Czy Petrobras jest w stanie utrzymać płynność dywidend w obliczu spadku cen ropy?

Zakłady Petrobras (PETR3; PETR4) planuje ogłosić raport o produkcji i sprzedaży 29 lipca, a następnie wyniki finansowe 7 sierpnia.

Według XP Investimentos, przewiduje się, że brazylijski państwowy koncern naftowy odnotuje stałe zyski operacyjne w drugim kwartale, pomimo znacznego spadku światowych cen ropy.

Zyski są stabilne, ponieważ spready crack równoważą słabość Brent

EBITDA Petrobrasu jest prognozowana przez analityków XP Regisa Cardoso i João Rodriguesa na poziomie około 10,5 mld USD, czyli tylko o 1% mniej niż w poprzednim kwartale.

Siła ta wynika z dodatnich krajowych spreadów cracku i niewielkiego wzrostu produkcji, który powinien zrównoważyć niższe ceny ropy Brent.

Ropa Brent kosztowała średnio 67 USD za baryłkę w 2kw25, co oznacza spadek o 12% z 76 USD w I kw25.

Spadek ten nastąpił po nałożeniu przez USA ceł importowych powszechnie określanych jako "Dzień Wyzwolenia" przy imporcie 2 kwietnia.

Krajowe ceny benzyny i oleju napędowego Petrobrasu nie spadły wraz ze światowym benchmarkiem, co spowodowało poszerzenie spreadów crackowych w ujęciu lokalnym.

"Ropa Brent była niższa w tym okresie, ale wyższe spready cracków i produkcja wykazują kompensację" – stwierdzili Cardoso i Rodrigues.

Oczekuje się, że średnia dzienna produkcja Petrobrasu wzrośnie do 2,3 mln baryłek dziennie (MMbpd) w 2Q25 z 2,2 MMbpd w I kw.

Normalizacja kursów walutowych prowadzi do spadku zysku netto

XP spodziewa się, że zyski netto wyniosą 4,8 mld USD, co oznacza spadek o 20% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Spadek wynika głównie ze zmniejszonych zysków z tytułu różnic kursowych w porównaniu z poprzednim okresem, podczas gdy analitycy przewidują, że FX będzie nadal pozytywnie wpływał.

Oczekuje się, że poziomy wydatków kapitałowych (capex) pozostaną w dużej mierze niezmienione, co spowoduje, że wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego (FCFE) wyniosą 2,6 mld USD, czyli 3,5% zysku.

Zgodnie z obecną polityką dywidendową Petrobras, dywidendy zwykłe szacuje się na około 2,2 mld USD, co stanowi 3,0% stopę zwrotu w stosunku do ceny akcji.

Model XP sugeruje szerszy zakres EBITDA

Aby uwzględnić marginalne zmiany, XP wykorzystał model różnicowy, który skorygował wcześniejsze wyniki. Dało to EBITDA w przedziale od 9,3 mld USD do 11,6 mld USD, przy średniej 10,5 mld USD.

Pomimo krótkoterminowej zmienności, XP utrzymał rekomendację "kupuj" dla akcji Petrobras, z celami na poziomie 46 reali dla PETR3 i PETR4.

Przeciwwiatry w całym sektorze z wybranymi jasnymi punktami

Z kolei szersze wyniki brazylijskiego sektora naftowego i gazowego są postrzegane jako bardziej odzwierciedlające skutki globalnego spadku cen ropy.

Spadek cen ropy Brent w dolarach o 12 proc. i o 13 proc. w realu brazylijskim powinien negatywnie wpłynąć na graczy z sektora poszukiwań i wydobycia (E&P), z wyjątkiem Brava (BRAV3), która zwiększyła produkcję po uruchomieniu FPSO Atlanta.

Straty w zapasach spowodowane cięciami w Petrobrasie w 2Q25 wywierają również presję na graczy zajmujących się dystrybucją paliw.

Santander prognozuje jednak również częściową kompensację emisji dwutlenku węgla poprzez konsolidację Comerc do Vibra i Hidrovias (HBSA3) do Ultrapar (UGPA3) oraz duże uwolnienie kapitału obrotowego w związku ze spadkiem cen paliw.

"Naszym zdaniem, Brava powinna być najważniejszym wydarzeniem sektora w 2Q25, biorąc pod uwagę pozytywne wyniki operacyjne i finansowe od początku kwartału" – powiedział pożyczkodawca.

Z drugiej strony Braskem (BRKM5) ma osiągać gorsze wyniki, a słabsze od oczekiwań wyniki rozczarowują niektórych inwestorów.

W związku z tym, że Petrobras przygotowuje się do ogłoszenia wyników za drugi kwartał, oczekuje się stosunkowo stabilnych wyników, wspomaganych przez zwiększone zyski krajowe i stałą produkcję.

Podczas gdy zyski mogą odzwierciedlać niekorzystne czynniki makroekonomiczne, takie jak spadające ceny ropy naftowej i niewielkie zyski z różnic kursowych, oczekuje się, że solidne przepływy pieniężne i dywidendy utrzymają zaangażowanie akcjonariuszy.

Inwestorzy i analitycy będą uważnie obserwować 7 sierpnia, aby zobaczyć, czy dane spełniają ich oczekiwania.