Dlaczego Goldman Sachs podniósł rekomendację dla brazylijskiej spółki Ultrapar do „kupuj”?

Goldman Sachs podniósł rekomendację dla Ultrapar Participações SA (UGPA3) z „trzymaj” do „kup”, mimo obniżenia ceny docelowej z 25,10 R$ do 19,70 R$.

Goldman Sachs uważa, że Ultrapar jest dobrze przygotowany do fuzji i przejęć (M&A) w obecnym otoczeniu makroekonomicznym.

Historycznie rzecz biorąc, recesje gospodarcze prowadziły do konsolidacji przedsiębiorstw, a niższy poziom zadłużenia Ultrapar zapewnia mu większą elastyczność w umacnianiu swojej pozycji rynkowej.

Niższa dźwignia finansowa pozwala firmie poprawić stabilność finansową, realizować strategiczne inwestycje i zwracać większą część kapitału akcjonariuszom poprzez dywidendy i wykup akcji.

Goldman przewiduje całkowity zwrot dla akcjonariuszy na poziomie 7% w 2024 r. i 9% w 2025 r., przy jednoczesnym utrzymaniu wskaźnika netto długu/EBITDA poniżej 1,5 raza.

Ipiranga kontra Vibra

Goldman Sachs zwrócił uwagę na jednostkę dystrybucji paliw Ultrapar, Ipirangę, oraz na trwający jej konflikt z Vibra Energia.

Chociaż marże Ipirangi pozostają niższe niż Vibry (oczekiwane na poziomie około 10%), Vibra korzysta z większej skali i efektywności kosztów, co daje jej przewagę konkurencyjną.

Goldman obniżył rekomendację dla Vibry z „kupuj” do „neutralny” i obniżył cenę docelową z 27,40 R$ do 19,50 R$.

Obniżenie ratingu wynika z prognozy czystego zysku na rok 2025, która jest o 27% niższa od oczekiwanej, ponieważ wyższe stopy procentowe wpływają negatywnie na wyniki finansowe Vibry.

Obawy dotyczące zadłużenia i strategia przepływów pieniężnych

Według prognoz poziom zadłużenia Vibry wzrośnie ponad dwukrotnie do końca roku w związku z przejęciem Comerc Energia, co może ograniczyć jej możliwości zwrotu kapitału akcjonariuszom.

Analitycy przewidują, że dywidendy pozostaną na poziomie zaledwie 5% w 2025 i 2026 r., ponieważ spółka będzie priorytetowo redukować zadłużenie.

Mimo to Goldman zauważa, że oczekiwany zwrot z przepływu wolnej gotówki Vibry ma osiągnąć 18% w latach 2026–2027, co świadczy o silnej generacji gotówki, mimo że firma stara się zmniejszyć obciążenie zadłużeniem.

Goldman Sachs uważa, że niższy poziom zadłużenia i potencjał fuzji i przejęć Ultrapar to kluczowe czynniki wspierające rekomendację „kupuj”, podczas gdy presja zadłużenia i problemy z marżą Vibra doprowadziły do obniżenia rekomendacji.

W obliczu niepewnej sytuacji gospodarczej w Brazylii, dyscyplina finansowa i strategia wzrostu Ultrapar mogą zapewnić jej przewagę konkurencyjną.