NIO-aksjen har 22 % oppside — hvorfor holder investorene seg unna?

NIO-aksjen falt etter at den kinesiske elbilprodusenten la frem et kvartal som så sterkt ut til å overbevise skeptikerne.

Selskapet leverte sitt andre strake kvartal med justert lønnsomhet, omsetningen mer enn doblet seg fra året før, og leveransene nesten doblet seg.

Likevel slet aksjen etter at investorene så forbi de positive overskriftene og stilte et vanskeligere spørsmål: kan NIO opprettholde dette?

Den spenningen forklarer hvorfor analytikere fortsatt ser oppside i aksjen, mens markedet er tilbakeholdent med å fullt ut tro på snuoperasjonen.

NIO-aksjen: Tall som burde ha flyttet nålen

NIOs rapport for første kvartal ga optimistene mye å bygge på.

Leveransene steg 98,3 % år over år til 83 465 enheter, mens samlede inntekter økte 112,2 % til RMB 25,5 milliarder, eller om lag 3,7 milliarder USD (ca. 36,2 milliarder kr).

Marginen på kjøretøyene forbedret seg til 18,8 %, opp kraftig fra 10,2 % ett år tidligere og litt over 18,1 % fra fjerde kvartal.

Det betyr noe fordi marginene lenge har vært svakhetspunktet i NIO-historien.

Selskapet har hatt et lojalt merke, stilrene produkter og et batteribyttenettverk som skiller det fra konkurrentene, men det har også brent kontanter i årevis.

I første kvartal så bildet renere ut. NIO rapporterte justert driftsresultat på RMB 66,8 millioner og justert nettoresultat på RMB 43,5 millioner, selv om det fortsatt viste et tap etter standard regnskapsregler.

Administrerende direktør William Li sa at helt nye ES8 rangerte som nummer én i Kinas segment for store SUV-er og i personbilsegmentet priset over RMB 400 000 i fem påfølgende måneder fram til april.

Han sa også at testkjøringer av ES9 ikke hadde skadet etterspørselen etter ES8; tvert imot økte ES8-bestillingene med 30 % uke-til-uke etter at ES9-testkjøringene startet.

Derfor forblir flere analytikere konstruktive.

Jeff Chung i Citi hevet kursmålet for den amerikansk-noterte NIO til $8,20 fra $7,60 og opprettholdt en kjøpsanbefaling etter resultatene. BofA Securities økte sitt kursmål til $6,80 fra $6,70, men beholdt en nøytral anbefaling.

Basert på aksjens nivå etter resultatene nær $5,60, antydet selv BofAs forsiktige kursmål om lag 20–22 % oppside.

Hva skremmer markedet?

Bekymringen er ikke at første kvartal var svakt, men at det kan være vanskelig å gjenta.

Stanley Qu, NIOs finansdirektør, advarte om at økende kostnader for minnebrikker, litiumkarbonat, batterimaterialer, kobber og aluminium kan legge til mer enn RMB 10 000 i gjennomsnittskostnad per kjøretøy fra andre kvartal og fremover.

For et selskap som fortsatt må bevise lønnsomheten, er det et reelt overheng.

Det er også leveringsvolatilitet. NIO leverte 29 356 kjøretøy i april, opp 22,8 % fra året før, men ned fra mars' 35 486 kjøretøy.

Denne nedkjølingen fra måned til måned stilte spørsmålet investorene stadig kommer tilbake til: var første kvartal et bærekraftig grunnlag, eller skyldtes det et midlertidig produkt-syklusoppsving?

Så er det ONVO, NIOs familiefokuserte undermerke.

Ledelsen har vært åpen på at ONVO fortsatt trenger sterkere merkevarekjennskap, selv om det utvider modellutvalget.

For investorene betyr det at NIO ikke bare forsøker å selge flere biler, men å bygge tre merker samtidig: NIO, ONVO og Firefly i et av verdens tøffeste elbilmarkeder.

BofAs vurdering reflekterer forsiktigheten.

Banken oppjusterte tallene etter kvartalet, men sa at NIOs sterkere modellportefølje og kostnadskontroller delvis blir motvirket av sektormotvind, inkludert lavere elbilsubsidier og kostnadsinflasjon innen batterier, minnebrikker og metaller.