Disse to utviklingene kan stoppe USAs aksjers ustoppelige oppsving i 2026

US-aksjer har steget kraftig med bemerkelsesverdig liten motstand i 2026, og har gjentatte ganger avfeid inflasjonsbekymringer, geopolitisk risiko og økte lånekostnader.

Benchmark S&P 500-indeksen klatret over 7,800 for første gang intradag på torsdag før den avsluttet på rekordnivå, 7,798.99, og forlenget en oppgang som har løftet indeksen omtrent 14% hittil i år.

Likevel ser Bank of America-strategen Michael Hartnett to stadig viktigere trusler som etter hvert kan utfordre Wall Streets tilsynelatende ustoppelige fremmarsj: en eksploderende amerikansk gjeldsbyrde og vedvarende høye Treasury-renter.

Ingen av disse har så langt satt en stopper for aksjene, men begge blir stadig vanskeligere for investorer å ignorere.

En amerikansk gjeldsbyrde som nærmer seg $40 trillion

Den første trusselen er selve omfanget av amerikansk statlig låneopptak. Den nasjonale gjelden er i ferd med å krysse $40 trillion, og Hartnett advarer om at den kan nå $50 trillion innen 2029.

Hastigheten og kostnaden ved denne opphopningen betyr noe for aksjer fordi stadig større rentebetalinger kan spise opp statlige ressurser samtidig som Treasury tvinges til å utstede enorme mengder gjeld.

De siste finansielle tallene gir liten trygghet. Den føderale regjeringen registrerte et underskudd på $432.3 billion i juli, det største månedlige underskuddet siden mars 2021. Medicare-utgifter var blant hovedbidragsyterne, samtidig som økende renteutgifter la presset på.

Congressional Budget Office (CBO) hadde allerede anslått at det føderale underskuddet nådde om lag $1.4 trillion i løpet av de første ni månedene av regnskapsåret 2026.

For aksjer er bekymringen mindre selve gjeldstallet enn hva det på sikt kan gjøre med inflasjon, renter og investorers tillit.

Statsobligasjonsrentene blir et større problem

Den andre trusselen er økte lånekostnader. Langsiktige Treasury-renter har holdt seg sta høye selv om nylige inflasjonstall har redusert forventningene om enda en umiddelbar renteøkning fra Federal Reserve.

På torsdag solgte Treasury $25 billion av 30-årige obligasjoner til en avkastning på 5.216% – den høyeste renten ved en 30-års auksjon siden 2001. Det er et ubehagelig bakteppe for aksjer som handles nær rekordvurderinger.

Høyere Treasury-renter øker avkastningen investorer kan oppnå fra relativt lavrisiko statsgjeld, samtidig som de øker diskonteringsrenten som brukes på fremtidig selskapsinntjening.

Det kan være særlig smertefullt for vekst- og teknologiselskaper, hvis verdsettelser i stor grad avhenger av inntjening forventet flere år fram i tid.

Problemet kan bli enda mer uttalt hvis tung statlig låneopptak holder langsiktige renter høye uavhengig av hva Fed gjør med kortsiktige renter.

Reuters rapporterte fredag at inflasjonsjusterte lånekostnader har nådd sine høyeste nivåer på mer enn et tiår i en rekke store økonomier, noe som fremhever hvordan bredere press i obligasjonsmarkedet kommer i tillegg til statlige og selskapsmessige investeringsbehov.

Kan gjeld og renter virkelig stoppe oppgangen?

Foreløpig virker investorer villige til å se bort fra begge risikoene. Torsdagens rekordavslutning kom etter at juli-tall for produsentprisene viste ingen månedlig økning, noe som bidro til å styrke forventningene om at Federal Reserve kan unngå enda en rentehevning på kort sikt.

Nasdaq nådde også rekord, mens Dow og Russell 2000 steg.

Hartnetts mer overordnede argument er at investorer har få attraktive alternativer til US-aksjer. Hans beskrivelse av dagens miljø, «Alt annet enn obligasjoner», «Hvor som helst bortsett fra Kina», «Alt annet enn den amerikanske dollar», og en alt-inn-tilnærming til AI, forklarer hvorfor aksjene kan fortsette å stige til tross for ubehagelige finanspolitiske og obligasjonsmarkedsignaler.

Men den logikken har en grense. Hvis statsobligasjonsrentene stiger langt nok, blir alternativkostnaden ved å eie aksjer vanskeligere å ignorere.

Samtidig kan en raskt ekspanderende gjeldsbyrde få investorer til å kreve en enda større premie for å holde amerikanske eiendeler. Den kombinasjonen kan presse ned verdsettelsene i aksjemarkedet selv om selskapsinntjeningen forblir sunn.

Den umiddelbare trusselen er derfor ikke nødvendigvis en plutselig finanskrise. Det er et gradvis skifte i markedets risikovurdering. Så lenge inntjening, AI-optimismen og forventninger om stabil pengepolitikk overgår bekymringene rundt gjeld og renter, kan bull-markedet fortsette.

Men hvis lånekostnadene fortsetter å stige samtidig som Washingtons gjeldsbane forverres, kan de to kreftene Hartnett har pekt ut til slutt gi Wall Streets ustoppelige oppsving et alvorlig hinder.