Hvorfor sølvets rettferdige verdi på $40 ikke utelukker et løp til $90

Til tross for at sølvprisene har funnet en tilsynelatende komfortsone mellom $78 og $80 per unse, advarer Commerzbank AG investorene om en betydelig risiko for et potensielt kraftig fall.

I den nyeste metallnoten sa Thu Lan Nguyen, leder for valuta- og råvareforskning i Commerzbank, at sølvets rettferdige verdi ligger nærmere $40 per unse.

Sølvprisene på COMEX har ligget rundt $78–$80 per unse de siste sesjonene, med unntak av fredag forrige uke, da metallet brøt $83-nivået for første gang på en måned.

Grunnleggende verdi og prisdrivere

På fredag hadde sølvprisen steget til sitt høyeste nivå siden midten av mars, en oppgang som fulgte kunngjøringen om gjenåpningen av Hormuzstredet.

Prisene falt imidlertid tilbake til $78 etter hvert som spenningene i Midtøsten økte og energiprisene steg igjen.

Sølvets volatilitet forblir merkbart høyere, selv om korreksjonen tidligere denne uken speilet gullet.

Sølvprisen, for eksempel, opplevde et skarpere fall enn gull etter utbruddet av Iran-krigen. Den fikk imidlertid også en sterkere gjeninnhenting i ukene etter våpenhvilen.

Ifølge Nguyen har sølv, som gull, nylig beveget seg uavhengig av sine vanlige fundamentale drivere.

“Basert på en modell vi har estimert for den 'rette' verdien av sølv, som – som for gull – identifiserer US real yields og the US dollar exchange rate som nøkkeldrivere, burde sølvprisen faktisk handles nærmere USD 40 per troy ounce,” sa hun.

Den betydelige økningen i sølvprisen ser ut til i stor grad å skyldes gulls oppadgående bevegelse.

Sølvets oppgang skyldes primært at verdien var lav sammenlignet med prisen på det gule metallet, ifølge Nguyen.

En anslått rettferdig verdi for sølv som eksplisitt innlemmer gullprisen, reflekterer mer nøyaktig den faktiske prisutviklingen.

“Vår tolkning er at over det siste året (geo)politiske faktorer – som ikke er (og ikke kan bli) fanget opp av modellen – vært hoveddriverne bak gullprisen og, med etterslep, også sølv,” sa Nguyen.

“Siden utbruddet av Iran-krigen er det nå interessant å merke seg at modellverdien vi estimerer (ekskludert gull) har holdt seg relativt stabil og nylig signaliserte en mye mindre nedadgående korreksjon enn det som faktisk skjedde.”

Iran-krigen som katalysator og optimistisk utsikt

Utbruddet av Iran-krigen fungerte som en katalysator og initierte en nødvendig korreksjon i sølvmarkedet. Før konflikten ble sølv betraktet som overvurdert. 

Krigen-indusert volatilitet og økonomisk usikkerhet bidro til å korrigere prisene og bringe dem tilbake i samsvar med hva som anses som den underliggende, fundamentalt begrunnede økonomiske verdien.

Denne markedsjusteringen nøytraliserte i hovedsak den tidligere overvurderingen.

“Likevel er det fortsatt et betydelig misforhold, noe som er i tråd med den fortsatt høye verdsettelsen av gull,” sa Nguyen. 

Til tross for at de anser sølv som potensielt overvurdert, opprettholder Commerzbank et positivt syn på edelmetallet. 

Den tyske banken oppgraderte nylig prisforventningene for både gull og sølv.

Dette positive synet bygger på forventningen om at Federal Reserve-rentekutt i andre halvdel av året vil drive gullprisene forbi $5,000 per unse, og deretter presse sølvprisene opp mot $90 per unse.