SMCI-aksjen stiger 18 %: hvorfor nekter Goldman Sachs å bli positiv?

Aksjen til Super Micro Computer NASDAQ:SMCI steg 18 % etter at AI-serverprodusenten leverte en lønnsomhetsoverraskelse, men Goldman Sachs er fortsatt ikke overbevist om at ett gunstig kvartal har reparert forretningsmodellen.

Super Micro forventer bruttofortjenestemarginer for regnskapsmessig fjerde kvartal på 15–17 %, mot tidligere veiledning på 8,2–8,4 %.

Den mottok også mer enn 60 milliarder USD (ca. 586,8 milliarder kr) i nye ordre, noe som løftet ordreboken kraftig.

Oppdateringen utfordret frykten for at sterk AI‑etterspørsel ble vunnet på bekostning av lønnsomheten.

Goldman-analytiker Katherine Murphy beholdt likevel sin salgsanbefaling og argumenterte for at leveransetiming, kundekonsentrasjon og begrenset diversifisering gjør utsiktene usikre.

Et marginsjokk overskygget svakere omsetning

Super Micro forventer kvartalsvis omsetning nær bunnen av sitt tidligere 11 milliarder USD (ca. 107,6 milliarder kr) til 12,5 milliarder USD (ca. 122,3 milliarder kr)-intervall.

Det ville normalt skuffe investorene. I stedet fokuserte markedet på marginene og ordreboken.

Selskapet tilskrev forbedringen en mer gunstig kunde- og produktmiks. Det er viktig fordi etterspørsel ikke har vært Super Micros hovedsvakhet.

Bekymringen har vært hvor liten fortjeneste selskapet oppnår når det leverer kostbare AI‑systemer til kunder med forhandlingsmakt.

Ordrebeløpet på 60 milliarder USD (ca. 586,8 milliarder kr) tyder på at etterspørselen etter servere og datasentersystemer forblir robust.

Selskapet sa imidlertid at disse ordrene vil bli levert over kommende kvartaler og advarte om at noen kan bli kansellert eller forsinket.

De foreløpige tallene er ureviderte og kan endres før de fullstendige resultatene på August 11.

Goldman ser fremgang, men stiller spørsmål ved holdbarheten

Murphy anerkjente at ordrene var oppmuntrende midt i debatten om Super Micros evne til å vinne bedriftskunder, ifølge TipRanks.

Hun sa at ordreboken indikerte at selskapet «bredder ut kundebasen», et skifte som «bør hjelpe bruttofortjenestemarginene» over tid.

Murphy bemerket imidlertid at en marginutvannende transaksjon som var forventet i løpet av kvartalet hadde blitt utsatt.

Dens fravær reduserte inntektene, men forbedret kunde- og produktmiksen, noe som bidro til den sterke marginprognosen.

Det forklarer hvorfor Goldman ikke endrer til en positiv vurdering.

Banken mener en del av forbedringen skyldes timingeffekter heller enn bevis på at økonomien ved salg av AI‑maskinvare har endret seg permanent.

Konsentrasjon utgjør fortsatt en bekymring, ettersom én datasenterkunde sto for rundt 27 % av kvartalets salg og nesten 39 % av inntektene hittil i år i Super Micros siste innberetning.

Goldman Sachs beholdt sin salgsanbefaling, kursmålet på $30 og hevdet at Super Micro fortsatt er en pristaker mellom sterke leverandører og konsentrerte kunder i AI‑markedet.

Ordreboken står nå overfor en konverteringstest

Det positive scenariet krever at Super Micro konverterer ordreboken til omsetning samtidig som selskapet beskytter tosifrede marginer.

En bredere miks av bedrifts- og statlige AI‑kunder kunne forbedre forhandlingsstyrken og redusere avhengigheten av store neocloud‑operatører.

Det pessimistiske scenariet er at utsatte, lavmarginavtaler kommer tilbake i påfølgende kvartaler og trekker lønnsomheten ned igjen.

Store ordre kan også kreve forhåndsutgifter til GPUer, minne og nettverksutstyr før kundene betaler, noe som presser arbeidskapitalen.

Citi-analytiker Asiya Merchant nevnte «pågående variasjon knyttet til kundekonsentrasjon, inntektstiming og volatilitet i marginopptrappingen» samtidig som hun opprettholdt et forsiktig syn.

Hun nevnte også utvanning dersom Super Micro henter kapital for å finansiere ordreboken.

KeyBanc-analytiker Brandon Nispel kom med en standardkommentar etter selskapets forrige resultater.

Investorene trengte å se «flere kvartaler med både marginer og inntektsgjennomføring» før de ville bli mer trygge, skrev han i kommentarer gjengitt av Barron’s.