Wywiad: Dywersyfikacja w kierunku towarów łagodzi ryzyko w obliczu globalnej niepewności, mówi Ole Hansen z Saxo Bank

Dywersyfikacja pozostaje kluczowa dla inwestorów poruszających się na rynkach surowcowych w obliczu niepewności geopolitycznej i napięć w handlu światowym.

Wraz ze wzrostem zmienności rynkowej, spowodowanej w dużej mierze potencjalnymi konfliktami handlowymi między USA a Chinami, spodziewany jest wzrost popytu na inwestycje, co powinno wspomóc ceny kilku kluczowych surowców, zwłaszcza metali.

Rosnąca na świecie tendencja do rezygnacji z paliw kopalnych powoduje również znaczny wzrost zapotrzebowania na energię.

W związku z tym w nadchodzących latach prawdopodobnie utrzymywać się będzie popyt na metale i surowce niezbędne do wytwarzania energii.

Aby uzyskać wgląd w bieżące trendy na rynku towarowym i strategie zarządzania ryzykiem, Invezz porozmawiał z Ole Hansenem, szefem strategii towarowej w Saxo Bank.

Dla początkujących inwestorów Hansen zaleca szeroką ekspozycję poprzez fundusze ETF śledzące główne indeksy towarowe, takie jak Bloomberg Commodity Index.

Ta strategia zapewnia dywersyfikację i pomaga złagodzić zmienność w porównaniu z inwestowaniem w pojedyncze towary.

Hansen preferuje metale dekarbonizujące, takie jak miedź i aluminium, zamiast metali budowlanych.

Widzi również rosnące zapotrzebowanie na towary związane z energią, takie jak uran i gaz ziemny, spowodowane rozwojem centrów danych i obawami związanymi ze zmianą klimatu.

Edytowane fragmenty:

Invezz: What are the key trends you're observing in the commodity markets, and how do you see these evolving over the next year?

Cóż, mamy na oku kilka krótkoterminowych i długoterminowych trendów.

And the short-term one is not surprisingly the developments that come out of Washington.

Po wzroście cen ropy o 10 dolarów za baryłkę, ceny ropy pozostają bez zmian w porównaniu z poziomami z początku roku.

Ale trend ten dotyczy całego świata, który nie jest w rozsypce, ale jest pełen problemów z różnych powodów.

A to wzmacnia siłę czegoś w rodzaju złota.

W nadchodzących latach spodziewamy się kilku głównych trendów, które moim zdaniem są prawdopodobne, już się pojawiły, ale będą również nadal wspierać ceny surowców.

W niektórych obszarach dostawy mogą w nadchodzących latach zostać ograniczone.

Ale mamy, jeśli weźmiemy niektóre z najważniejszych, coś w rodzaju deglobalizacji, która z pewnością ma miejsce właśnie teraz.

Po dziesięcioleciach globalizacji teraz się odłączamy.

A potem duże rozwijające się gospodarki, takie jak Indie i Europa, gdzieś w połowie drogi między tymi dwoma.

Zwiększyliśmy wydatki na obronność, która jest obszarem intensywnego wykorzystania surowców.

Dysponujemy całym procesem dekarbonizacji, który dodatkowo zapewnia podstawowe wsparcie dla kilku kluczowych surowców.

Mamy de-dolarizację, która nabrała tempa po rosyjskiej inwazji na Ukrainę w 2022 roku.

Zatem popyt banków centralnych na złoto jest niezwykle silny i prawdopodobnie będzie się utrzymywał.

Mamy całą tę szaloną modę na sztuczną inteligencję.

Wdrażanie centrów danych, rosnące zapotrzebowanie na energię w nadchodzących latach i to, co oznacza to dla kilku towarów.

Okres od 2000 do 2008 roku, kiedy Chiny weszły na scenę światową i zaczęły kupować ogromne ilości surowców, można nazwać „supercyklem”.

Nie jest to tempo, na jakie liczymy, ale nadal istnieje popyt na towary podstawowe.

Należy również wziąć pod uwagę perspektywę inwestycyjną. Na co inwestorzy zwracają uwagę w tej chwili?

Cóż, wszyscy starają się być częścią technologicznego boomu i wzrostu, jaki tam obserwujemy. Jednakże tworzy to również pewne rynki, które są naprawdę mocno przewartościowane i budzą pewne obawy.

Ponadto mogą pojawić się obawy dotyczące powrotu inflacji z powodu ceł i ich potencjalnego wpływu na ceny.

I to prowadzi, powiedziałbym, do tego, że inflacja będzie bardziej uporczywa na wyższym poziomie, niż prawdopodobnie widzieliśmy wcześniej.

I znów, w środowisku inflacyjnym, z punktu widzenia inwestycyjnego poszukuje się aktywów materialnych.

Oczekuje się więc, że w nadchodzących latach popyt na kilka kluczowych metali i surowców pozostanie wysoki.

Ponadto popyt inwestycyjny prawdopodobnie będzie wspierał ceny ze względu na trwające niepewności na rynku.

Inwestorzy mogą również odwrócić swoją uwagę od tradycyjnych aktywów, takich jak akcje i obligacje, co dodatkowo zwiększy zainteresowanie tymi towarami.

Strategie inwestycyjne

Invezz: Co doradziłbyś osobie, która chce po raz pierwszy zainwestować w towary podstawowe?

Inwestorzy muszą najpierw zrozumieć ryzyko i zmienność, jakie niesie ze sobą handel towarami.

Jeśli jednak niektóre z przedstawionych przeze mnie poglądów okażą się decydujące, to inwestorzy powinni rozważyć szeroką ekspozycję na towary.

W ciągu ostatniej dekady oferta dostępnych produktów inwestycyjnych znacznie się poszerzyła.

Obecnie dostępnych jest kilka łatwo dostępnych ETF-ów, które śledzą główne indeksy towarowe.

I to niekoniecznie tam widzę największy plus. Więc rzucę okiem na ETF-y.

Dzięki temu rozkładasz swoje środki na cały spektrum i zmniejszasz zmienność cenową, którą obserwujesz w codziennych wahaniach.

W przeciwieństwie do zwykłego spożywania kawy lub kakao.

Invezz : Jakie towary oferują największy potencjał wzrostu w obecnym klimacie gospodarczym i dlaczego?

Jeśli chodzi o metale, to oczywiście nadal mamy przekonanie, że ceny złota i srebra wzrosną.

Jeśli chodzi o metale przemysłowe, to z pewnością, powiedziałbym, chodzi o dekarbonizację metali, a nie metali budowlanych.

Więc wolę miedź i aluminium od czegoś takiego jak ruda żelaza i stal. Jeśli wydatki na obronność będą naprawdę duże, to popyt na stal będzie dość solidny, ale ogólnie rzecz biorąc, wolę miedź i aluminium.

Jak już wspomniałem wcześniej, cena ropy naftowej będzie się utrzymywać w określonych granicach.

Największy wzrost popytu na energię w nadchodzących latach spodziewamy się w sektorze energetyki elektrycznej.

Popyt na energię będzie stale rosnąć z powodu czynników takich jak centra danych i zwiększone zapotrzebowanie na chłodzenie w niektórych regionach, gdzie klimat się ociepla.

Prowadzić to będzie do wzrostu zapotrzebowania na surowce wykorzystywane do wytwarzania energii, takie jak uran i gaz.

Pomimo dążeń do czystej energii, nadal obserwujemy rekordowe poziomy konsumpcji węgla, szczególnie w Azji.

Popyt na energię będzie stale rosnąć, co oznacza, że w nadchodzących latach będziemy musieli produkować jej więcej.

Jeśli chodzi o rolnictwo, trudno cokolwiek przewidzieć, ponieważ wszystko zależy od pogody.

Jednak w zeszłym roku przekonaliśmy się, że produkty spożywcze wytwarzane w stosunkowo niewielkich obszarach geograficznych są niezwykle podatne na zmiany pogody.

Widzieliśmy to w przypadku cen kakao w Afryce Zachodniej. Widzimy to teraz w przypadku cen kawy, które biją kolejne rekordy z powodu niekorzystnych warunków i niskiej produkcji w Brazylii.

The last few years have seen very good production years for key crops like corn, wheat, and soybeans, leading to high inventories and lower prices.

Ostatnio jednak zaczęliśmy obserwować wzrost cen kukurydzy i soi, a tendencja ta może się utrzymać, jeśli w ciągu najbliższych sześciu miesięcy wystąpią problemy z produkcją na półkuli północnej.

Invezz : Jak oceniasz szansę, że cena złota wzrośnie do 3000 dolarów? Czy uważasz, że jest to możliwe?

W grudniu obniżyliśmy nasz cel cen złota z 3000 USD za uncję do 2900 USD za uncję, po prostu z powodu spowolnienia tempa oczekiwań dotyczących obniżek stóp procentowych w tym roku.

A jeśli dojdzie do takiego poziomu, to srebro może pokazać się jeszcze lepiej, może wzrosnąć do 30 dolarów lub osiągnąć poziom między 38 a 40 dolarami.

Pozostajemy dość optymistycznie nastawieni do tych akcji, po prostu ze względu na wiele czynników wspierających.

Cła USA

Invezz : Jakie jest Twoje oszacowanie wpływu amerykańskich ceł na kanadyjskie importy energii?

Cóż, jeśli wróci, to na razie zostanie zdjęta z porządku obrad, tak jak odroczono również cła na produkty meksykańskie.

Jednakże ponowne wprowadzenie tych ograniczeń może spowodować pewne wąskie gardła, zwłaszcza w północnych częściach USA, gdzie rafinerie są bardzo zależne od ropy naftowej sprowadzanej z Kanady.

Podkreśla to również fakt, że Stany Zjednoczone nie są niezależne od ropy naftowej, ponieważ ropa, którą produkują, niekoniecznie ma taką jakość, jakiej potrzebują rafinerie do przetwarzania wszystkich różnych produktów, których popyt jest duży, ponieważ nie chodzi tylko o olej napędowy i benzynę.

Istnieje wiele innych produktów, chemikaliów, paliw ciężkich, tworzyw sztucznych itp.

Oznacza to, że kanadyjska ropa ma inną jakość.

To również powód, dla którego Stany Zjednoczone importują około 4,5 miliona baryłek ropy naftowej z Kanady i Meksyku.

Jednocześnie eksportują około 4 milionów baryłek ropy.

I można powiedzieć, że to prawie zero-sum, ale pokazuje to tylko, że istnieje różnica jakościowa, która sprawia, że są zależni od importu z Kanady i Meksyku.

Oznacza to, że jeśli zostaną wprowadzone, ceny kanadyjskiej ropy wzrosną o 10%.

Pytanie brzmi, kto poniesie ten koszt. Prawdopodobnie spekulacje mówią, że koszt ten zostanie podzielony mniej więcej po równo między sprzedawcę, producenta w Kanadzie i rafinerie w USA, które będą musiały zapłacić wyższą cenę.

Ostatecznie jednak przełoży się to na wyższe ceny niektórych produktów rafinowanych w regionie.

Strategia OPEC

Invezz : Jak myślisz, jaka będzie strategia Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową i jej sojuszników w kwietniu, kiedy planują zwiększyć wydobycie ropy?

Cóż, to będzie balansowanie na granicy ryzyka.

Jednak to, co widzieliśmy przynajmniej na początku stycznia, było znacznie wyższym poziomem konsumpcji niż przewidywano.

Oczekiwany nadmiar prawdopodobnie się zmniejszy, choć nie zniknie całkowicie, co spowoduje zmniejszenie nadpodaży przewidywanej wcześniej.

Sankcje nałożone na Rosję wpływają na kupujących w Azji, a potencjalne nowe sankcje nałożone na Iran również mogą mieć wpływ.

Pomimo istniejących ograniczeń, Iran zwiększył produkcję ropy naftowej o ponad milion baryłek dziennie w trakcie prezydentury Bidena.

A jeśli to się zacznie odwracać, lub częściowo odwracać, to pozostanie miejsce na stały wzrost produkcji innych producentów OPEC.

Nie sądzę, żeby wpływ był tak agresywny.

Ryzyko jest, i dlatego uważam, że w tym roku wracamy do punktu wyjścia, jeśli chodzi o ruch cenowy.

Ryzyko jest oczywiste, jeśli dojdzie do wojny handlowej.

Globalna wojna handlowa zaszkodzi ogólnemu poziomowi wzrostu i popytu na energię. To jest klucz.

OPEC nie planuje zwiększać produkcji przed kwietniem, co oznacza, że w marcu będzie musiała ponownie ocenić sytuację.

Miejmy nadzieję, że do tego czasu sytuacja w sprawie wojny celnej będzie bardziej jasna, w tym czy Europa w nią wkroczy i jakie środki zaradcze zostaną zastosowane.

Na tej podstawie powinno być możliwe lepsze przewidywanie ogólnego wpływu na światowy popyt.

Na początku roku prognozowaliśmy, że cena ropy naftowej Brent będzie wahać się w przedziale od 65 do 85 dolarów za baryłkę.

Obecnie akcje spółki są notowane po około 75 dolarów, co jest wartością środkową z naszego przedziału, i będziemy trzymać się tego celu.

Uważamy, że ryzyko spadku cen jest ograniczone, ponieważ chociaż Stany Zjednoczone będą starać się zwiększyć produkcję ropy naftowej, firmy wydobywające ropę skupią się ostatecznie na kilku kluczowych czynnikach.

Ograniczenia wzrostu produkcji w USA wynikają z kilku czynników.

Należą do nich oczekiwana cena przyszła, cena inwestycji w nową produkcję oraz oczekiwania dotyczące popytu w nadchodzących latach.

Ponadto, jeśli ceny spadną do poziomu 60 USD, niektóre ugruntowane projekty mogą stać się nieopłacalne, co doprowadzi do spowolnienia produkcji w USA.

W związku z tym prawdopodobnie rynek ma naturalny sufit na poziomie około 65 punktów.

Jedynym czynnikiem, który mógłby spowodować wzrost cen do poziomu 85, jest zakłócenie podaży.

Invezz : Czy uważasz, że OPEC nadal jest aktualny?

Myślę, że tak, bo gdyby nie ich aktywne zarządzanie produkcją ropy naftowej, to w pewnych momentach ceny ropy naftowej surowej spadłyby gwałtownie.

Udało im się utrzymać stabilne ceny, co przyniosło im spory sukces.

Choć ceny się ustabilizowały, są niższe niż oczekiwano. I to częściowo z powodu polityki OPEC.

Utrzymując niższą produkcję, pozwolili producentom spoza OPEC+ na zwiększenie produkcji.

Jednak czy będą one nadal istotne w przyszłości? Z czasem stanie się to coraz trudniejsze, ponieważ w pewnym momencie zaczniemy odczuwać spadek globalnego popytu na ropę.

Moment tego przewalutowania będzie miał kluczowe znaczenie dla możliwości OPEC w zakresie zarządzania cenami i produkcją.

A w nadchodzących latach poszukiwania te staną się coraz trudniejsze.

Więc na razie powiem, że odnieśli duży sukces, ale z czasem prawdopodobnie będzie trudniej utrzymać taką stabilność.

Wpływ sztucznej inteligencji na handel towarami

Invezz : Jak widzisz wpływ postępu technologicznego, takiego jak blockchain czy sztuczna inteligencja, na rynek handlu towarami?

Kryzys sztucznej inteligencji to przede wszystkim kryzys danych – ogromnej ilości danych, które muszą być dostępne, aby móc stworzyć wszystkie te wspaniałe rozwiązania.

Wymaga to surowców i dużej uwagi ze strony firm produkujących energię oraz firm budujących elektrownie.

Dlatego też obserwowaliśmy bardzo, bardzo silny wzrost akcji spółek zaangażowanych w ten proces.

I myślę, że to się będzie utrzymywać, mimo że po wiadomościach o DeepSeek nastąpiła korekta.

Ale ogólnie rzecz biorąc, ten trend prawdopodobnie będzie się utrzymywał.