Akcje FS KKR Capital dają stopę zwrotu na poziomie 14%. Czy to dobra inwestycja?

Inwestorzy nastawieni na dochód mają dziś do dyspozycji szeroką gamę aktywów, w które mogą inwestować. Obligacje skarbowe nadal oferują 4% zwrotu, podczas gdy boomer candly ETF, takie jak JEPI i JEPQ, oferują ponad 7% i duży potencjał wzrostu.

FS KKR Capital Corp (FSK) stała się jedną z najbardziej dochodowych spółek na Wall Street, ze stopą zwrotu z inwestycji na poziomie 14,13%. Oznacza to, że przy założeniu niezmienności wszystkich czynników inwestycja w wysokości 10 000 USD przyniesie zwrot brutto w wysokości 1400 USD.

Akcje FSK spadły o prawie dziesięć procent w ciągu ostatnich trzech lat. Wliczając dywidendy, wzrosły o prawie 40%, co jest wynikiem podobnym do indeksu S&P 500. iShares Short Term Treasury Bond ETF (SHV) wzrósł o 10% w tym samym okresie.

Czym jest FS KKR Corp?

KKR Capital Corp to spółka, której częściowym właścicielem jest KKR Credit, spółka zarządzająca aktywami o wartości ponad 220 mld USD. KKR Credit jest natomiast spółką zależną KKR & Co, jednej z największych marek w branży private equity, zarządzającej aktywami o wartości ponad 601 mld USD.

Jest również zarządzany przez FS Investments. Jego podejście polega na dostarczaniu rozwiązań kredytowych dla firm, głównie w Stanach Zjednoczonych. Według jego strony internetowej, zapewnił finansowanie 184 firmom ze średnią EBITDA wynoszącą 64 mln USD.

Większość jego inwestycji to pożyczki zabezpieczone, pierwszeństwo, które stanowią 54,4% jego portfela. Są to pożyczki zabezpieczone zabezpieczeniem, które dają pożyczkodawcy pierwszeństwo w spłacie.

13,1% jej pożyczek to starsze zabezpieczone drugie zabezpieczenie, które jest nieco niższe od pierwszych. W takim przypadku, gdy dochodzi do niewykonania zobowiązania, drugie zabezpieczenie otrzymuje płatność dopiero po spłaceniu wierzycieli pierwszego zabezpieczenia.

Inną dużą częścią jego portfela jest finansowanie oparte na aktywach, które stanowi 11,2% jego działalności. Inwestował również w inne zabezpieczone długi, podporządkowane długi, a nawet inwestycje kapitałowe.

Większość inwestycji spółki dotyczy sektorów dóbr inwestycyjnych, oprogramowania i usług, sprzętu medycznego oraz zróżnicowanych usług finansowych.

Konsekwencje stóp procentowych

FS KKR i inne podobne firmy radziły sobie dobrze w ciągu ostatnich kilku lat, czemu sprzyjały wyższe stopy procentowe. Firma radzi sobie dobrze, gdy stopy procentowe rosną, ponieważ jej finansowanie jest zazwyczaj zmienne.

Najnowsze wyniki finansowe spółki FS KKR wykazały, że dochód odsetkowy netto spółki wzrósł do 205 mln USD, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu do 212 mln USD osiągniętych w tym samym okresie w 2023 r.

Wyniki pokazały również, że całkowita wartość godziwa inwestycji wyniosła 14,1 mld USD, z czego 6% stanowiły papiery wartościowe zabezpieczone. Ujawniły również, że radzi sobie dobrze, podobnie jak radzi sobie biznes kredytów prywatnych.

Wyzwaniem dla FS KKR jest jednak to, że w nadchodzących latach czeka ją kilka stromych terminów zapadalności. Większość z tych terminów zapadalności nastąpi w 2028 r., kiedy to zapadnie ponad 5,3 mld USD. Jednak spółka nadal ma możliwość dokonywania tych płatności, ponieważ ma rating inwestycyjny przyznany przez Moody’s, Fitch i Kroll.

Czy FSK KKR to dobra inwestycja?

Największym ryzykiem, z jakim mierzy się FSK, jest powszechna niewypłacalność w Stanach Zjednoczonych. Taka sytuacja zdarzyłaby się, gdyby gospodarka pogrążyła się w głębokim kryzysie, jak miało to miejsce podczas globalnego kryzysu finansowego.

Większość analityków spodziewała się większej liczby bankructw, ponieważ Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe do najwyższego poziomu od ponad dwóch dekad.

Jednakże do takich niewypłacalności nigdy nie doszło, a sytuacja prawdopodobnie ulegnie poprawie teraz, gdy stopy procentowe zaczęły spadać, co sprawia, że FSK jest stosunkowo dobrą inwestycją dla inwestorów dochodowych.

Obawą jest to, że jego dochód odsetkowy netto zacznie spadać w nadchodzących kwartałach. Innym problemem jest to, że chociaż ma wysoką stopę dywidendy, jego całkowity zwrot w długim okresie jest mniejszy niż KKR i indeksu S&P 500.

Na przykład w ciągu ostatnich pięciu lat całkowita stopa zwrotu z akcji FSK KKR wyniosła 100%, podczas gdy akcje SPY i KKR wzrosły odpowiednio o 110% i 445%.