Barclays podnosi ratingi Lindt i Barry Callebaut ze względu na pozytywne perspektywy spowodowane niższymi kosztami kakao

Barclays podniósł we wtorek rekomendację dla akcji szwajcarskich producentów czekolady Lindt & Spruengli (LISN) i Barry Callebaut (SIX) do poziomu „Overweight”, wyrażając przekonanie, że obie spółki są w stanie wykorzystać korzystne trendy cenowe kakao, rozwój outsourcingu i poprawę efektywności kosztowej.

Po raz pierwszy obaj najwięksi europejscy producenci czekolady otrzymali od firmy równoczesne rekomendacje Overweight, co podkreśla ich potencjał wzrostu w obliczu ożywienia na rynku kakao.

Obniżanie cen kakao ma pomóc firmom

Ocena akcji spółki Lindt & Spruengli została podniesiona z „Equalweight” na „Overweight”, a Barclays podwyższył cenę docelową ze 110 000 CHF do 120 000 CHF.

Kluczową przyczyną podwyższenia ratingu jest spodziewany spadek cen kakao, które zostały zawyżone z powodu słabych zbiorów.

Oczekuje się, że lepsze zbiory w Afryce Zachodniej, głównym regionie produkcji kakao, obniżą koszty nakładów dla Lindt, zwiększając tym samym rentowność.

„Lindt jest w dobrej pozycji, aby wdrożyć strategie cenowe niezbędne do osiągnięcia, a nawet przekroczenia prognozowanego wzrostu marży” – stwierdzili analitycy Barclays Lina Thomas i Daan Struyven.

Niezależnie, Barry Callebaut również otrzymał podwyższoną ocenę „Overweight”, a Barclays obniżył cenę docelową z 1450 CHF do 1800 CHF.

Podwyższenie ratingu odzwierciedlało przekonanie, że spółka będzie w stanie skorzystać ze znormalizowanych cen kakao i wykorzystać znaczące możliwości outsourcingu.

W ciągu ostatniego roku Barry Callebaut zmagał się z presją na marże ze względu na wysokie koszty kakao, ale biorąc pod uwagę, że produkcja ma się poprawić w roku zbiorów 2024/25, Barclays przewiduje poprawę perspektyw.

„Wczesne sygnały są zachęcające, ponieważ światowa produkcja kakao prawdopodobnie zacznie się odradzać w roku 2024/25, począwszy od października” – zauważyli analitycy.

Barry Callebaut prognozuje wzrost cen detalicznych na poziomie od średniego do średniego kilkunastoprocentowego w 2025 r., co powinno złagodzić wpływ poprzednich podwyżek cen na wolumeny sprzedaży.

Silny wzrost organiczny przyczynia się do ulepszenia Lindt

Lindt konsekwentnie odnotowuje silny wzrost organiczny, przewyższający własne prognozy przychodów.

W ciągu ostatnich trzech lat firma odnotowała łączny wzrost organiczny na poziomie 35%, w tym wzrost o 13% w 2021 r., 11% w 2022 r. i 10% w 2023 r.

Barclays podkreślił również odporność Lindta na presję inflacyjną i wyższe koszty surowca kakaowego.

Firma uważa, że zdolność Lindt do stawienia czoła tym wyzwaniom przy jednoczesnym utrzymaniu wzrostu sprawia, że akcje spółki wyróżniają się na europejskim rynku artykułów pierwszej potrzeby.

„Potencjał Lindt do podwojenia swojego udziału w rynku w długim terminie sprawia, że spółka ta jest atrakcyjną spółką wzrostową” – dodali analitycy.

Ekspansja outsourcingu Barry Callebaut napawa optymizmem

Oprócz zysków osiągniętych dzięki niskim cenom kakao, rozwijająca się działalność outsourcingowa Barry Callebaut jest postrzegana jako główny czynnik wzrostu.

Niedawno firma Barry Callebaut podpisała znaczący kontrakt outsourcingowy w Ameryce Północnej, który może stanowić ponad 2% jej całkowitego wolumenu.

To zwycięstwo jest sygnałem ponownego ożywienia outsourcingu, obszaru, który w ostatnich latach tracił na popularności.

Barclays powiedział,

Mając na uwadze, że 60% światowego rynku czekolady pozostaje niezagospodarowane, Barry Callebaut jest w dobrej pozycji, aby zdobyć większy udział w rynku poprzez umowy outsourcingowe.

Inicjatywy mające na celu oszczędzanie kosztów wzmacniają finanse Barry Callebaut

Kolejnym kluczowym czynnikiem poprawiającym perspektywy Barry Callebaut jest postęp w programie oszczędnościowym, którego celem jest osiągnięcie oszczędności w wysokości 250 milionów CHF do roku fiskalnego 2027.

Barclays podniósł założenia dotyczące oszczędności kosztów o 25 mln CHF na lata obrotowe 2025–2027, co spowodowało korektę w górę prognoz zysku na akcję o 6% na lata obrotowe 2026–2027.

Firma Barry Callebaut poczyniła już znaczące postępy w zakresie ograniczania kosztów, zamykając trzy fabryki w Niemczech, Malezji i Włoszech oraz realizując większość swoich celów w zakresie racjonalizacji jednostek magazynowych.

Poprawa połączonego wskaźnika mielenia kakao, kluczowego wskaźnika rentowności spółki, z 3,6x do 4,6x w roku obrotowym 2024 dodatkowo poprawia jej sytuację finansową.

Barclays spodziewa się, że globalny biznes kakaowy Barry Callebaut przyniesie 50 milionów CHF zysku przed opodatkowaniem, odsetkami i amortyzacją (EBIT) do roku fiskalnego 2025.

Ryzyko, które należy wziąć pod uwagę w przypadku Barry Callebaut

Pomimo optymistycznych perspektyw, Barclays zauważył pewne zagrożenia dla perspektyw Barry Callebaut.

Utrzymujące się wysokie ceny kakao mogą wywierać dodatkową presję na rynki docelowe spółki, co może prowadzić do bardziej ostrożnych prognoz na rok fiskalny 2025.

Ponadto problemy z bezpieczeństwem żywności, takie jak niedawny incydent z salmonellą w Meksyku, choć szybko opanowane, stwarzają ryzyko dla reputacji.

Napięty bilans Barry Callebaut, będący wynikiem kosztów restrukturyzacji i dużego zapotrzebowania na kapitał obrotowy, dodatkowo ogranicza jego margines błędu.

Mimo to Barclays nadal wierzy, że Barry Callebaut osiągnie dobre wyniki w nadchodzących latach, dzięki rozwojowi outsourcingu, efektywności kosztowej i poprawie warunków rynkowych.