BofA er negative til Adobe: aksjen stiger fortsatt i dag

Aksjer i Adobe Inc. ADBE steg omtrent 4,6 % tirsdag, selv etter at Bank of America gjenopptok dekningen av programvareselskapet med en Underperform-anbefaling.

Meglerhuset hevdet at generativ kunstig intelligens svekker Adobes konkurranseposisjon, til tross for at aksjen handles nær den nedre enden av sitt historiske verdsettelsesintervall.

Bank of America satte kursmålet til $190, og verdsatte selskapet til syv ganger forventet enterprise value i forhold til fri kontantstrøm (EV/FCF) for 2027, under gjennomsnittlig multipel på om lag 9,7 ganger for en bredere gruppe programvareselskaper.

Meglerhuset sa at Adobes verdsettelse alene ikke er tilstrekkelig til å støtte en mer konstruktiv investeringsholdning, ettersom selskapet møter økende konkurranse fra AI-native produkter.

AI-konkurranse reiser spørsmål om vekst

Analytikere i Bank of America, ledet av Tal Liani, sa at hovedspørsmålet for Adobe er om selskapet kan akselerere veksten i et AI-drevet programvaremarked.

Analytikerne skrev at det sentrale spørsmålet er om Adobe "kan få veksten til å tilta igjen i AI-æraen."

Selv om Adobe har sett adopsjon av sine AI-tilbud, sa meglerhuset at disse produktene ennå ikke har gitt et betydelig finansielt bidrag.

Ifølge rapporten utgjør AI-først årlig gjentakende inntekt (ARR) for tiden mindre enn 2 % av Adobes totale ARR.

Banken anslår at total inntektsvekst avtar fra 10,5 % i 2025 til 8,8 % i 2027, uten noen "klar vei til reakselerasjon på kort sikt."

Rapporten bemerket også at AI-relaterte konkurranserisikoer varierer på tvers av Adobes kundebase.

Hobbybrukere og ikke-profesjonelle innholdsskapere anses som mer sårbare fordi AI-generert innhold ofte kan erstatte betalte abonnementer.

Profesjonelle og bedriftskunder forventes å være mer robuste fordi de krever presisjon og integrerte arbeidsflyter.

Analytikerne advarte imidlertid om at "ikke alle profesjonelle brukere trenger hele Adobe-arbeidsflyten", noe som etterlater enkelte profesjonelle og brukere av enkeltapplikasjoner utsatt for rimeligere AI-alternativer.

Lederskifte og produktpress forblir i fokus

Bank of America fremhevet også utfordringene for Adobe Stock, selskapets markedsplass for bilder og videoer.

Ledelsen har sagt at Adobe Stock har falt i to påfølgende kvartaler, selv om de ikke offentliggjorde konkrete tall.

Meglerhuset sa at svakheten gjenspeiler den bredere risikoen for at gratis eller rimelige AI-verktøy kan redusere etterspørselen etter Adobes høyere margin legacy-tilbud, samtidig som de begrenser fremtidig vekst i antall brukerseter.

Analytikerne pekte også på nylige lederendringer som en annen kilde til usikkerhet.

De sa at de samtidige avgangene til administrerende direktør Shantanu Narayen og finansdirektør Dan Durn "øker risikoen knyttet til strategi, kontinuitet og lederstabilitet" mens Adobe navigerer sin AI-overgang.

Selv om banken forventer at Adobe opprettholder høy lønnsomhet, inkludert en fri kontantstrømmargin som nærmer seg 39 % innen 2028, mener den at det er "begrenset rom for multippelekspansjon uten klare bevis på AI-monetisering og vekstakselerasjon."

Historisk utvikling viser blandede resultater ved kjøp i nedgang

Historiske data tyder også på at kjøp etter store nedtrekk i Adobe-aksjen har gitt inkonsekvente resultater.

Siden 2010 har aksjen opplevd 12 fall på minst 20 % innen en 30-dagersperiode.

Bare seks av disse hendelsene ga positive avkastninger det påfølgende året. Median énårsavkastning etter disse nedgangene var minus 4 %, mens investorene opplevde en median maksimal nedgang på 17 % før eventuell bedring.

Til tross for den historikken, forblir Adobes underliggende finansielle resultat solid.

Selskapet rapporterte 11,5 % inntektsvekst de siste 12 månedene, med en treårs gjennomsnittlig vekstrate på 11 %. Det genererte også en operasjonell kontantstrømmargin på 41,6 %, noe som fremhever sterk lønnsomhet og kontantgenerering.

Antall månedlige aktive brukere i Creative Freemium økte fra 50 millioner til 90 millioner år-over-år.

Adobe handles for tiden til en pris-til-inntjening på om lag 12, sammenlignet med om lag 25 for sammenlignbare selskaper, selv om Bank of America fastholder at sterkere bevis på AI-drevet vekst vil være nødvendig før de inntar et mer positivt syn på aksjen.