Oljemarkedet mister støtdemper etter tap på 500 mill. fat; sekundære risikoer øker

Til tross for en berg-og-dal-bane siden slutten av februar, har den globale oljeprisreaksjonen på den største forsyningsforstyrrelsen i historien vært bemerkelsesverdig dempet.

Denne roen, opprinnelig tilskrevet eksisterende markedsbuffere, er nå prekær ettersom systemet som stabiliserte prisene i fire uker har endret seg fundamentalt.

Oljemarkedet absorberte forstyrrelsen i Hormuzstredet snarere enn å underreagere på den, ifølge Rystad Energys sjefsoljeanalytiker Paolo Rodriguez-Masiu.

«I nesten fire uker har markedene vist bemerkelsesverdig motstandskraft i møte med forstyrrelsen, støttet av en kombinasjon av krigsforutgående overskudd, råolje til sjøs og politiske fat som ga en midlertidig buffer og holdt prisene i sjakk,» Rodriguez-Masio sa i en e-postkommentar. 

«Den fasen er nå over.»

Markedets buffer forsvinner

Ifølge Rystad Energy er bufferkapasiteten oljemarkedet hadde ved årets begynnelse nå skjør ettersom lagerbeholdningene faller, og mesteparten av reservekapasiteten sitter fast bak Hormuzstredet. 

Til tross for et betydelig tap på 17.8 millioner fat per dag i handelsstrøm fra Hormuzstredet i nesten en måned (inkludert 14.2 millioner bpd råolje og kondensater), har råoljemarkedet vist imponerende utholdenhet, ifølge Rystad Energy.

Denne dempede prisreaksjonen var i utgangspunktet mulig fordi markedet hadde betydelige reserver. Denne kritiske bufferen er imidlertid nå tømt, sa det Norge-baserte energiinformasjonsbyrået. 

Det globale oljesystemet har mistet evnen til å absorbere sjokk som det hadde for bare tre uker siden.

Som en følge av dette vil enhver sekundær forstyrrelse — for eksempel et stopp i CPC-rørledningen (Kaspian gjennom Russland), en alvorlig orkansesong, eller skade på infrastruktur i Yanbu eller Fujairah — som tidligere ville ha ført til en kontrollert, lineær prisøkning, nå ramme et marked hardt uten gjenværende sjokkabsorberende kapasitet.

«Mens USAs regjering sin beslutning om å forlenge ultimatumet nok en gang til etter påske sannsynligvis vil hindre videre eskalering på kort sikt, forblir oljemarkedene nervøse og nyhetsstyrte på grunn av de nåværende massive forsyningsforstyrrelsene,» sa Barbara Lambrecht, råvareanalytiker i Commerzbank AG, i en rapport. 

Markedet var opprinnelig godt forberedt på en forsyningsforstyrrelse, og forventet et overskudd av råolje på omtrent 3.0 millioner bpd i år. 

Denne beredskapen ble støttet av sunn reserveproduksjonskapasitet, om enn konsentrert i bestemte områder, og rikelige onshore- og offshore-lagre. 

Disse kombinerte reservene av "ekstra" fat gjorde det mulig for markedet å absorbere et forsyningssjokk som, under andre utgangsbetingelser, ville ha ført til et mye mer dramatisk prisoppstøt.

Disse bufferne er nå stort sett brukt opp, og systemet som absorberte det innledende sjokket er ikke det samme som opererer i dag.

Politiske tiltak utilstrekkelige til å oppveie massivt forsyningstap

Forstyrrelsen i Hormuzstredet har ifølge byrået ført til et tap på nærmere 500 millioner fat totalt med væsker. Dette volumet er blitt oppveid av en kombinert politisk respons, som inkluderer utslipp fra strategiske petroleumsreserver (SPR) fra Det internasjonale energibyrået (IEA) og sanksjonsfritak for russisk og iransk råolje.

Men utslippshastigheten for disse politiske fatene, ekskludert offshore-lagrene, er betydelig tregere enn den kombinerte tapshastigheten for råolje og oljeprodukter, som er 17.8 millioner bpd, la Rystad til.

«Ved tidligere koordinerte utslipp har ikke totale IEA-strømmer nådd over 2.0 millioner bpd i vedvarende flyt, noe som gir et godt empirisk referansepunkt for å anta at de faktisk leverbare volumene på systemnivå ikke vil ligge mye over det nivået,» sa byrået. 

Diskrepansen gjelder imidlertid ikke bare flytrate.

IEAs utslipp rettes mot dets medlemsland, ekskludert sterkt eksponerte nasjoner som Pakistan og India, som ikke får direkte fordel.

Kina, til tross for å ha bygget opp betydelige strategiske reserver gjennom tidlig 2026, viser ingen hensikt om å bruke dem.

India er for tiden avhengig av russisk råolje holdt i flytende lagring, som en følge av et amerikansk sanksjonsfritak. Ifølge Rystads beregninger gjenstår imidlertid bare 8.0 millioner fat av denne tilførselen.

Samtidig holdes et betydelig større volum råolje i flytende lagring globalt, med omtrent 34 millioner fat fra Iran og 21 millioner fat fra Venezuela, viste dataene.

Størstedelen av denne iranske og venezuelanske råoljen forventes å bli sendt til Kina.

Forsyningskjede og prisprognose

Forsyningskjedens økte lengde er en annen kritisk faktor som begrenser oljeprisens bevegelser.

Til tross for at Hormuzstredet var blokkert i nesten fire uker, viste globale oljeankomster først nylig en betydelig nedgang, og falt om lag 7.0 millioner bpd under treårs-gjennomsnittet forrige uke, sa Rystad. 

Ankomstene var stort sett normale i løpet av de første tre ukene av forstyrrelsen.

«Tilførselen av fat som allerede er til sjøs, i kombinasjon med flytende lagring, SPR-utslipp og reserveproduksjonskapasitet, har samlet gitt en buffer som nå blir brukt opp i sanntid,» sa byrået. 

Fra denne uken teller hver dag.

Oljeprisen viste minimal reaksjon på det forlengede ultimatumet, noe som tyder på liten tillit i markedet til utfallet av forhandlingene mellom USA og Iran. 

Videre er suksessen til disse samtalene fortsatt usikker på grunn av betingelsene både USA og Iran har satt for å avslutte konflikten.

«I vårt hovedscenario, der vi antar at krigen vil ta slutt i mai, ser vi prisen på et fat Brent-råolje falle til $90 innen utgangen av andre kvartal,» sa Lambrecht i Commerzbank. Brent-råolje på Intercontinental Exchange var sist notert til $110.81 per fat, opp 2.6%.

Selv med normalisering av skipsfarten gjennom Hormuzstredet forventes en langsom gjenopptakelse av oljeproduksjonen i regionen, la hun til. Dette skyldes først og fremst behovet for lengre opptrappingstid i produksjonen og eksisterende skader på produksjonsanlegg.

Selv etter at krigen avsluttes, vil oljeprisene trolig være høyere enn tidligere anslått. Dette skyldes hovedsakelig at den kraftige nedskaleringen av produksjonen som følge av eksportblokaden har ført til et betydelig lagerunderskudd i verden, ifølge Lambrecht.

De kommende, undersøkelsesbaserte estimatene av OPECs produksjon, som skal publiseres i løpet av de neste to ukene, vil avdekke omfanget av utfallene som fant sted allerede i mars.

«Det som er sikkert, er at utfallene vokser daglig: Irak, for eksempel, rapporterte at den daglige produksjonen i nøkkelfeltene i landets sør nå er redusert med 80% til 800,000 fat,» sa Lambrecht. 

Det er tvilsomt at det planlagte virtuelle OPEC+-møtet 5. april vil finne sted. 

Den vanlige diskusjonen blant de åtte frivillige produksjonsreduserende landene om å øke produksjonen er irrelevant, ettersom de fleste allerede har måttet kutte produksjonen betydelig på grunn av blokaden i Hormuzstredet.