Hvorfor MSFT steg, men GOOG falt til tross for sterke resultater og skyvekst

Både Alphabet og Microsoft rapporterte sterke resultater drevet av solid skyvekst i sine siste kvartalstall, men investorene reagerte svært ulikt.

Mens Alphabet-aksjen hadde falt 7% etter selskapets resultatfremleggelse, stige Microsoft-aksjen rundt 9% i førhandelen torsdag.

Divergensen skyldtes i liten grad kun skyytelsen.

I stedet, som det har vært tilfelle den siste tiden, fokuserte investorene på selskapenes planer for kapitalutgifter, generering av fri kontantstrøm og om massive investeringer i kunstig intelligens begynner å gi reell økonomisk avkastning.

Alphabets skyinntekter økte 82% år-til-år til 24,8 milliarder USD (ca. 242,5 milliarder kr) i kvartalet som endte i juni, og overgikk klart analytikernes forventninger på om lag 64% vekst, ifølge LSEG-data.

Den sterke driftsmessige utviklingen ble imidlertid overskygget av en ny betydelig økning i utgiftsplanene.

Finansdirektør Anat Ashkenazi sa til analytikere at Alphabet nå forventer kapitalutgifter mellom 195 milliarder USD (ca. 1,9 billioner kr) og 205 milliarder USD (ca. 2 billioner kr) i 2026, sammenlignet med tidligere veiledning på 180 milliarder USD (ca. 1,8 billioner kr) til 190 milliarder USD (ca. 1,9 billioner kr).

Den reviderte prognosen oversteg også analytikernes forventninger på om lag 188 milliarder USD (ca. 1,8 billioner kr), ifølge Visible Alpha.

Den høyere utgiftsveiledningen forsterket investorbekymringer om at kostnadene for AI-infrastruktur fortsetter å stige raskere enn antatt.

Hvordan Microsofts capex-tall beroliget investorene

Microsoft gikk inn i resultatperioden med mange av de samme spørsmålene som Alphabet.

Investorene fulgte nøye med på om programvaregiganten ville heve veiledningen for kapitalutgifter igjen, midt i økende bekymring for at AI-infrastrukturinvesteringer blir stadig vanskeligere å rettferdiggjøre.

I stedet beroliget Microsoft stort sett markedet.

Azure-inntektene økte 43% i fjerde kvartal, og slo analytikernes forventninger på om lag 40%, ifølge Visible Alpha.

Skyplattformen genererte 39,3 milliarder USD (ca. 384,4 milliarder kr) i inntekter i kvartalet.

Administrerende direktør Satya Nadella opplyste også at Azures årlige inntekter for første gang har oversteget 100 milliarder USD (ca. 978 milliarder kr).

"Azure-inntektene overgikk 100 milliarder USD (ca. 978 milliarder kr) for første gang, og Microsoft 365 Copilot nådde over 30 millioner betalte seter, noe som reflekterer tilliten kundene viser oss for å drive deres AI-transformasjon," sa Nadella.

Resultatene antydet at Microsofts AI-produkter fortsetter å tiltrekke betalende bedriftskunder samtidig som de styrker etterspørselen etter selskapets skyinfrastruktur.

Enda viktigere: i motsetning til Alphabet økte ikke Microsoft sin forventning til AI-utgifter.

Selskapet opprettholdt sine investeringsplaner og prognostiserte kapitalutgifter for første kvartal i regnskapsåret 2027 på $50 billioner 50 milliarder USD (ca. 489 milliarder kr), under analytikernes estimat på 56 milliarder USD (ca. 547,9 milliarder kr).

Det projiserte også kapitalutgifter for kalenderåret 2026 på 175 milliarder USD (ca. 1,7 billioner kr), under sin tidligere anslåtte forventning på 190 milliarder USD (ca. 1,9 billioner kr).

Selv om Microsoft brukte 41 milliarder USD (ca. 401 milliarder kr) i april–juni-kvartalet, en økning på mer enn 70% fra året før, virket markedet lettet over at ledelsen ikke signaliserte en ny akselerasjon i utgiftene.

Påvirkning på fri kontantstrøm

Microsofts frie kontantstrøm ga også beroligelse.

Microsoft genererte 19,6 milliarder USD (ca. 191,7 milliarder kr) i fri kontantstrøm i fjerde kvartal, og oversteg analytikernes forventning på 13,4 milliarder USD (ca. 131,1 milliarder kr), ifølge Visible Alpha, selv om den falt 23% fra året før.

Ledelsen styrket videre tilliten ved å uttale at selskapet forventer å forbli fri kontantstrøm-positiv i regnskapsåret 2027.

Det sto i kontrast til Scotiabanks prognose som ble gitt dagen før, der banken hadde anslått at Microsoft kunne få negativ fri kontantstrøm neste år samtidig som den satte ned kursmålet.

Dette sto i kontrast til Alphabets FCF-tall.

Selskapet rapporterte negativ fri kontantstrøm på 5,9 milliarder USD (ca. 57,7 milliarder kr) i kvartalet, sammenlignet med nesten 5,3 milliarder USD (ca. 51,8 milliarder kr) generert i samme periode i fjor.

Ashkenazi erkjente at fri kontantstrøm sannsynligvis vil forbli under press ettersom Alphabet fortsetter å utvide AI-infrastrukturen.

Bloomberg Intelligence-analytiker Mandeep Singh sa at selskapets driftsmessige prestasjon forble sterk, men stilte spørsmål ved om investorene ville forbli komfortable hvis utgiftene fortsetter å stige.

"Akkurat nå er de sannsynligvis $10–$15 milliarder fri kontantstrøm for i år; neste år, hvis dette går til 300 milliarder USD (ca. 2,9 billioner kr), er det ingen måte de vil være positive i fri kontantstrøm," sa Singh under en Bloomberg-podcast.

Regnskapsendring reduserer også rapporterte capex

Microsoft opplyste også om en regnskapsendring som bidro til å redusere rapportert årlig kapitalutgift.

Selskapet sa at det nå vil avskrive langsiktige datasenterleieavtaler over 25 år i stedet for 15 år.

Å forlenge avskrivningsperioden reduserer den årlige kostnaden som føres i regnskapet, selv om den samlede leieforpliktelsen og kontantforpliktelsene forblir uendret.

Selv om endringen ikke reduserer Microsofts faktiske investering, senker den rapportert kapitalutgift og forbedrer enkelte finansielle nøkkeltall som investorene følger tett.

AI-investeringer ser ut til å lønne seg for Microsoft

For investorene ga Microsofts kvartal bevis på at de enorme AI-investeringene begynner å gi håndgripelig økonomisk avkastning.

Skyveksten akselererte, Azure krysset 100 milliarder USD (ca. 978 milliarder kr) i årlige inntekter, og Microsoft 365 Copilot nådde mer enn 30 millioner betalte seter, opp fra 20 millioner i forrige kvartal.

Analytikere hadde forventet om lag 26,9 millioner betalte seter, ifølge Reuters’ beregninger basert på estimater fra Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas og Wells Fargo.

Microsoft rapporterte også en kontraktsmessig skyordrebok på 678 milliarder USD (ca. 6,6 billioner kr), sammenlignet med 627 milliarder USD (ca. 6,1 billioner kr) i foregående kvartal.

Selskapet opplyste at hele den sekvensielle økningen på om lag 50 milliarder USD (ca. 489 milliarder kr) kom fra kunder utenfor de ledende amerikanske AI-modellutviklerne, noe som indikerer bred bedriftsadopsjon snarere enn avhengighet av et fåtall hyperscale AI-selskaper.

"Selskapet bruker fortsatt tungt på brikker, datasentre og nettverksutstyr. Kapitalutgifter betyr penger brukt til å bygge eiendeler som støtter virksomheten i årevis. Likevel kunne investorene knytte disse utgiftene til raskere skyvekst og flere betalende Copilot-brukere. Regningen er stor, men restauranten ser travelt ut," skrev Ruben Dalfovo, investeringsstrateg i Saxo.

Analytikere forblir optimistiske til tross for fremtidige utgifter

Analytikere i Barclays sa at Microsofts siste resultater gir nok bevis for at investorene bør revurdere aksjen etter et fall på nesten 19% i år.

"Selskapet leverer bedre Azure og endelig bedre Office-vekst, samtidig som det ikke overrasker negativt på capex-utsikter og FCF-mål," skrev analytikerne.

"Gitt det forskjellige oppsettet for andre hovedaktører (større AI-investeringer), ser vi en positiv reaksjon."

Likevel er Microsofts fremtidige forpliktelser fortsatt betydelige.

I et verdipapirdokument opplyste selskapet at det har 329,1 milliarder USD (ca. 3,2 billioner kr) verdt datasenterleier som ennå ikke er igangsatt, med leieperioder planlagt å starte mellom regnskapsåret 2027 og 2033.

Microsoft bemerket at noen av disse avtalene fortsatt er underlagt kontraktsmessige betingelser før de trer i kraft, noe som indikerer at en betydelig del av den planlagte infrastrukturutvidelsen fortsatt er i pipeline.