Goldman Sachs i Amundi wspierają obligacje brytyjskie przed debiutanckim budżetem Reevesa

Goldman Sachs i Amundi wykazują coraz większe zaufanie do obligacji brytyjskich, co jest wyrazem optymizmu i wiary w to, że nowy rząd będzie odpowiedzialnie zarządzał finansami kraju, starając się jednocześnie stymulować wzrost gospodarczy.

W związku z tym, że kanclerz skarbu Rachel Reeves ma 30 października przedstawić swój pierwszy budżet, rynki obligacji wyraźnie zakładają, że Wielka Brytania nie doświadczy kolejnego kryzysu fiskalnego, podobnego do tego, który został wywołany minibudżetem Liz Truss w 2022 r.

Według raportu Bloomberga, Amundi, największy zarządzający aktywami w Europie, zmienił swoje zaangażowanie z obligacji europejskich na dług brytyjski.

Podobnie Goldman radził swoim klientom, aby kupowali obligacje skarbowe przed ogłoszeniem budżetu.

BlackRock podniósł również rekomendację dla obligacji brytyjskich z neutralnej na „overweight”, podczas gdy Legal & General Investment Management i Aviva Investors również zwiększają ekspozycję na dług brytyjski.

Zakład na ostrożność fiskalną i dyscyplinę rynkową

Napływ środków do brytyjskich obligacji skarbowych odzwierciedla pewność inwestorów, że Reeves zrównoważy swój budżet, jednocześnie rozwiązując problem 22-miliardowej dziury w finansach publicznych.

Mimo że zadłużenie państwa nadal rośnie, oczekuje się, że Reeves zachowa dyscyplinę fiskalną.

Daniel Loughney, szef działu dochodu stałego w Mediolanum International Funds, powiedział: „Będzie chciała zachować pewnego rodzaju dyscyplinę fiskalną”, wskazując, dlaczego jego firma również jest przeważona w obligacjach brytyjskich.

Optymizm związany z obligacjami brytyjskimi wynika częściowo z oczekiwań, że Bank Anglii wkrótce zacznie bardziej agresywnie obniżać stopy procentowe.

Ten sentyment wzmocnił się po tym, jak ostatnie dane wykazały znaczne spowolnienie inflacji. John O'Toole, szef rozwiązań inwestycyjnych multi-asset w Amundi, wyraził pewność siebie, stwierdzając,

Strategowie twierdzą, że słaba wydajność obligacji skarbowych nie potrwa długo

Pomimo trudnego miesiąca dla obligacji brytyjskich, w którym rentowność 10-letnich obligacji wzrosła o ponad 30 punktów bazowych od połowy września, wielu uważa, że ta słaba passa się odwróci.

Stratedzy Goldman Sachs, w tym George Cole, pozostają przekonani, że „dość przyjazny obligacjom skarbowym” budżet pomoże odbudować rynek obligacji.

Tymczasem ekonomiści BNP Paribas spodziewają się, że rząd wykorzysta budżet jako okazję do wysłania mocnego sygnału o odpowiedzialności fiskalnej, co może złagodzić obawy rynku.

„Rynki instrumentów o stałym dochodzie prawdopodobnie nie przyjmą nawet połowy tej kwoty, biorąc pod uwagę wpływ emisji na rentowność” — ostrzegł Mark Dowding, dyrektor ds. inwestycji w RBC BlueBay Asset Management, podkreślając potencjalny wpływ znacznego zadłużania się na rentowność.

Zmiany w przepisach fiskalnych i oczekiwania rynku

Inwestorzy spodziewają się pewnych manewrów fiskalnych w budżecie Reevesa, w tym potencjalnych podwyżek podatków i zmian w narzuconych sobie regułach fiskalnych, które obecnie ograniczają zadłużanie się rządu.

Podczas gdy niektórzy obawiają się przesunięcia „fiskalnych słupków”, Sunil Krishnan, szef funduszy multiaktywnych w Aviva, uspokoił inwestorów, mówiąc:

Jednym z potencjalnych ruchów mogłoby być wyłączenie bilansu Banku Anglii z obliczeń długu publicznego, co uwolniłoby dodatkowe 16 miliardów funtów na pożyczki.

Bardziej agresywna opcja mogłaby zapewnić nawet 67 miliardów funtów wolnej przestrzeni pożyczkowej, chociaż prawdopodobnie wywołałoby to obawy na rynku obligacji.

Ekonomista Citigroup, Ben Nabarro, niedawno ostrzegł przed ryzykiem „strajku kupujących”, jeśli budżet Reevesa doprowadzi do zwiększenia zadłużenia o około 50 miliardów funtów w przyszłym roku, biorąc pod uwagę, że rynek obligacji już w tym roku zmaga się z rekordową podażą długu.

Ostrożna równowaga między pożyczaniem a zaufaniem inwestorów

Choć inwestorzy zachowują ostrożny optymizm, wierzą, że Reeves będzie postępował ostrożnie.

Większość uważa, że w celu utrzymania zaufania inwestorów zamierza nieznacznie zwiększyć zadłużenie.

Barclays Plc podziela ten pogląd, sugerując, że Reeves może poczekać do 2025 r. ze zmianą zasad fiskalnych, co da mu więcej czasu na właściwą ocenę.

Moyeen Islam, strateg ds. stóp procentowych w Barclays, zauważył: „Jeden kryzys obligacji skarbowych wywołany proponowaną ekspansją fiskalną można uznać za nieszczęście, ale dwa takie kryzysy będą wyglądać na nieostrożność”, zalecając kupowanie obligacji skarbowych zamiast obligacji niemieckich.