som er tungt avhengige av importert gass—spesifikt Thailand, India, Korea og Japan—og gjort dem svært sårbare for vedvarende prisuro.

Kullavhengighet hjelper India og Kina

Omfanget av drivstoffsubstitusjon er en avgjørende forskjell i regionen.

India og Kina har et iboende støtdemper, gitt at kull fortsatt utgjør mer enn halvparten av deres energiforsyning.

“Selv om begge forblir nettoimportører av kull, gir deres evne til å erstatte olje med kull i margen en viktig kostnadsfordel,” sa Bhargava i rapporten. 

Prisen på naturgass har steget med cirka 70% siden konflikten startet, noe som står i sterk kontrast til den langt mer beskjedne 12% oppgangen i kullprisene over samme periode, ifølge ING.

“Denne divergensen gir India og Kina en meningsfull substitusjonsbuffer som i noen grad kan redusere deres eksponering mot prisstigninger i olje og gass,” la Bhargava til. 

Markedspåvirkning

Singapore, Korea og Taiwan er bedre posisjonert til å absorbere økende importkostnader på grunn av sine betydelige overskudd på driftsbalansen, som fungerer som en viktig buffer. 

I kontrast er Thailands overskudd på driftsbalansen betydelig mindre, noe som gir mindre beskyttelse mot disse høyere kostnadene.

India og Filippinene er unike blant de store økonomiene ved å ha strukturelle underskudd på driftsbalansen; New Delhi har imidlertid lykkes med å begrense sitt underskudd til omtrent 1% av BNP de siste årene.

Risiko-profilen kompliseres ytterligere av tilstrekkelighet i valutareserver (FX), ifølge Bhargave. 

Spesifikt har Malaysia, Indonesia og Sør-Korea relativt lavere FX-dekning sammenlignet med deres importbehov, noe som øker sårbarheten ved en vedvarende økning i råoljeprisene.

Med robuste FX-buffere har Filippinene og India bedre kapasitet til å håndtere valutapress hvis olje-relaterte utstrømninger øker, i kontrast til andre land, sa Bhargava.

Foreløpig virker oljerisikoen håndterbar fordi oljeselskapene for tiden absorberer de økende råoljekostnadene i stedet for å overføre dem til detaljprisene, ifølge henne.

“Som et resultat opprettholder vi vår prognose for KPI-inflasjonen uendret og forventer fortsatt at inflasjonen i gjennomsnitt blir under RBIs mellomlangsiktige mål på 4% i 2026.”

Imidlertid vedvarer INRs sårbarhet, ettersom økte råoljepriser forventes å utvide underskuddet på driftsbalansen, og dermed legge ytterligere press på valutaen, bemerket Bhargava.