Wysoka inflacja i siła dolara: jaka jest korelacja?

Przea:
na maj 17, 2022
  • Indeks dolara (DXY) podskoczył do poziomu powyżej 105 i zarejestrował najwyższy poziom od 20 lat.
  • Wydarzenia geopolityczne i lockdowny prawdopodobnie utrzymają inflację na stałym poziomie.
  • W jastrzębim środowisku inwestorzy skłaniają się ku dolarowi.

W ubiegłym tygodniu na rynkach finansowych gwałtownie wyprzedawały się akcje po publikacji danych o wysokiej inflacji konsumenckiej w USA, która w kwietniu wyniosła 8,3%.

W tym chaosie Senat USA oddał stery globalnej polityki monetarnej w ręce prezesa Rezerwy Federalnej Jerome’a Powella, stawiając go w sytuacji nie do pozazdroszczenia, w której musi poruszać się w nurcie stagflacji.

Szukasz najświeższych wiadomości, cennych wskazówek i analiz rynkowych? Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

W ciągu ostatnich dwóch lat światowa gospodarka została postawiona na głowie przez rozległe i nieustannie mutujące wirusy, niemal niekończące się bodźce, najniższe stopy procentowe i rozpad dobrze naoliwionych łańcuchów dostaw.

Podczas lockdownów amerykańskie władze wprowadziły ukierunkowaną politykę fiskalną, programy à la bezwarunkowy dochód podstawowy i ochronę płac, starając się zachować siłę nabywczą zwykłych ludzi.

Powell, przywołując przysłowiowego jastrzębia, przyznał, że być może należało podnieść stopy procentowe wcześniej, podczas gdy w dążeniu do przywrócenia stabilności cen miękkie lądowanie staje się coraz bardziej wątpliwe.

Teza, jakoby ceny konsumpcyjne osiągnęły szczyt, może być przedwczesne. Jeszcze ważniejsze od ich poziomu może być utrzymywanie się presji inflacyjnej.

Lepka inflacja i podwyżki stóp procentowych

Świat znajduje się w samym środku geopolitycznej rozgrywki szachowej, na którą składają się sankcje, działania wojskowe i zakłócenia w dostawach energii. Indeks cen żywności FAO wynosił średnio 158,5, spadając z rekordowo wysokiego poziomu, 159,3, zanotowanego w poprzednim miesiącu. Nawet ceny nawozów gwałtownie wzrosły, wpływając na najbardziej podstawowe produkty. Napięcia wzrosły, gdy Rosja wdała się w utarczki słowne ze Szwecją i Finlandią w związku z ich zamiarem przystąpienia do NATO.

Według ostatnich szacunków, z powodu blokad w poszczególnych krajach chiński towar potrzebuje około 100 dni, aby dotrzeć do miejsca przeznaczenia na rynkach rozwiniętych. Ostrożny optymizm w Chinach niemal zniknął wraz z prawdopodobieństwem przywrócenia surowych ograniczeń związanych z pandemią.

Czynniki te w naturalny sposób przyczyniły się do niepokojących danych w ubiegłym tygodniu. Czołowy wskaźnik cen konsumpcyjnych w USA, czyli indeks cen dóbr produkcyjnych, był o 11% wyższy niż rok temu i gwałtownie wzrósł z poziomu -1,5% odnotowanego w kwietniu 2021 roku.

W takim środowisku jest mało prawdopodobne, aby inflacja szybko spadła, co powoduje konieczność przyspieszenia podwyżek stóp procentowych.

Wiarygodność Rezerwy Federalnej jako światowego strażnika inflacji pozostaje jednak wątpliwa. Historia sugeruje, że implozja rynku finansowego i rosnące płatności z tytułu zadłużenia przy spadającym wzroście mogą zmusić do ponownego przemyślenia polityki. Przy najszybszym od 2007 r. kwartalnym wzroście zadłużenia amerykańskich konsumentów, podwyżki stóp mogą spowodować niewypłacalność i głęboką recesję.

Choć prezes Powell stanowczo zapowiada, że nie zrezygnuje z podwyżek stóp, mogą pojawić się nowe okoliczności, które podważą determinację Fed.

Niekwestionowana siła dolara

Mimo że w tym roku każda klasa aktywów znacznie straciła na wartości, a inwestorzy są nerwowi, rynki znalazły schronienie w dolarze. Dolarowi, jako światowej walucie rezerwowej, ufa się bardziej niż jakiemukolwiek innemu instrumentowi finansowemu w kwestii zabezpieczenia środków inwestora podczas zawirowań na rynku.

W ten sposób podczas tegorocznej niepewności rynkowej dolar zyskał na wartości, a nawet osiągnął historyczne maksima. DXY jest indeksem siły dolara w porównaniu z innymi głównymi walutami.

Gospodarka amerykańska jest uważana za najbezpieczniejszą na świecie, gdzie inwestorzy podejmują minimalne ryzyko.

Mówi się, że obligacje rządu USA zapewniają stopę wolną od ryzyka, czyli są tym instrumentem finansowym, który może zapewnić zysk przy najniższym możliwym ryzyku (lub uważanym za pozbawiony ryzyka).

Teoretycznie inwestorzy inwestują poza Stanami Zjednoczonymi, gdy chcą uzyskać wyższą stopę zwrotu. Jednocześnie akceptują fakt, że inne rynki są bardziej ryzykowne.

Jednak gdy nastroje na rynku są bardziej jastrzębie, tzn. gdy oczekuje się podwyżki stóp przez Fed, inwestorzy wolą opuścić bardziej ryzykowne rynki i ulokować swoje inwestycje w USA, aby uzyskać wyższą stopę zwrotu przy możliwie najniższym ryzyku.

W związku z tym inwestorzy skłaniają się ku Stanom Zjednoczonym.

Efekt ten można zaobserwować na poniższym wykresie. Gdy według badań rynkowych rośnie prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych, DXY, a tym samym dolar, umacnia się.

Źródło: Bank Rezerwy Federalnej w Atlancie; Marketwatch

Na początku tego roku kurs DXY znajdował się poziomie 96,21.

Wzrost wartości dolara w ciągu roku jest również reakcją na rosnącą niepewność na rynku, spowodowaną bezprecedensowymi lockdownami, wojną na linii Ukraina-Rosja oraz zakłóceniami w łańcuchu dostaw.

Pod koniec lutego DXY zanotował gwałtowny wzrost w związku z inwazją na Ukrainę. Każdy z tych czynników skutkuje bardziej jastrzębim poglądem, czyli oczekiwaniem, że inflacja będzie się utrzymywać, a zatem stopy procentowe powinny zostać podniesione.

Obecnie, gdy Fed jest bardziej jastrzębi niż kiedykolwiek wcześniej, kurs DXY osiągnął w ciągu ostatniego tygodnia 20-letnie maksima na poziomie ponad 105 pkt.

Inwestuj w kryptowaluty, akcje, fundusze ETF i wiele więcej w kilka minut za pośrednictwem naszego ulubionego brokera, eToro
10/10
67% of retail CFD accounts lose money