Dlaczego doradcy Trumpa stawiają Wall Street na pierwszym miejscu, a nie Fed?

Administracja Donalda Trumpa wyznacza kurs, który wykracza poza Federalną Rezerwę, dążąc do obniżenia kosztów kredytów dla Amerykanów poprzez wpływ na kluczową stopę procentową, kształtowaną bardziej przez Wall Street niż przez bank centralny w Waszyngtonie. Na czym się skupia? Na 10-letniej rentowności obligacji skarbowych.

Dyrektor Narodowej Rady Ekonomicznej, Kevin Hassett, niedawno zasygnalizował ten strategiczny zwrot.

W wywiadzie dla programu CBS „Face The Nation” Hassett podkreślił znaczenie 10-letniej rentowności obligacji skarbowych jako rynkowego wskaźnika kontroli inflacji.

„Jednym ze sposobów na sprawdzenie, czy rynki uważają, że inflacja jest pod kontrolą, jest przyjrzenie się długoterminowym stopom procentowym, na które Fed nie ma bezpośredniego wpływu” – stwierdził Hassett.

Wyjaśnił ponadto, że opanowanie inflacji zmniejszyłoby presję na Rezerwę Federalną.

To podejście zostało po raz pierwszy podkreślone kilka tygodni wcześniej przez sekretarza skarbu Scotta Bessenta, który ujawnił, że zarówno on, jak i prezydent uważnie monitorują 10-letnie obligacje skarbowe.

Bessent wyjaśnił, że Trump „nie wzywał Fedu do obniżenia stóp procentowych”, sygnalizując inną drogę do złagodzenia kosztów kredytu.

Plan „3-3-3”: plan rozwoju gospodarczego i dyscypliny fiskalnej

Strategia administracji koncentruje się na polityce mającej na celu pobudzenie wzrostu gospodarczego, zwiększenie produktywności i ograniczenie wydatków rządowych.

Bessent nazwał ten plan „3-3-3”, a jego celem jest zmniejszenie deficytu do 3% PKB (z obecnych 6%), osiągnięcie trwałego wzrostu gospodarczego na poziomie 3% oraz zwiększenie produkcji ropy naftowej o 3 miliony baryłek dziennie.

James Fishback, dyrektor generalny firmy inwestycyjnej Azoria, uważa, że te działania polityczne będą miały wymierny wpływ na inflację i rentowność 10-letnich obligacji.

„Dzięki opanowaniu inflacji i pobudzeniu wzrostu gospodarczego, polityka prezydenta Trumpa obniży koszty kredytów i uwolni kapitał na produktywne inwestycje” – napisał Fishback w notatce badawczej.

„Naturalną reakcją rynku jest spadek rentowności 10-letnich obligacji skarbowych”.

Czynnik DOGE: rola Elona Muska w ograniczaniu marnotrawstwa

Kluczowym elementem tego planu są działania prowadzone przez Departament Efektywności Rządu (DOGE) Elona Muska, których celem jest identyfikacja i eliminacja marnotrawnych wydatków rządowych.

Fishback uważa DOGE za kluczowy element w zmniejszaniu presji fiskalnych, które przyczyniają się do inflacji i wyższych rentowności.

„Mniej odpadów oznacza niższą inflację, co jest dobrą wiadomością dla kredytobiorców” – powiedział Fishback.

Wpływanie na 10-letnią rentowność to złożone zadanie.

Chociaż krótkoterminowe stopy procentowe Fedu mogą wywierać pewien wpływ, rolę odgrywa wiele czynników, w tym prognozy wzrostu gospodarczego, oczekiwania inflacyjne i podaż obligacji skarbowych.

Odwrotna zależność między rentownością obligacji a ich cenami oznacza, że rosnąca inflacja zazwyczaj prowadzi do wyższych rentowności, ponieważ inwestorzy żądają większej rekompensaty za erozję wartości swoich inwestycji.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA charakteryzowała się zmiennością, wzrastając z 3,6% do 4,8% do połowy stycznia, a następnie ustabilizowała się na poziomie około 4,5%.

Wahania utrzymywały się, pod wpływem odczytów inflacji, oczekiwań dotyczących podaży obligacji skarbowych oraz czynników międzynarodowych.

Pomimo tych wyzwań, Hassett pozostaje optymistą, stwierdzając, że:

Musk powtórzył to zdanie, stwierdzając na X, że „gdy stanie się jasne”, że DOGE „działa, zobaczycie spadek rentowności długoterminowych obligacji skarbowych”.

Dodał, że przełoży się to na niższe odsetki dla Amerykanów od kredytów hipotecznych, zadłużenia małych firm i pożyczek na kartach kredytowych.

Rozwiązanie po stronie podaży: obniżenie deficytu

Wilmer Stith, zarządzający portfelem obligacji w Wilmington Trust, uważa, że redukcja deficytu, a tym samym podaży obligacji skarbowych, jest najskuteczniejszym narzędziem obniżenia rentowności 10-letnich obligacji.

„Jeśli DOGE rzeczywiście wywrze znaczący wpływ, a Elon Musk i jego zespół zaczną redukować miliardy i miliardy dolarów, byłoby to pozytywne z punktu widzenia obaw związanych z nadchodzącą większą podażą na aukcjach skarbowych” – powiedział Stith.

Departament Skarbu zasygnalizował, że nie przewiduje zwiększenia podaży obligacji skarbowych, stwierdzając w swoim kwartalnym komunikacie o refinansowaniu, że „uważa, iż obecne rozmiary aukcji pozwalają mu na odpowiednie reagowanie na potencjalne zmiany w perspektywach fiskalnych”.

Stith przewiduje, że rentowność 10-letnich obligacji może spaść nawet do przedziału 4,25%–4,5%.

Strażnicy obligacji: pilnujący wydatków

Ed Yardeni, główny strateg inwestycyjny i prezes Yardeni Research, podkreśla znaczenie kontrolowania wydatków rządowych, aby utrzymać rentowność obligacji pod kontrolą i uspokoić tzw. „strażników obligacji”, którzy mogą podnosić rentowność, aby wymusić działania rządu.

„Strażnicy obligacji czekają na swoją szansę, obserwując, na ile administracja Trumpa zdoła spowolnić wzrost wydatków federalnych dzięki wysiłkom chłopaków z DOGE” – napisał Yardeni.

Taryfy jako czynnik niepewności: potencjalne presje inflacyjne

Jednym z istotnych czynników niepewności w polityce gospodarczej Trumpa jest potencjalne wprowadzenie powszechnych ceł.

Chociaż cła mogłyby zwiększyć dochody, niektórzy ekonomiści ostrzegają, że mogą one również powodować inflację i podnosić koszty kredytów.

Inni zauważają, że cła mogą negatywnie wpłynąć na wzrost gospodarczy, w zależności od reakcji poszczególnych krajów.

Lawrence Gillum, główny strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w LPL Financial, powiedział Yahoo Finance o znaczeniu monitorowania równowagi między ryzykiem dla wzrostu (co obniżyłoby rentowność) a ryzykiem inflacji (co podniosłoby rentowność).

„Taryfy celne mogą początkowo obniżyć zakres wahań stóp procentowych ze względu na napływ kapitału do bezpiecznych przystani, ale każda znacząca eskalacja może ostatecznie podnieść rentowność, jeśli taryfy okażą się inflacyjne” – powiedział Gillum.

Według raportu Yahoo Finance, Matt Luzzetti, główny ekonomista Deutsche Banku ds. USA, zauważa, że obniżki podatków mogą utrudnić redukcję deficytu, nawet przy znaczących cięciach wydatków.

Sugeruje, że Ministerstwo Skarbu mogłoby zwiększyć popyt na amerykańskie obligacje skarbowe, uzależniając ich zakup od negocjacji taryfowych.

Twierdzi, że mogłoby to również przyczynić się do realizacji szerszych celów handlowych, prowadząc do aprecjacji dolara i zmniejszenia deficytu handlowego USA.

Luzzetti proponuje również pomysł ponownej wyceny rezerw złota w bilansie Rezerwy Federalnej według wartości rynkowej, szacując wzrost wartości o ponad 750 miliardów dolarów, które można by wykorzystać do finansowania wydatków.

To wielopłaszczyznowe podejście odzwierciedla determinację administracji Trumpa, by wpływać na stopy procentowe za pomocą mechanizmów rynkowych i polityki fiskalnej, nawet w obliczu złożonych interakcji sił ekonomicznych.